UBS JPM Global Gov. ESG Liquid Bond euro hedged

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UBS AM estende la gamma di prodotti passivi con copertura dal rischio valutario, su cui l’emittente ha già tanto insistito negli anni passati. La quota di mercato di questa tipologia di investimenti è infatti oggi del 25,5%, con masse in gestione pari a 22 miliardi di dollari, numeri raggiunti grazie al fatto che si tratta dell’unico provider che copre tutte le asset class nelle versioni senza rischi di cambio. I recenti listing interessano la versione euro-hedged di due suoi Etf che permettono di prendere posizione su altrettanti sub-asset class dell’obbligazionario governativo, che evidenziano notevole presenza nei portafogli degli investitori. Si tratta dell’obbligazionario governativo globale con filtri Esg e dei TIPS, i titoli di Stato statunitensi indicizzati all’inflazione. In questa occasione approfondiamo le caratteristiche del primo prodotto, il UBS ETF JPM Global Government ESG Liquid Bond euro hedged, che offre esposizione ai titoli di Stato globali attraverso screening di sostenibilità. La tendenza in ambito Etf evidenzia nell’ultimo anno l’applicazione di filtri ESG in ambito obbligazionario, dopo un efficiente e consolidato sviluppo nel mondo azionario. L'indice originario è il JPM Global Government Bond, a cui vengono applicati filtri di natura ambientale, sociale e di governance che portano a non investire nei titoli obbligazionari di quei Paesi che non ottengono un punteggio adeguato in termini ESG. La versione euro hedged proposta mira a ridurre ulteriormente i rischi neutralizzando le oscillazioni dei tassi di cambio dei bond in divisa estera in portafoglio. Il recente tracollo dei rendimenti nell’area statunitense porta peraltro ad una forte riduzione del costo dell’hedging valutario, che negli scorsi anni era invece salito al 3% circa su base annua sull’area dollaro per via del differenziale tra i tassi a breve europei e quelli applicati dalla Fed. Il legame rispetto all’indice originario è altissimo, fotografando sul lungo termine una correlazione pari a 0,99, con un tracking error pari allo 0,03% annuo. Il livello medio di rating del portafoglio è molto elevato, pari a AA, da cui deriva un rischio di credito molto basso, mentre l’approccio ESG è garantito dai criteri adottati dalle società Sustainalytics e RepRisk, mixando un approccio quantitativo e qualitativo. Si tengono conto delle esposizioni alle armi controverse, alle emisisoni di carbonio, ad attività illegali e sanzioni, al rispetto dei principli del UN Global Compact, al rispetto dei diritti umani. Viene inoltre attribuito un rating o punteggio ESG che si può esprimere graficamente come un indicatore graduato. Lo scoring effettuato da Sustainalytics si basa su un set di 36 indicatori aggiornati annualmente che si appoggiano a fonti come la World Bank, le Nazioni Unite, etc. L’universo è rappresentato da oltre 10 mila entità, sia a livello corporate che governativo e quasi governativo. RepRisk si appoggia invece a uno screening su base giornaliera di dati relativi alle controversie in ambito ESG (rischio reputazionale), monitorando oltre 100 mila emittenti globali. Il rating finale che viene adottato da JPM effettua una normalizzazione, attraverso una media mobile a tre mesi, di entrambi gli elementi sopra richiamati. Immaginando una scala da 0 a 10 dell’indicatore finale che identifica l’esposizione ESG, gli emittenti che si collocano nella parte più bassa della graduatoria vengono esclusi dall’indice. Ma anche i singoli Paesi che evidenziano meno vantaggi in termini di punteggio medio ESG rispetto ai top player vengono sottopesati. Guardando al portafoglio, importante la diversificazione geografica: il calibro da novanta è rappresentato dagli Usa, che contano per il 43% circa del portafoglio, seguiti da Giappone (12%), Francia e Gran Bretagna (7% ciascuna), Germania e Italia (5% circa ciascuna), Spagna (3,5%), etc. La duration è importante, superiore a 9,4 anni, e il rendimento a scadenza dell’indice dello 0,66%. In merito allo hedging valutario, nonostante siano presenti quote marginali di mercati asiatici e africani (ad esempio Sudafrica, Singapore, Israele) l’emittente garantisce la copertura di tutte le componenti che espongono l’investitore a rischi di cambio; non solo quindi le posizioni in dollari, sterline e yen. (riproduzione riservata)