SG Cumulative Callable 2039 8% in Usd

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Sulla scia del successo di collocamenti simili nei mesi passati, Societe Generale propone all’investitore italiano un nuovo bond di tipo cumulative callable, ma con una sostanziale differenza. Se, infatti, le precedenti emissioni erano denominate in euro, la nuova proposta espone l’investitore alle potenzialità del dollaro statunitense, con scadenza nel 2039. L’elemento di maggiore appeal consiste nella redditività dell’obbligazione, corrispondente all’8% annuo lordo in dollari Usa attraverso il meccanismo cumulative callable già adottato in precedenza. La domanda per emissioni obbligazionarie a duration importante è salita nel corso del 2023, per via degli yield di mercato tornati molto appetibili e dei tagli dei tassi attesi per gli anni a venire.  

Nel dettaglio, la nuova obbligazione è Cumulative Callable 2039 8% in Usd, denominata in dollari statunitensi e con una durata di 15 anni nel caso non venga richiamata in anticipo dall’emittente. Il taglio minimo – pari al Valore Nominale - si conferma molto contenuto, pari a 2000 dollari, il che la rende accessibile anche per i piccoli investitori che ricercano una diversificazione di portafoglio. In merito ai flussi generati dall’obbligazione, il bond cumulative callable non prevede il pagamento di cedole periodiche, ma corrisponde una unica cedola alla scadenza dell’obbligazione o anticipatamente a discrezione dell’emittente. 

La cedola lorda è pari al tasso annuo dell’8%, e il bond è stato emesso il 5 gennaio 2024 alla pari (ovvero al prezzo di 100): l’emittente possiede una serie di opzioni call, che gli consentono di rimborsare anticipatamente l’obbligazione già a partire dal primo anno (gennaio 2025). Ad ogni osservazione annua dalla data di emissione, Societe Generale potrà decidere di richiamare il bond alla pari corrispondendo in aggiunta la cedola unica corrispondente ad un tasso annuo del 8%. Si può quindi immaginare questa obbligazione come una evoluzione di un tasso fisso con cedola annua al 8%, dove quest’ultima viene regolata in caso di rimborso anticipato dell’obbligazione o a scadenza. Nel caso l’emittente non richiami il bond, il possessore può chiaramente venderlo sul mercato secondario, incassando il prezzo di vendita (che potrà essere superiore o inferiore al Valore Nominale) e in aggiunta il rateo fino a quel momento maturato sulla base del 8% annuo lordo di cedola. In caso di rimborso anticipato, il prezzo di rimborso verrà maggiorato del valore degli interessi maturati sino a tale data: i prezzi a cui il bond potrà essere richiamato sono quindi crescenti nel tempo: 108 al termine del primo anno, 116 al secondo anno, e cosi via fino al valore di 214 (100% + 14 x 8%) al quattordicesimo anno. I ratei, in caso di mancato rimborso, maturano applicando la convenzione di calcolo 30/360. 

Considerata la scadenza naturale nel 2039, è presente un certo rischio di tasso, in quanto la duration è elevata, ma sono presenti numerose call. Importante valutare, come sempre, il rendimento annualizzato a scadenza, inferiore rispetto alla cedola lorda maturata su un orizzonte di investimento maggiore di un anno. Ad esempio, la fotografia statica basata su un prezzo di acquisto alla pari, alla data di emissione, evidenzia un rendimento lordo annuo a scadenza del 7% al termine del quinto anno, che si ridimensiona nel tempo per via della capitalizzazione composta e scende al 6% lordo annuo al termine del decimo anno. D’altronde una cedola del 8% pagata tra un anno ha un valore monetario ben differente rispetto alla stessa percentuale pagata tra 15 anni. Il massimo rendimento atteso da questa obbligazione si otterrà nel caso in cui l'emittente richiami il bond nei primi anni di vita, dove il rendimento annualizzato è più elevato. Attualmente il bond quota sotto la pari, il che consente un ulteriore extra rendimento rispetto al prezzo di emissione alla pari. Al prezzo di 98,03, il rendimento lordo alla scadenza massima di 15 anni è pari al 5,52% annuo, 4,46% in termini netti, sempre in dollari.  Ovviamente, l’elemento che innesca l’incognita maggiore è il rischio di cambio, che può offrire un ulteriore upside di rendimento ma anche togliere performance se il dollaro si deprezzerà contro l’euro negli anni a venire. La protezione del 100% del valore nominale, alla data di scadenza o in caso di rimborso anticipato, è valida soltanto nella valuta di emissione (Usd). (riproduzione riservata)