SG callable in euro tasso 6%

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L’ambiente di investimento obbligazionario rimane allettante anche a inizio 2026, con diversi driver macroeconomici favorevoli. Nel recente Outlook di mercato per il 2026, Societe Generale si aspetta una maggior convergenza sui tassi di interesse tra Europa e Stati Uniti, ovvero pochi tagli dei tassi in ambito US e un ambiente stabile, con un solo eventuale aumento a fine anno, per l’area euro, se si concretizzerà una sufficiente ripresa economica e nuove spinte inflazionistiche; senza tuttavia aspettarsi la ripresa di un ciclo di rialzo dei tassi. Attualmente il costo del denaro applicato dalla Bce e l’Euribor a 3 mesi sono entrambi prossimi al 2% annuo, e le aspettative degli operatori di mercato restano a favore di tassi stabili nel prossimo futuro, a meno di shock inflazionistici imprevisti.

Societe Generale (attraverso l’emittente SG Issuer) propone in questo contesto due nuove obbligazioni in euro di tipo callable daily accrued, il cui rendimento è in funzione dell’evoluzione dell’Euribor a 3 mesi. La prima emissione prevede una cedola mensile ad un tasso annuo del 6%, la seconda una cedola mensile ad un tasso annuo del 7,50%. In entrambi i casi la scadenza è fissata al 16 gennaio 2038, salvo rimborso anticipato. La struttura delle due obbligazioni è simile e in questo caso ci si focalizza sul bond con cedola pari al 6% annuo. Un elemento di notevole interesse è rappresentato dal pagamento su base mensile delle cedole, che per il primo anno di vita del bond sono certe e diventano successivamente variabili, in funzione delle dinamiche dell’Euribor a 3 mesi.

Infatti, l’importo mensile della cedola dal 13° mese in avanti verrà pagato in funzione di quanti giorni, all’interno dello stesso mese, il tasso Euribor a 3 mesi si manterrà sotto il valore del 3% annuo. Nei primi 12 mesi dall’emissione, invece, le cedole non sono condizionate, e ogni mese verrà pagata in modo certo una cedola del 6% annuo lordo, ovvero 0,5% mensile per il bond analizzato. L’obbligazione è, inoltre, di tipo callable, il che significa che l’emittente ha la possibilità di rimborsare anticipatamente, sempre su base mensile a partire dal 12° mese, il bond, al prezzo di 100. Tale opzione è presente a partire dalla fine del primo anno, e può essere applicata in corrispondenza di ogni ricorrenza mensile della cedola periodica. Se tale opzione non viene mai esercitata, il bond prevede il rimborso del 100% del valore nominale alla data di scadenza. Importante specificare che la protezione del 100% del valore nominale è garantita solo alla data di scadenza oppure in caso di rimborso anticipato da parte dell’emittente, e non in caso di vendita discrezionale da parte del possessore. L’obbligazione è pensata per il pubblico retail, grazie ad un taglio minimo particolarmente contenuto, pari a 1000 euro.

Il rateo dell’obbligazione si cumula ogni giorno (convenzione daily accrued 30E/360), e per i giorni in cui, invece, il tasso Euribor 3 mesi si collocherà sopra il 3%, il rateo non cresce. Un esempio aiuta a comprendere a fondo il meccanismo di formazione della cedola mensile nel periodo variabile, che risulterà compresa tra un minimo di 0% (evento più sfavorevole, nell’ipotesi che per tutto il mese l’Euribor a 3 mesi rimanga sopra il 3%) e un massimo dello 0,5%, ovvero 6% annuo diviso 12.  

L’importo mensile lordo è in funzione del valore assunto dal rapporto n/N, dove n rappresenta il numero di giorni in cui l’Euribor a 3 mesi è inferiore al 3% e N il numero di giorni di quotazione relativi al mese analizzato. Supponendo che un determinato mese abbia N=20 giorni di quotazione e che in tale mese solamente per n=4 giorni (consecutivi o meno) l’Euribor sia rimasto sotto il 3%, il rapporto risulterà pari a 0,2 (4/20), che moltiplicato per 6% porta ad una cedola su base annua del 1,2% lordo, ovvero 0,1% lordo mensile. L’aspettativa è, quindi, legata al fatto che, nel lungo periodo, i tassi nell’area euro non si portino più di tanto verso l’alto; in tal caso, il bond pagherà cedole molto allettanti, in caso opposto la redditività dell’investimento può ridimensionarsi anche non poco.

L’obbligazione è facilmente negoziabile in quanto quotata su EuroTLX di Borsa Italiana, e il rischio di credito sotto controllo grazie al rating A di Societe Generale.  (riproduzione riservata)