World Bank 1,5% dollari canadesi - 24.07.2027

Ammonta a 50 milioni di dollari canadesi la raccolta effettuata dalla International Bank for Reconstraction and Development con il nuovo bond a tasso fisso dell’1,5% a scadenza decennale, ovvero il 24 luglio 2027, entrato in quotazione sul mercato Mot (segmento Euromot) di Borsa Italiana lunedì 10 luglio a un prezzo alla pari, dove il collocamento guidato dal dealer Bnp Paribas è avvenuto direttamente sul mercato secondario. L’eventuale appealing per l’investitore non si ritrova tanto nel rendimento, che risulta inferiore al 2% abbondante offerto dai decennali italiani ma comunque superiore allo 0,36% dei bund a 10 anni tedeschi, stando sempre sullo stesso livello massimo di rating offerto dalla Word Bank, ma piuttosto si ritrova nella diversificazione per valuta del portafoglio obbligazionario puntando sul rafforzamento del dollaro canadese in un’ottica di lungo termine.
 
Analisi del rendimento. L’obbligazione della World Bank restituisce il giorno 24 dei mesi di ottobre, gennaio, aprile e luglio di ciascun anno, a partire da ottobre 2017, una cedola lorda pari all’1,5% su base annua del valore nominale (ovvero un quarto di questo tasso per ogni stacco cedola periodale), che diventa l’1,3125% su base annua al netto dell'imposta del 12,5% riservata ai titoli di stato e agli emittenti sovrannazionali. Essendo emesso e rimborsato alla pari (100 centesimi) il rendimento effettivo a scadenza è sostanzialmente pari al tasso facciale annuo, che risulta piuttosto sottotono sia rispetto al rendimento di mercato vicino all’1,8% offerto dal bond governativi a 10 anni canadesi, che godono anch’essi di un rating tripla A, e sia rispetto al 2,3% abbondante relativo al nodo a 10 anni della curva dei rendimenti della valuta canadese riferita agli emittenti sovrannazionali: in questo senso il valore della nuova emissione dovrebbe attestarsi a quota 97,3 centesimi affinché il ritorno lordo possa sollevarsi fino al minimo offerto dai titoli governativi (1,8%), mentre occorrerebbe una discesa del prezzo fino a quota 93 centesimi affinché il relativo rendimento riesca a raggiungere il 2,3% offerto da altre agenzie internazionali. Questo percorso è peraltro già iniziato, visto che attualmente il bond quota sotto 99 centesimi, e l’eventuale acquisto potrà eventualmente essere preso in considerazione, al prezzo opportuno, nell’ottica di diversificazione del portafoglio obbligazionario confidando sull’eventuale rafforzamento del dollaro canadese nei confronti dell’euro: negli ultimi due anni il cambio è infatti oscillato tra un minimo di 1,38 e un massimo di 1,60, trovandosi ora sulla metà strada rappresentata da quota 1,48-1,50, e la speranza consisterebbe nel rivedere il dollaro canadese in prossimità del livello più basso raggiunto nei primi due mesi del 2017, o perfino inferiore com’è accaduto tra il 2010 e il 2012 e poi nel 2015.

Rischiosità dell’investimento. Tolto il rischio emittente, visto che la World Bank gode del massimo standing in termini di rating ed è ovviamente esente dal rischio bail-in, la rischiosità dell'investimento è data in primo luogo da un eventuale rafforzamento della moneta unica nei confronti del dollaro canadese, che sarebbe preannunciato dal superamento prima dell’ostacolo a 1,53 e poi della soglia a 1,56 contro euro, aprendo spazi di crescita fino a quota 1,60-1,61. Questo movimento potrebbe essere peraltro di breve durata se il cambio tornasse prima sotto quota 1,56 e poi sotto 1,53 nel giro di poche settimane, mentre nel caso contrario si inizierebbero a creare le condizioni per una più ampia perdita di terreno della moneta unica che si concretizzerebbero con un cambio compreso tra 1,61 e 1,70. In secondo luogo, in misura più contenuta rispetto al cambio ma sempre apprezzabili soprattutto nei primi anni di vita, la rischiosità dell’impiego è data da eventuali aumenti dei rendimenti di mercato sul tratto a lungo termine della curva australiana, scenario peraltro probabile alla luce del sentiero rialzista del costo del denaro adottato in luglio dalla Banca centrale in risposta all’accelerazione dell’economia. L'ultima componente di rischio riguarda l'eventuale smobilizzo prima della scadenza, opzione da prendere in seria considerazione in caso di netta tendenza rialzista del cambio: in una simile eventualità lo vendita anticipata sul mercato avrebbe un costo implicito pari almeno all'1% del controvalore a titolo di bid-ask spread, ovvero come differenza percentuale tra prezzo-denaro e prezzo-lettera che si incontra mediamente sul book di negoziazione. (riproduzione riservata)