Equity Protection su S&P500

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Si chiuderà martedì prossimo il collocamento di una nuova serie di Equity Protection certificates targati Banca Imi: si tratta di uno strumento destinato alla quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx. Sarà emesso giovedì 8 agosto in valuta (dollari Usa) a un prezzo unitario piuttosto elevato per gli standard di questi prodotti, ben 20.000 dollari: tale valore comprenderà una quota di commissioni di collocamento che non potrà superare il 3%, una quota di costi di strutturazione pari allo 0,40% e una quota di costi legati alla gestione del rischio finanziario pari allo 0,15%: tutti questi oneri andranno a incidere sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo prodotto è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale protetto”, che offrono cioè una protezione del capitale incondizionata, quindi svincolata da qualunque condizione accessoria legata all’andamento del sottostante, l’asset su cui è costruita la struttura, che nell’occasione è l’indice americano S&P500. A seconda di come si muoverà il basket a stelle e strisce nell’arco dei prossimi tre anni, il certificato potrà invece offrire un rendimento proporzionale. I rischi sono decisamente inferiori rispetto a quelli di un eventuale investimento diretto nell’indice, per effetto proprio della protezione incondizionata del capitale.

Il certificato viene offerto con una scadenza di tre anni (8 agosto 2022), senza alcuna opzione autocallable: non è quindi prevista alcuna finestra di esercizio anticipato automatico, che possa ridurre la durata dell’investimento. La quotazione su EuroTlx garantirà però sempre la possibilità di liquidare il prodotto in qualunque momento, alle condizioni espresse dal mercato. La struttura è abbastanza semplice come logica di fondo, anche se comprende una minima complessità nella determinazione del valore di riferimento finale del sottostante. Innanzitutto non sono previsti premi periodici, mentre il rimborso a scadenza è tutelato da un’opzione di protezione integrale del capitale iniziale: indipendentemente dal comportamento del listino Usa, il rimborso finale non potrà quindi mai essere inferiore ai 20.000 dollari del prezzo di emissione. Questa opzione viene peraltro garantita solo a scadenza e quindi in caso di vendita anticipata, il valore dello strumento potrebbe risultare anche inferiore a quello di emissione. Sempre a scadenza verrà inoltre garantita una partecipazione lineare all’eventuale performance positiva dell’S&P500, che sarà però attenuata da un fattore moltiplicativo del 50%: in sostanza, a fronte di una garanzia integrale del capitale investito, questo certificato dimezzerà l’eventuale rialzo dell’indice Usa, senza alcun Cap di rimborso. Come detto, l’unico vero nodo è rappresentato dal meccanismo di calcolo del valore di riferimento finale del sottostante, che sarà pari alla media aritmetica delle chiusure dell’indice Usa rilevate con cadenza trimestrale nell’arco dell’ultimo anno (8 novembre 2021, 8 febbraio 2022, 9 maggio 2022 e 4 agosto 2022). La performance finale del sottostante non sarà quindi effettivamente rappresentativa dell’andamento che il mercato Usa avrà avuto nei prossimi tre anni, ma prenderà come riferimento una sorta di livello medio toccato dal listino a stelle e strisce nell’arco dell’ultimo anno.
 
Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica pressoché intermedia tra un investimento in obbligazioni e uno in azioni: considerando la protezione integrale a scadenza, l’unico rischio di perdita che impone lo strumento è infatti essenzialmente riconducibile alla solvibilità dell’emittente, esattamente come accade per i bond. Si ricorda infatti che tutti i certificati sono esposti al rischio di credito dell’emittente, allo stesso livello di un’obbligazione senior non subordinata. Quanto al potenziale di guadagno, è interamente legato all’andamento del principale indice azionario americano, anche se la partecipazione è definita in modo non convenzionale. Un ulteriore elemento di rischio è infine associato alla quotazione in valuta del certificato, che per un investitore dell’area euro espone il risultato dell’investimento alle oscillazioni del cambio con il dollaro Usa: quanto più si rafforzerà il biglietto verde, tanto maggiore sarà il rendimento effettivo del certificato e viceversa. (riproduzione riservata)