Equity Protection su mercati emergenti

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Martedì 23 dicembre si è aperta la fase di collocamento di una nuova serie di Equity Protection certificates targati Intesa SanPaolo e destinati alla quotazione sul SeDeX. Il prodotto sarà emesso il prossimo 30 gennaio a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota di commissioni di collocamento pari al 3%, una di costi di strutturazione pari allo 0,275% e una di costi legati alla gestione del rischio finanziario pari all’1,304%: questi oneri incideranno sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà infatti inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo prodotto è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale protetto”, che offrono cioè una protezione incondizionata del capitale investito, quindi svincolata da qualunque condizione accessoria legata all’andamento del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato dall’indice Msci World Select Emerging Markets Tilted 5% Decrement: si tratta di un benchmark rappresentativo dei mercati emergenti, definito in una versione che sconta lo stacco di un dividendo annuale forfettario pari al 5%.
Il certificato viene offerto con una scadenza di ben sette anni (31 gennaio 2033), senza alcuna opzione autocallable. La quotazione sul SeDeX garantirà comunque la possibilità di liquidare lo strumento in qualunque momento, alle condizioni espresse dal mercato. La struttura prevede il pagamento incondizionato di una cedola annuale di ammontare variabile, che dipenderà dalla performance maturata dal sottostante alla data di competenza della cedola: in particolare, partendo da un tasso base annuo del 3,08% lordo, questo ammontare potrà aumentare o diminuire a seconda che l’indice registri un guadagno o una perdita rispetto al suo valore iniziale. Nel concreto, la performance che il sottostante farà registrare nelle diverse date di valutazione annuali sarà moltiplicata per 2 e questo fattore diventerà il tasso di rivalutazione/svalutazione del premio annuale del certificato: per esempio, se in una data di valutazione il sottostante avrà maturato un rialzo del 10%, il premio di competenza di quella data sarà a sua volta rivalutato del 20% e salirà quindi al 3,696% lordo, mentre se il sottostante avrà perso il 10%, il premio sarà svalutato del 20% e scenderà quindi al 2,464%. Da notare che nelle date in cui il sottostante dovesse perdere più del 50%, il fattore di svalutazione salirebbe oltre il 100%, determinando in quel caso l’annullamento del premio annuale, che non potrà comunque mai risultare negativo: formalmente, le cedole previste da questo prodotto sono tutte di tipo incondizionato, ma in presenza di un forte ribasso del sottostante il loro ammontare potrà azzerarsi, determinando quindi un implicito mancato pagamento del premio in una o più occasioni. Specularmente, un rialzo del sottostante superiore al 50%, determinerà invece un fattore di rivalutazione superiore al 100%, che farebbe più che raddoppiare la cedola di competenza: in questo caso non è però previsto alcun limite massimo alla rivalutazione del premio. A scadenza, il rimborso del capitale iniziale sarà infine garantito da una protezione integrale del valore nominale, mentre la teorica partecipazione all’eventuale performance positiva dell’indice sarà di fatto annullata dalla presenza di un Cap posto al 100%. Molto semplicemente, il rimborso finale sarà sempre pari al prezzo di emissione, eventualmente maggiorato dell’ultima cedola, se positiva.

Rischio/rendimento. Questo certificato propone un investimento accostabile a una logica di tipo obbligazionario: considerando la protezione integrale del capitale iniziale, l’unico rischio di perdita che impone lo strumento è quindi essenzialmente riconducibile alla solvibilità dell’emittente, esattamente come accade per i bond. Si ricorda infatti che tutti i certificati sono esposti al rischio di credito dell’emittente, allo stesso livello di un’obbligazione senior non subordinata. Quanto al potenziale di guadagno, la valutazione è un po’ più complessa, dal momento che i rendimenti cedolari sono indicizzati all’andamento di un indice azionario e saranno quindi esposti al rischio di mercato, che, come si è visto, nel caso di uno scenario fortemente negativo potrà anche annullare il premio. (riproduzione riservata)