Equity Protection su EuroStoxx50

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Venerdì 4 dicembre si è aperta la fase di collocamento di una nuova serie di Equity Protection certificates targati Intesa SanPaolo: si tratta di uno strumento destinato alla quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx. Sarà disponibile in sottoscrizione fino al prossimo 15 gennaio, mentre il giorno 20 sarà emesso a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota di commissioni di distribuzione pari al 2%, una quota di oneri di gestione del rischio pari all’1% e altri costi connessi alla strutturazione pari allo 0,05%: queste componenti andranno a incidere sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo prodotto è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale protetto”, che offrono cioè una protezione incondizionata del capitale investito, cioè svincolata da qualunque condizione accessoria legata all’andamento del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato dall’indice EuroStoxx50. A seconda di come si muoverà nei prossimi anni il basket dei 50 principali titoli europei, il certificato potrà offrire un rendimento di tipo proporzionale. I rischi sono decisamente inferiori rispetto a quelli di un eventuale investimento diretto nell’indice, per effetto proprio della protezione incondizionata del capitale, ma anche il potenziale di rendimento sarà limitato in relazione alla presenza di un limite massimo di rimborso.

Il certificato viene offerto con una scadenza di cinque anni (20 gennaio 2026), senza alcuna opzione autocallable: non è quindi prevista alcuna finestra di possibile esercizio anticipato, che possa ridurre automaticamente la durata dell’investimento. La quotazione su EuroTlx garantirà comunque la possibilità di liquidare lo strumento in qualunque momento, alle condizioni espresse dal mercato. La struttura è molto semplice come logica di fondo, in netta controtendenza rispetto a quanto si osserva sempre più spesso sul mercato primario dei prodotti d’investimento. Innanzitutto non sono previsti premi periodici, mentre il rimborso a scadenza è tutelato da un’opzione di protezione del capitale iniziale pari all’85%: indipendentemente dal comportamento dell’indice continentale, il rimborso finale non potrà quindi mai essere inferiore a 850 euro, appunto l’85% del prezzo di emissione. In caso di ribasso dell’indice, il certificato parteciperà linearmente alla perdita, ma non oltre il limite indicato. Questa opzione viene peraltro garantita solo a scadenza e quindi in caso di vendita anticipata sul secondario il valore dello strumento potrebbe anche risultare inferiore. Sempre a scadenza verrà inoltre garantita una partecipazione lineare all’eventuale performance positiva dell’EuroStoxx50, che sarà però limitata dalla presenza di un Cap posto al 124% del prezzo di emissione. La partecipazione al rialzo sarà integrale (100%) in termini di proporzionalità, ma un eventuale rialzo dell’indice superiore al 24% non potrà tradursi in un corrispondente guadagno da parte del certificato, il cui rendimento massimo dovrà infatti limitarsi al Cap.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica di tipo prevalentemente azionario, dal momento che la protezione del capitale non è integrale e ammette una perdita massima potenziale del 15%, che non è trascurabile né riconducibile a un contesto di tipo obbligazionario. La presenza di un Cap introduce inoltre un limite di partecipazione al rialzo che penalizza lo strumento rispetto a un ideale investimento diretto nel sottostante. Per finanziare la protezione del capitale si deve accettare questo limite di rendimento massimo, ma considerando che la struttura non offre una garanzia di rimborso integrale del prezzo di emissione, la presenza di un Cap anche abbastanza stretto, appare piuttosto penalizzante. In questo senso va peraltro sottolineato come di fronte a un eventuale deciso allungo dell’EuroStoxx50 è probabile che la stessa quotazione del certificato tenderà a trasporre una buona parte del rendimento maturato, offrendo così l’opportunità di una liquidazione anticipata sul secondario a condizioni comunque convenienti. Rispetto al contesto obbligazionario c’è infine sempre il rischio legato alla solvibilità dell’emittente: si ricorda infatti che tutti i certificati sono esposti al rischio di credito dell’emittente, allo stesso livello di un’obbligazione senior non subordinata. (riproduzione riservata)