Top Bonus Worst Of su Intesa SanPaolo e Stellantis

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Da un paio di settimane è disponibile in collocamento una nuova serie di Top Bonus certificates targati Unicredit Bank. Lo strumento sarà disponibile in sottoscrizione fino al 28 settembre prossimo, mentre a partire dal 7 ottobre sarà ammesso a quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx. Sarà emesso giovedì 30 settembre a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota di oneri iniziali pari al 2,85% del valore nominale: questa componente di costo andrà a incidere sul valore di mercato del prodotto, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo certificato appartiene alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale condizionatamente protetto”, che offrono cioè una protezione del capitale iniziale condizionata al rispetto di un vincolo prefissato da parte del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato da un paniere “Worst of” composto dai titoli domestici Intesa Sanpaolo e Stellantis. In relazione a come si muoveranno le due azioni nei prossimi anni, il certificato potrà offrire un rendimento prefissato, mentre non è prevista alcuna partecipazione diretta alla performance dei due titoli, se non nel caso peggiore, cioè di forte ribasso di almeno uno dei due. In questo senso, il rischio associato al prodotto può essere accostato a quello di un investimento azionario, anche se la presenza di un’opzione di protezione condizionata del capitale iniziale stabilisce un’utile mediazione con la realtà dei titoli obbligazionari.

Il certificato viene proposto con una scadenza di soli 15 mesi (23 dicembre 2022), senza alcuna opzione di esercizio anticipato, che possa ridurre automaticamente la durata dell’investimento. La logica iniziale dovrà quindi mettere in conto una strategia di medio termine, anche se la durata è già piuttosto ridotta e la disponibilità di un mercato secondario efficiente potrà comunque offrire una via d’uscita anticipata in caso di necessità. La struttura è molto semplice in quanto non prevede nemmeno il pagamento di alcun importo aggiuntivo intermedio e concentra quindi il suo intero potenziale sul profilo di rimborso a scadenza, che tra l’altro prevede solo due scenari alternativi. Alla data di valutazione finale, che cadrà il 16 dicembre 2022, sarà fatta una verifica sul prezzo dei due sottostanti, che non dovrà essere inferiore a un livello barriera posto al 60% del rispettivo valore iniziale, che a sua volta sarà rilevato il prossimo 29 settembre: a) se nessuno dei due titoli avrà perso più del 40% al termine dei 15 mesi di durata dell’investimento, il certificato pagherà il rendimento previsto, dato da un importo fisso di 50 euro (5% lordo) che andrà a sommarsi al rimborso del valore nominale (1.000 euro); b) se anche uno solo dei due titoli chiuderà invece con una perdita superiore al 40%, il certificato replicherà tale performance negativa, trasferendo sul certificato un analogo saldo negativo. Si tratta del classico payoff dei certificati di tipo Bonus, che in questo caso acquisisce però la qualifica “Top” per effetto del valore discreto della barriera: a differenza della versione più comune, il certificato in questione prevede infatti che la soglia di knock-out sia valida solo alla data di valutazione finale. Ciò significa che se nel corso dei prossimi 15 mesi Intesa SanPaolo e/o Stellantis dovessero cedere la barriera, magari anche in più di un’occasione, questo non avrebbe alcun impatto sulla possibilità di ottenere comunque il rendimento massimo a scadenza. Certamente una discesa così ampia di uno o entrambi i sottostanti ridurrebbe la probabilità d’incassare il Bonus e questo verrebbe automaticamente scontato nel prezzo di mercato, ma non comprometterebbe il payoff in via definitiva, come accade invece per i certificati con barriera continua.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica intermedia tra un investimento di tipo obbligazionario e uno di tipo azionario: per ciò che riguarda il rendimento potenziale, la logica del premio fisso a scadenza rimanda alla realtà degli zero coupon, anche se in questo caso l’importo è vincolato al rispetto di un limite di perdita massima da parte di due diversi sottostanti. Per ciò che riguarda il rischio invece, una quota è riconducibile a quello di un investimento in azioni, certamente attenuato dall’opzione di protezione condizionata, ma accentuato dal meccanismo “Worst of”, che in questo caso raddoppia l’esposizione complessiva. (riproduzione riservata)