SG Inflation Linked 2034

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L’inflazione resta una spina nel fianco per gli investitori, in quanto è una variabile in grado di erodere una parte (a volte consistente) della performance nominale dell’investimento. Ma si tratta anche di una variabile molto difficile da prevedere, come abbiamo potuto osservare negli anni passati, dove persino le banche centrali si sono dovute arrendere davanti all’impossibilità di effettuare previsioni affidabili. Considerando che non è dato sapere in anticipo quali saranno i fattori di rischio, di natura macroeconomica o geo-politica, a cui ci si esporrà negli anni a venire, l’utilizzo di strumenti inflation linked, nati proprio per proteggere il valore reale dell’investimento effettuato, è più che sensato.

Molti analisti sono, peraltro, convinti che ci si possa trovare in un vero e proprio scenario di cambiamento di regime, in merito al carovita, che può portare ad un livello di inflazione stabilmente più elevato rispetto a quanto osservato nel decennio 2010-2020. Sono diverse le ragioni per cui, nei prossimi anni, potremmo registrare un'inflazione più elevata, sostenuta e volatile rispetto al passato; un elemento che porterà a un significativo cambiamento di paradigma, influenzato da diversi fattori. Ci sono fattori di natura strutturale, come la transizione energetica (che porta alla cosiddetta Greenflation) che richiede forti investimenti, e il protezionismo, che può limitare o appesantire gli scambi internazionali. Si possono, inoltre, innescare elementi congiunturali, come i rischi climatici e i conflitti che interrompono le catene di approvvigionamento globali, e fattori di natura economica, come una politica fiscale espansiva. Anche l'andamento del prezzo del petrolio ha un impatto diretto sul livello di inflazione, e un altro elemento che può alimentare il carovita è riconducibile alla forte crescita attesa della spesa militare. Le attuali stime dell'inflazione futura da parte del mercato (poco sopra il 2% negli anni a venire) potenzialmente sottostimano ciò che potrebbe avvenire.

I rischi inflazionistici sono tutt’oggi concreti, ed è bene tenerne conto per i propri portafogli. Per proteggere il capitale da possibili scenari inflazionistici, Societe Generale ha quotato questa settimana un bond inflation linked con scadenza decennale, senza alcuna clausola di callability. In termini di flussi cedolari, la struttura prevede una componente fissa e certa pari al 5% lordo il primo anno, a cui si aggiungono 9 cedole variabili legate all’inflazione dell’Eurozona (nello specifico si tratta di Eurostat Eurozone HICP Ex Tobacco), con un interessante floor al 2,25% annuo lordo ma senza alcun cap (valore massimo prefissato). Sicuramente, investire quando l’inflazione (e soprattutto le aspettative di inflazione) sono basse come oggi può essere utile in un’ottica di copertura da eventuali forti rialzi del carovita, e l’assenza di un cap in termini di tasso pagato soddisfa tale esigenza; se, al contrario, l’inflazione dovesse mantenersi sotto il 2.25% negli anni a venire, si beneficia comunque del floor annuo e della prima cedola fissa.

In termini operativi, la cedola che, ad esempio, verrà pagata il 16 novembre 2026 (ovvero al termine del secondo anno) terrà conto dell’andamento dell’inflazione dell’eurozona tra agosto 2024 e agosto 2025. Il fixing ad agosto, per un prodotto che paga la cedola a novembre, è motivato dal fatto che il dato sull’inflazione può essere soggetto a revisione postuma nei mesi successivi. C’è, quindi, un lag di 15 mesi tra il pagamento del flusso cedolare e l’osservazione del dato statistico, dovuto al fatto che il tasso da pagare deve essere conosciuto all'inizio del periodo di interessi, che è annuo per questa obbligazione. Il rateo, tuttavia, inizia già a cumularsi passati 3 mesi dal fixing; di conseguenza, se il possessore dell’obbligazione decide di vendere prima del pagamento della cedola, incasserà il rateo della cedola (calcolato applicando il tasso definito all’inizio del periodo) come qualsiasi altra obbligazione. (Riproduzione riservata)