Digital a Capitale Protetto su indice Eurozone HICP Ex Tobacco Unrevised

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Da poco più di una settimana è disponibile in collocamento una nuova serie di certificati Digital a Capitale Protetto targati Intesa SanPaolo e destinati alla quotazione sull’Mtf SeDeX di Borsa italiana. Lo strumento sarà emesso a fine mese (29 settembre) a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota di commissioni di collocamento pari all’1% e una quota di oneri relativi alla gestione del rischio pari allo 0,388%: questi elementi andranno a incidere sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo prodotto è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale protetto”, che offrono cioè una protezione del capitale incondizionata, quindi svincolata da qualunque condizione accessoria legata all’andamento del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato dall’indice Eurozone HICP Ex Tobacco Unrevised, che misura l’andamento dei prezzi al consumo (HICP) nell’Unione Europea, con esclusione dei prodotti a base di tabacco ed è quindi identificabile come una misura dell’inflazione nell’area euro. A seconda di come si muoverà l’inflazione nei prossimi anni, il certificato potrà offrire un rendimento di tipo cedolare. I rischi sono decisamente inferiori rispetto a quelli di un eventuale investimento diretto nell’indicatore, per effetto proprio della protezione incondizionata del capitale, ma anche il rendimento potenziale sarà proporzionalmente inferiore.
Il certificato viene offerto con una scadenza di soli due anni (29 settembre 2025), senza alcuna opzione autocallable: non è quindi prevista alcuna finestra di esercizio anticipato automatico, che possa ridurre la durata dell’investimento. La quotazione sul SeDeX garantirà comunque sempre la possibilità di liquidare il prodotto in qualunque momento, alle condizioni espresse di volta in volta dal mercato. La struttura è abbastanza intuitiva e prevede il pagamento condizionato di due cosiddetti “importi Digital”, che potranno essere corrisposti con frequenza annuale (30 settembre 2024 e 29 settembre 2025) se nelle relative date di valutazione e il sottostante rispetterà la condizione di pagamento prevista. Proprio in relazione a quest’ultimo aspetto il certificato introduce un elemento di complessità rispetto ad altre emissioni simili, dovuto al fatto che il valore di confronto del sottostante cambierà nel tempo: nella prima data di valutazione (2 settembre 2024) l’indice dovrà attestarsi a un livello pari o superiore al valore rilevato lo scorso 1 settembre (122,98 punti), mentre nella seconda data di valutazione (1 settembre 2025), il confronto sarà fatto con il valore del 2 settembre 2024. In sostanza, le cedole saranno pagate se l’inflazione non sarà scesa rispetto al dato dell’anno precedente, non rispetto al dato iniziale.
Nelle occasioni in cui l’indice Eurozone HICP Ex Tobacco Unrevised farà segnare una performance non negativa rispetto al suo valore di riferimento precedente, il premio sarà corrisposto, mentre in caso contrario l’importo non sarà pagato, né potrà essere recuperato successivamente, dal momento che non è prevista l’applicazione di alcun effetto memoria. L’ammontare del premio annuale è pari a 41,50 euro (4,15% lordo). A scadenza il rimborso del capitale iniziale sarà infine garantito da una protezione integrale del valore nominale, in virtù della quale il prezzo di liquidazione non potrà mai risultare inferiore a 1.000 euro indipendentemente dallo scenario di mercato.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica chiaramente sbilanciata verso il contesto obbligazionario, considerando che il rendimento è di tipo cedolare, ancorché vincolato a un particolare scenario di mercato, così come la protezione del capitale iniziale rimanda alla logica di rimborso dei bond: si ricorda infatti che tutti i certificati sono esposti al rischio di credito dell’emittente, allo stesso livello di un’obbligazione senior non subordinata. Tornando infine al potenziale di guadagno, l’unico nodo è legato all’assenza dell’effetto memoria, che riduce la probabilità di incassare entrambi i premi previsti. La condizione di pagamento è però legata a uno scenario non negativo dell’inflazione europea ed è quindi assolutamente accessibile: solo in caso di deflazione, cioè di ribasso dell’indice dei prezzi al consumo, i premi non saranno corrisposti. (riproduzione riservata)