Svolta cinese sui bond

Nel recente report di SPDR, Strategy Espresso, viene messa in evidenzia la significatività e l’impatto sui benchmark globali dell’inserimento di bond cinesi a fianco degli emittenti già presenti. Bloomberg ha infatti recentemente annunciato di voler estendere la copertura alla Cina (con bond denominati in yuan) negli indici più utilizzati in ambito Etf, ma non solo, relativi al contesto Global Aggregate, Global Treasury e Emerging Market Local Currency. Queste modifiche sono state rese operative a inizio aprile. Dopo la svolta sulle azioni di classe A adottata qualche settimana fa da MSCI, stavolta è quindi la volta dei bond, e si tratta di un altro passo molto importante per far si che gli asset cinesi entrino a far parte con peso sempre più significativo dei portafogli globali. Si rammenta peraltro che il mercato del debito cinese è il secondo più grande al mondo.  Le emissioni cinesi saranno incorporate nell’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond gradualmente, in modo che l’inserimento sia limitato al 5% su base mensile. Nel momento in cui questo processo sarà terminato, ovvero tra venti mesi, i bond cinesi in valuta locale rappresenteranno la quarta componente per peso preceduta solo dal dollaro, dall’euro e dallo yen giapponese. Ai valori attuali SPDR stima che verranno inseriti a novembre 2020 ben 362 bond cinesi, per un peso del 6,1% su un indice che vale 55 mila miliardi di dollari. Interessanti le implicazioni di questa novità anche in termini di rendimenti attesi. Il posizionamento dei bond in valuta locale cinesi si colloca infatti esattamente a metà strada tra i rendimenti delle emissioni dei Paesi emergenti e quello del mondo sviluppato. L’indice Bloomberg Barclays China Treasury and Policy Banks evidenzia uno yield vicino al 3.2% annuo, il che significa che il suo inserimento permetterà un incremento dello 0,1% annuo di rendimento sul benchmark Global Aggregate. Anche guardando alle performance storiche si evidenzia un lieve vantaggio derivante dal considerare anche i titoli cinesi, oltre a quelli standard. Al tempo stesso guardando alla duration (5,4 anni per il benchmark cinese), si nota un leggero calo rispetto all’indice originario senza le componenti cinesi, pari a 0,1 anni di duration in meno. Il fatto che si ottenga un yield a scadenza un filo più alto e una duration un pelo più bassa implica che tutte le metriche rendimento-rischio, ad esempio l’indice di Sharpe, debbano salire. Negli ultimi cinque anni ad esempio si è generata una performance annua dello 0,9% includendo gli asset cinesi, rispetto allo 0,78% senza, con volatilità rispettivamente del 4,35% e 4,46%, con evidente vantaggio per gli indicatori di performance corretti per il rischio. Non si dovrebbe invece osservare una sostanziale modifica in termini di rating medio creditizio dell’indice, dopo l’inserimento dei bond cinesi. (riproduzione riservata)