Bnpp Sustainable Eur Corp. Bond

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La gestione attiva sta prendendo sempre più piede anche in ambito Etf, con un costante incremento dei prodotti che possono essere definiti ibridi tra un classico replicante che copia un indice e una strategia dove le scelte del gestore possono dare un boost rispetto al parametro di riferimento. Infatti, lo scorso anno solo in Borsa Italiana il numero di Etf a gestione attiva è cresciuta del 63%, raggiungendo ben 6 miliardi di euro. L’estensione di prodotti quotati a gestione attiva interessa sia i sottostanti azionari che quelli obbligazionari, e in questa occasione si analizzano le caratteristiche di un prodotto a gestione attiva di Bnp Paribas Am da poco quotato.

L’emittente francese è da sempre attento agli investimenti sostenibili, sia in ambito attivo che passivo, infatti, l’Etf azionario sostenibile Low Carbon Europe è stato lanciato in tempi non sospetti, ovvero nel 2008; inoltre, il 90% della gamma di Etf di Bnpp Am è oggi classificato come conforme all’articolo 8 o all’articolo 9 per la normativa Sfdr, percentuale che sale al 100% per quanto riguarda gli Etf obbligazionari. Ma la componente di gestione attiva può coinvolgere diversi aspetti, e per l’Etf Bnpp Sustainable Eur Corp. Bond punta ai filtri Esg adottati per selezionare il portafoglio. Spesso, i filtri di sostenibilità utilizzati dai classici provider esterni (a cui tipicamente si appoggiano gli emittenti degli Etf) sono rigidi e possono comportare l’esclusione di alcune aziende a grande capitalizzazione, e ciò può innescare un disallineamento non indifferente tra l’indice originario e quello sostenibile.

La nuova proposta di Bnpp Am (l’emittente ha da poco quotato anche un altro Etf simile che guarda all’universo governativo, anziché a quello societario) mira proprio a gestire al meglio tale aspetto, attraverso un approccio Esg attivo ovvero fatto in casa. Per la definizione di cosa escludere o sottoponderare, si fa quindi leva sulla metodologia Esg proprietaria di Bnpp Am, senza il contributo di provider esterni in merito ai filtri Esg. L’obiettivo è ottenere un portafoglio ad alta sostenibilità mirando contestualmente a replicare la performance dell’indice di riferimento, il Bloomberg Euro Aggregate Corporate, che ingloba bond societari ad alto rating denominati in euro e a tasso fisso.

L'indice di riferimento esprime una duration media di 4,4 anni ed è composto da circa 3500 componenti, dove solo il 42% degli emittenti soddisfa requisiti Esg elevati; mentre, attraverso l’applicazione dei filtri di sostenibilità di Bnpp Am, il portafoglio dell’Etf viene compresso fino a circa 280 bond, mantenendo comunque un tracking error molto basso e raggiungendo il 100% di sottostanti sostenibili secondo la metodologia sviluppata da Bnpp Am in applicazione del regolamento Sfdr. Nel dettaglio, i filtri Esg del processo interno adottato dall’asset manager coinvolgono efficienza energetica, rispetto dei diritti umani e dei lavoratori e indipendenza del Consiglio di amministrazione, intensità delle emissioni di gas ad effetto serra. La strategia è costruita per selezionare i titoli al fine di conseguire un punteggio Esg del portafoglio finale superiore al punteggio Esg dell’indice di riferimento, dopo aver eliminato almeno il 30% dei titoli sulla base dei punteggi Esg e delle esclusioni applicate al comparto. L'approccio di integrazione Esg prevede, in particolare, la valutazione di tre criteri non finanziari: criterio ambientale (efficienza energetica, riduzione delle emissioni di gas a effetto serra, smaltimento dei rifiuti), criterio sociale (rispetto dei diritti umani e di quelli dei lavoratori e gestione delle risorse umane, diversità di genere), criterio di governance (indipendenza del Consiglio di amministrazione, remunerazione dei dirigenti, rispetto dei diritti degli azionisti di minoranza). Ma, al fine di ottenere una performance comparabile a quella dell’indice originario, verranno applica controlli di tracking-error, settoriali e di duration. L’Etf soddisfa, in questo modo, i requisiti dell’articolo 9 della normativa Sfdr.

Il rendimento a scadenza attuale del portafoglio è prossimo al 3,7% annuo lordo, con una duration di 4,45 anni. Guardando all’esposizione, si segnala il 23% della Francia, seguito da Usa (17%), Germania (13%), Regno Unito (7%), etc, mentre in termini settoriali dominano le banche (33%), seguite dai beni di consumo non ciclici (14%), ciclici (10%), etc. (riproduzione riservata)