Cash Collect Autocallable su Edf, Enel e NextEra Energy

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Si è aperta giovedì scorso la fase di collocamento di una nuova serie di Cash Collect Autocallable certificates targati Unicredit bank, destinati alla quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx. Lo strumento sarà in distribuzione fino al 23 agosto, mentre il giorno 25 sarà emesso a un prezzo unitario di 1.000 euro, che comprenderà una quota massima di costi iniziali pari al 3% del valore nominale: questi oneri andranno a incidere sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo certificato è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale condizionatamente protetto”, che offrono cioè una protezione del capitale iniziale condizionata al rispetto di un vincolo prefissato da parte del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato da un paniere “Worst of” composto dalla francese Edf, dall’italiana Enel e dall’americana NextEra Energy. Il certificato offrirà un rendimento di tipo cedolare che dipenderà dall’andamento di questi tre sottostanti: i premi periodici saranno corrisposti solo al rispetto di una condizione prefissata, che sarà peraltro ammortizzata dalla presenza del cosiddetto effetto Memoria, in virtù del quale gli importi non pagati potranno essere sempre recuperati nelle date successive o eventualmente anche a scadenza: non è invece prevista alcuna partecipazione diretta alla performance finale dei tre titoli, se non nel caso peggiore, cioè di forte ribasso di almeno uno dei tre.
Il certificato viene offerto con una scadenza di soli due anni (25 agosto 2023), che sarà comunque accompagnata da quattro finestre di possibile esercizio anticipato, che potranno ridurre la durata dell’investimento anche in modo drastico. Con cadenza trimestrale, partendo però solo dal 18 agosto 2022, il certificato potrà essere liquidato anticipatamente al prezzo di emissione di 1.000 euro, se in una delle date di valutazione previste i tre sottostanti faranno tutti segnare una performance non negativa, cioè chiuderanno a un livello almeno pari al rispettivo valore iniziale, che a sua volta sarà definito in base alle chiusure del 24 agosto prossimo. Sempre con frequenza trimestrale, ma partendo già dal prossimo 25 novembre, il certificato potrà inoltre pagare un importo addizionale condizionato del valore unitario di 11 euro (1,1% lordo trimestrale), che sarà corrisposto nelle occasioni in cui i tre sottostanti chiuderanno tutti a un livello almeno pari alla rispettiva barriera, posta al 55% dello strike. Come detto, gli importi eventualmente non corrisposti potranno essere inoltre recuperati alla prima occasione utile, potendo beneficiare del cosiddetto effetto Memoria. A scadenza, quindi in caso di mancato esercizio anticipato, potranno infine verificarsi due scenari alternativi: a) se nessuno dei tre chiuderà al di sotto della cosiddetta “barriera capitale”, posta anch’essa al 55% del rispettivo strike, il certificato sarà liquidato al suo valore nominale, maggiorato dell’ultimo premio trimestrale di competenza e di quelli precedenti eventualmente non corrisposti. Sarà quindi sufficiente che la condizione di pagamento sia rispettata anche solo a scadenza per poter beneficiare dell’intero flusso cedolare; b) se anche uno solo dei tre titoli chiuderà invece al di sotto della barriera capitale, avendo quindi maturato un ribasso superiore al 45% rispetto al suo valore iniziale, il certificato replicherà la performance finale del titolo che avrà archiviato la perdita maggiore.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica intermedia tra la realtà obbligazionaria e quella azionaria: il rendimento di tipo cedolare rimanda alla logica dei bond e il fatto che tali importi siano condizionati è parzialmente compensato sia dall’effetto Memoria, che riduce il rischio di mancato incasso di una o più cedole, sia dalla presenza dell’opzione trimestrale di esercizio anticipato. Gli elementi di rischio non sono però trascurabili: per quanto la scadenza sia ridotta e i tre titoli appartengano di fatto tutti allo stesso settore, l’adozione del criterio “Worst of” espone l’investimento alla possibilità che anche un singolo scenario negativo possa compromettere l’eventuale andamento favorevole degli altri asset coinvolti: in quest’ottica il rendimento potenziale superiore al 4% annuo è abbastanza interessante considerando soprattutto la ridotta durata dell’investimento. (riproduzione riservata)