World Bank tasso variabile in Usd 07.12.2027

---

E’ contenuta a 20 milioni di dollari la raccolta che si prefigge la World Bank con il nuovo bond decennale a tasso variabile collocato direttamente sul mercato regolamentato, ovvero sul Mot segmento EuroMot, da Bnp Paribas in qualità di dealer. Il fatto che tutte le 10 cedole annuali siano indicizzate al tasso Libor a 3 mesi sul dollaro Usa consente all'investitore di eliminare il rischio tasso, rimanendo esposto al rischio/opportunità costituito dall’andamento del cambio euro-dollaro che farà quindi il bello o il brutto tempo sul risultato dell'impiego.
 
Analisi del rendimento. L’obbligazione della banca mondiale gli investimenti, in breve chiamata anche con l’acronimo italiano Birs o con quello anglosassone Ibrd, restituisce il 7 dicembre di ogni anno di vita, a partire dal 2018 e fino al 2027, una cedola pari al tasso Libor a 3 mesi sul dollaro rilevato due giorni lavorativi (London banking day) prima dell'inizio del godimento della relativa cedola, con un minimo (floor) pari a zero che verrebbe chiamato in causa qualora, i futuro, il i tassi a breve Usa dovessero invertire la rotta prevista per i prossimi anni e tornare a scendere fino ad entrare in territorio negativo, come sono osservabili in questo momento i tassi a breve sulla moneta unica. Attualmente il tasso di riferimento è pari all’1,49% e la previsione è di un progressivo aumento in linea con il percorso di rincaro del costo del denaro varato dalla Fed a fine 2015 quando ha abbandonato la politica dei tassi a zero, con un punto di arrivo stimato nel 2019 al 2,8% dalla comunità finanziaria e dalla stessa Fed tramite il dot plot. In base al prezzo di emissione e di rimborso alla pari, e assumendo l’attuale 1,49% come tasso di riferimento per tutte le nove cedole variabili, il bond restituirebbe a scadenza un rendimento lordo annuo pari appunto all’1,49%, cioè 29,8 dollari ogni 2.000 dollari di valore nominale, che al netto dell'imposta dell’imposta agevolata del 12,5% riservata alle emissioni governative e sovranazionali porta il tasso annuo all’1,303%.). Questo rendimento, che si confronta con il 2,38% restituito dai T-Bond decennali e il 2,59% restituito dalle emissioni sovranazionali a tasso fisso in dollari, è tuttavia sottotono rispetto all’1,7% mediamente riscontrabile sul mercato Usa in relazione a emissioni sovranazionali a tasso variabile con scadenza a 10 anni, dove il benchmark del tasso variabile può coincidere indicativamente con i bond della Federal Farm Credit Bank, il network finanziario sponsorizzato dal Governo americano (Federal Farm Credit System) che si occupa dei programmi di finanziamento delle aziende agricole di 50 stati Usa, godendo dei medesimi rating dello Stato pur non avendo una garanzia formale dello stesso sul debito emesso. Il rendimento dell’1,7 verrebbe raggiunto dalla nuova emissione della World Bank attraverso una discesa del valore del bond fino a quota 98 centesimi, che si confronta con il valore alla pari (100) attribuito in fase di emissione attraverso il collocamento diretto sul mercato. In ogni caso il vero rendimento dell'investimento, per il sottoscrittore italiano lo farà l'andamento del cambio euro-dollaro.

Rischiosità dell’investimento. Iil cambio è dunque il principale fattore da tenere in evidenza, influendo per il 13% sulle cedole e per l’87% sul rimborso a scadenza: la volatilità della divisa si è attestata negli ultimi anni tra il 7% e il 12% annuo, con un valore attuale nell'ordine del 10% annuo, originando sia opportunità di guadagni extra così come di perdite in conto cambio: stante l’attuale livello delle cedole variabili future e un prezzo di acquisto alla pari, un rafforzamento dell’euro fino a 1,25 contro dollaro, per esempio, ridurrebbe il rendimento annuo corrente dall’1,49% allo 0,91% lordo, mentre un cambio a 1,35 azzererebbe il rendimento lordo (quello nett. Al contrario, un eventuale rafforzamento del dollaro fino al ritorno a quota 1,10 innalzerebbe il rendimento dell’investimento fino al 2,3% lordo, mentre un cambio sul triplo minimo dell’ultimo biennio a quota 1,05 porterebbe il ritorno annuo al 2,81% lordo. L’ultima componente di rischio, tolta quella che riguarda la solvenza dell’emittente dal momento che gode del massimo standing creditizio e non è ovviamente soggetto a bail-in, riguarda il bid-ask spread riscontrabile all’atto della negoziazione sul mercato regolamentato, spread che verosimilmente potrà risultare nell'ordine dello 0,25%-0,5%. (riproduzione riservata)