SG Autocallable Cedola Condizionata 7,50%

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Freschissima di quotazione sul segmento Bond-X (EuroTLX) di Borsa Italiana, questa nuova obbligazione emessa da SG Issuer con la garanzia di Societe Generale è dotata di caratteristiche particolari e si inserisce in un’ottica di diversificazione del portafoglio obbligazionario con l’obiettivo di puntare ad accrescerne il potenziale rendimento. In sostanza, si tratta di un’obbligazione strutturata di tipo autocallable con cedola del 7,5% annuo lordo (5,55% al netto d’imposta) condizionata al posizionamento del parametro di riferimento (il tasso swap EUR CMS a 10 anni) rispetto alla soglia del 2,1% scelta dall’emittente, nell’ambito di una rilevazione annuale del tasso.

Il parametro di riferimento da cui dipendono il pagamento della cedola condizionata e la condizione di rimborso anticipato automatico, e che in ultima analisi determina la redditività del titolo, è rappresentato dal tasso swap EUR CMS 10 anni. Uno dei principali parametri dei mercati monetari, comunemente usato dagli operatori per valutare i livelli del costo del denaro su un orizzonte temporale di 10 anni. Il tasso viene fissato ogni giorno e tende a rispecchiare il valore di un altro tasso di riferimento, il tasso Eurirs 10 anni, calcolato dal European Money Markets Institute e ben noto per essere uno dei parametri che compongono solitamente il tasso di interesse di un mutuo a tasso fisso decennale. Dato l’orizzonte temporale decennale del tasso swap EUR CMS 10 anni, il suo valore è influenzato sia dall’andamento dei tassi di breve termine sia dall’andamento dei tassi swap di più lungo termine, come i tassi ventennali o trentennali, che scontano le prospettive di crescita e inflazione della zona euro. Attualmente, il tasso swap EUR CMS 10 anni è pari a circa 2,67%, un valore ben superiore ai minimi raggiunti nel dicembre del 2020 a -0,32% ma in sensibile discesa rispetto a quota 3,5% raggiunta lo scorso ottobre, quando i dati sulla discesa dell’inflazione nell’Eurozona, abbinata ai segnali di stallo delle economie, hanno reso palese che i rialzi al costo del denaro da parte della BCE avessero raggiunto il culmine.

La nuova obbligazione prevede una scadenza massima al 6 febbraio 2034 che risulterà rilevante se negli anni precedenti il parametro di riferimento non sarà mai stato osservato, in occasione delle date di rilevazione annuali, al di sotto della soglia del 2,1%: in tale caso allora, all’ultima data utile di rilevazione, cioè il 30 gennaio 2034, si stabilirà se il rimborso del 6 febbraio 2034 avverrà alla pari (1.000 euro per obbligazione), oppure sarà maggiorato della cedola del 75% lordo (7,5% x 10 anni), ovvero 55,5% al netto d’imposta, qualora il tasso swap EUR CMS 10 anni risultasse inferiore al 2,1% in quella data di rilevazione. Diversamente, se questa condizione si verificasse in una delle precedenti date di rilevazione annuale, si innescherebbe immediatamente il rimborso anticipato automatico dell’obbligazione nell’anno in cui si verifica per la prima volta, corrispondendo ai sottoscrittori il 100% del Valore Nominale (1.000 euro) più la cedola pari al 7,5% lordo (5,55% netto) moltiplicato per il numero di anni intercorsi dall’emissione. 

Il rendimento conseguito dall’investitore dipenderà pertanto da 1) se il tasso swap EUR CMS 10 anni scende sotto la soglia del 2,10%, uno scenario che potrebbe verificarsi se ad esempio le principali economie dell’Eurozona dovessero dimostrarsi in affanno, costringendo al contempo l’Eurotower ad una riduzione più veloce del costo del denaro e 2) in quale anno il tasso swap EUR CMS 10 anni sarà rilevato sotto la soglia, poiché ad esempio una cedola del 7,50% lordo corrisposta dopo un anno genera per l’investitore un rendimento annualizzato maggiore di una cedola del 75% lordo dopo dieci anni. 

Lo scenario negativo per l’investitore è rappresentato da un tasso EUR CMS 10 anni che permane ad ogni rilevazione annua pari o al di sopra del 2,10%, contesto che potrebbe materializzarsi in caso di eventuale deviazione dell’inflazione dal sentiero di progressiva convergenza verso il target del 2% auspicato dalla BCE, o peggio in caso di una nuova ondata inflazionistica. In questo scenario, l’investitore dovrà aspettare fino alla scadenza decennale per ottenere il rimborso dei 1.000 euro per obbligazione, che al netto di una attuale quotazione in acquisto attorno a 99 centesimi offrirebbe un rendimento molto basso. (riproduzione riservata)