World Bank 3% 2027 dollari australiani

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Ammonta a 100 milioni di dollari australiani la raccolta effettuata dalla International Bank for Reconstraction and Development con il nuovo bond a tasso fisso del 3% a scadenza decennale, ovvero il 6 febbraio 2027, entrato in quotazione sul mercato Mot (segmento Euromot) di Borsa Italiana lunedì 6 febbraio a un prezzo alla pari, visto che il collocamento guidato dal dealer Bnp Paribas avviene direttamente sul mercato secondario, ovvero in forma Opv stile Btp Italia. Agli occhi di investitori e risparmiatori il fine è analogo: diversificazione del portafoglio obbligazionario puntando sul rafforzamento del dollaro australiano in un’ottica di lungo termine, che farà il bello e il cattivo tempo dell’impiego.

Analisi del rendimento. L’obbligazione della World Bank (sigla Ibrd), restituisce il giorno 6 dei mesi di febbraio, maggio, agosto e novembre di ciascun anno, a partire da maggio 2017 e fino alla scadenza del 6 febbraio 2027, una cedola lorda pari al 3% su base annua del valore nominale (ovvero un quarto di questo tasso per ogni stacco cedola periodale), che diventa il 2,625% su base annua al netto dell'imposta del 12,5% riservata ai titoli di stato e agli emittenti sovrannazionali. Essendo emesso e rimborsato alla pari (100 centesimi) il rendimento effettivo a scadenza è sostanzialmente pari al tasso facciale annuo (3,03% lordo, 2,65% netto), che risulta un po’ sottotono sia rispetto al rendimento di mercato del 3,25% offerto dal bond in dollari australiani dello stesso emittente per la scadenza  ottobre 2026 e sia rispetto al 3,35% relativo al nodo a 10 anni della curva dei rendimenti della valuta australiana riferita agli emittenti sovrannazionali: in questo senso il valore della nuova emissione dovrebbe attestarsi attorno a quota 98 centesimi, o poco sotto, affinché il ritorno cresca al livello del 3,3% espresso attualmente dal mercato. Il rendimento in più rispetto al 2,2% restituito in questi giorni dai Btp decennali non è quindi elevatissimo, seppur degno di nota, e l’investimento va visto quindi in chiave di diversificazione del portafoglio obbligazionario, confidando sull’eventuale rafforzamento del dollaro australiano nei confronti dell’euro: dopo l’indebolimento accusato nel 2015, come tutte le valute legate alle materie prime, la moneta dell’Australia ha progressivamente riconquistato il terreno perduto, seppur nell’ambito di vistosi alti e bassi. In futuro il rafforzamento potrà proseguire solo scendendo sotto la soglia a 1,365 contro euro, da cui è partito l’indebolimento del 2015, dove l’aspettativa migliore riguarda il ritorno allo stato di massima forza segnato nel 2012 a quota 1,16, che comporterebbe un guadagno in conto cambio nell’ordine del 20%, con livelli intermedi a 1,30 e 1,27.

Rischiosità dell’investimento. Tolto il rischio emittente, visto che la Bei gode del massimo standing in termini di rating, la rischiosità dell'investimento è data in primo luogo da un eventuale rafforzamento della moneta unica nei confronti del dollaro australiano, che sarebbe preannunciato dal superamento della soglia a 1,50 contro euro aprendo spazi di crescita fino a quota 1,55 o perfino in area 1,60-1,65. In secondo luogo, in misura più contenuta rispetto al cambio ma sempre apprezzabili soprattutto nei primi anni di vita, la rischiosità dell’impiego è data da eventuali aumenti dei rendimenti di mercato sul tratto a lungo termine della curva australiana, come è accaduto dopo le elezioni Usa dove i rendimenti sono cresciuti di oltre mezzo punto percentuale: in questa circostanza il bond si deprezzerebbe quanto basta per riportarne il rendimento sul livello di mercato di pari scadenza. Più evidente e dolorosa sarebbe invece la perdita di valore tradotta in euro nel caso in cui la moneta unica dovesse tornare progressivamente verso il livello massimo segnato nell'agosto 2015 a quota 1,65, che coincide per altro con il livello medio del cambio mantenuto dal 1999 fino alla metà del 2008, dove l’investimento accuserebbe il 15% di perdita in conto cambio che inciderebbe per lo più al momento del rimborso, o a quello della vendita sul mercato in caso di dismissione anticipata. L'ultima componente di rischio riguarda l'eventuale smobilizzo prima della scadenza, opzione considerabile in caso di netta tendenza rialzista del cambio: in questo caso lo smobilizzo sul mercato avrebbe un costo implicito pari almeno all'1% del controvalore a titolo di bid-ask spread. (riproduzione riservata)