Express Worst of Maxi Coupon su Stellantis, Renault e Volkswagen

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Da circa un paio di settimane è aperta la fase di collocamento di una nuova serie di Express Worst Of Maxi Coupon certificates targati Société Générale. Lo strumento sarà destinato alla quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx e sarà emesso venerdì 26 luglio a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota di costi di distribuzione pari al 5% e una di costi applicati dall’emittente pari all’1,41% del valore nominale: entrambe queste componenti andranno a incidere sul valore di mercato del prodotto, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo certificato è riconducibile alla categoria dei “certificati a capitale condizionatamente protetto”, che offrono cioè una protezione condizionata al rispetto di un vincolo prefissato da parte del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato da un paniere “Worst of” composto dai titoli Stellantis, Renault e Volkswagen. In relazione a come si muoveranno queste tre azioni nei prossimi anni, il certificato potrà offrire un rendimento di tipo cedolare, mentre non è prevista alcuna partecipazione diretta alla performance dei titoli, se non nel caso peggiore, cioè di forte ribasso di almeno uno di questi. In tal senso, il rischio associato al prodotto può essere accostato a quello di un investimento azionario, anche se la presenza di un’opzione di protezione condizionata stabilisce un’utile mediazione con la realtà dei titoli obbligazionari.
Il certificato viene proposto con una scadenza di cinque anni (24 luglio 2026), accompagnata da quattro finestre annuali di possibile esercizio anticipato, che potranno ridurre anche drasticamente la durata dell’investimento. Se in una di queste date di valutazione anche il peggiore tra i tre sottostanti (“Worst of” appunto) rispetterà la condizione prevista, il certificato sarà liquidato in automatico al prezzo di emissione (1.000 euro), maggiorato di un premio progressivo pari all’8% lordo del valore nominale: per esempio, se nella prima data di valutazione, che cadrà il 20 luglio 2022, i tre titoli chiuderanno tutti a un livello almeno pari al rispettivo valore iniziale, cioè faranno tutti registrare una performance non negativa rispetto allo strike, il certificato sarà esercitato anticipatamente e rimborsato al 108% del prezzo di emissione (1.080 euro). Al contrario, lo strumento non sarà liquidato né pagherà alcun importo parziale, mentre un’analoga verifica sarà ripetuta nelle date di valutazione successive, quando l’eventuale prezzo di rimborso salirà progressivamente al 116% (20 luglio 2023), 124% (22 luglio 2024) e 132% (21 luglio 2025) del valore nominale. Indipendentemente dal comportamento dei tre titoli, il 29 settembre prossimo sarà inoltre pagato un unico “Maxi Coupon fisso” pari al 15% lordo del valore nominale: tale importo sarà incondizionato, cioè sarà corrisposto anche in caso di scenario negativo. A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi tre scenari alternativi: a) se i tre titoli chiuderanno tutti a un livello almeno pari rispettivo valore iniziale, il certificato sarà liquidato al 140% del prezzo di emissione, confermando un premio annuo lordo dell’8%; b) se anche uno solo dei tre titoli chiuderà invece in territorio negativo, ma nessuno al di sotto della barriera posta al 70% dello strike, il certificato sarà rimborsato al suo valore nominale, senza alcuna remunerazione finale; c) se anche uno solo dei tre titoli chiuderà infine al di sotto della barriera, il certificato replicherà integralmente le performance del titolo peggiore.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica intermedia tra un investimento di tipo obbligazionario e uno di tipo azionario: per ciò che riguarda il rendimento potenziale, il profilo dei premi periodici rimanda alla realtà dei bond, anche se il fatto che siano condizionati ne riduce la probabilità di effettivo incasso. Il rischio di perdita può però raggiungere anche il profilo di un investimento in azioni, soprattutto considerando che la barriera non è collocata così lontano dallo strike e che l’esposizione è accentuata dal meccanismo “Worst of”. Questo rischio è parzialmente ridotto dal fatto che la soglia di knock-out è di tipo discreto, cioè valida solo a scadenza, e dalla presenza dell’opzione annuale di esercizio anticipato. Il Maxi Coupon iniziale garantito offre infine un elemento di chiaro supporto alla redditività potenziale dello strumento. (riproduzione riservata)