BIRS Zc 2029 in Real-Usd

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L’imponente rialzo dei rendimenti obbligazionari globali ha falciato gli investitori di questa asset class nel 2022, a prescindere dall’area geografica selezionata. Solo le strutture a tasso variabile sono riuscite a difendersi, sulla scia di cedole via via crescenti che hanno tolto valore ai bond a tasso fisso, ancorati a inizio anno a rendimenti a scadenza troppo risicati. Ma per chi entra ora sul mercato le possibilità di performance sono allettanti, nel medio periodo, enormemente cresciute in base a dove si guarda, sia per chi abbraccia emissioni in valuta forte che per chi è disposto a sopportare la volatilità dei mercati emergenti. E’ importante anche il flusso di nuovi listing a livello domestico, e per l’ambito emergente è preferibile appoggiarsi a emittenti sovranazionali in grado di offrire la massima affidabilità creditizia. In questo caso, il rischio di credito è sotto controllo e i principali fattori di rischio sono la dinamica del tasso di cambio e della duration. A questa tipologia di obbligazioni appartiene la recente quotazione della Birs (o Ibrd, appartenente al gruppo Banca Mondiale) denominata in real brasisliano. Il rischio di tasso è senza dubbio importante, sebbene non imputabile direttamente alle oscillazioni del real brasiliano rispetto all’euro: l’obbligazione è infatti denominata in real brasiliano ma il rimborso a scadenza verrà effettuato in dollari Usa, sulla base del fixing del cambio Usd/Real brasiliano rilevato in conformità a quanto specificato nel regolamento. L’emittente è la Banca internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo, ente sovranazionale creato insieme al Fmi durante gli accordi di Bretton Woods, e le sue finalità si riassumono nell’aiutare i Paesi colpiti da guerre, promuovere lo sviluppo economico sostenibile delle nazioni più fragili, favorire l’eliminazione della povertà. L’emissione in oggetto è uno zero coupon, che non distribuisce cedole e dove il guadagno per chi investe deriva dalla sola differenza tra il prezzo di acquisto e il rimborso del capitale a scadenza, alla pari (al prezzo di 100). La scadenza è fissata il 19 gennaio 2029, e quindi ci si espone ad un rischio di tasso (o di duration) intermedio: le oscillazioni dei rendimenti di mercato si rifletteranno pienamente sul prezzo del bond, che evidenzia una duration pari alla vita residua ovvero di 6,2 anni (modified duration pari a 5,5). Un fattore di appeal delle emissioni sovranazionali sta nell’aliquota fiscale: si paga infatti il 12,5% anziché il 26% applicato alle emissioni corporate. L’emissione in oggetto è catalogata come Green Bond, in quanto i proventi sono destinati a specifici progetti focalizzati sulla sostenibilità ambientale e sociale. Il Green Bond promosso da World Bank sostiene la transizione verso uno sviluppo e una crescita a basse emissioni di carbonio e i progetti sono selezionati da specialisti ambientali della Banca Mondiale e soddisfano criteri di ammissibilità definiti da una revisione indipendente da parte del Centro per la ricerca internazionale sul clima e l'ambiente dell'Università di Oslo (Cicero); dal 2008, la Banca Mondiale ha emesso più di 8 miliardi di dollari in Green Bonds, attraverso oltre 90 transazioni in 18 differenti valute. Tutti gli elementi sopra delineati si riassumono in un rendimento a scadenza molto elevato: il bond è infatti stato emesso al prezzo di 51,15, e all’attuale (23 novembre) prezzo di mercato di 47,66, esprime un rendimento lordo a scadenza del 12,8% annuo, che in termini netti si ridimensiona al 11,9% annuo. Un valore a doppia cifra senza dubbio invitante, anche considerando che la recente sfida elettorale è stata superata con successo dal real brasiliano, in rafforzamento rispetto all’euro negli ultimi mesi. Il rischio liquidità è a sua volta presente, in quanto a seconda dei momenti la forchetta denaro-lettera può essere anche piuttosto ampia (alcuni punti percentuali); è quindi consigliabile analizzare quanto espresso dal book prima della eventuale negoziazione, soprattutto in vendita in caso di uscita anticipata rispetto alla scadenza. L’emissione può essere considerata un’opzione di investimento per importi non elevati, utile a diversificare il portafoglio e puntare a rendimenti quadrupli di quanto oggi si fotografa nell’area euro nelle sfere dei rating elevati (Bund 2029 al 1,95% annuo lordo), assumendosi i rischi associati. (riproduzione riservata)