Risk on in bilico
I movimenti osservati nel mese di agosto su alcuni fattori e settori azionari suggeriscono, secondo Spdr, una maggiore avversione al rischio
Toby Warburton, Head of Active Portfolio Management per Spdr, si chiede se il sentiment sul mercato stia cambiando, con i mercati azionari titubanti a luglio e in sell-off a inizio agosto. In effetti, si possono intravedere segnali di un cambiamento del sentiment di fondo, presenti ancora prima che il mercato esprimesse l’impennata di volatilità, attraverso le lenti dei fattori azionari e delle dinamiche dei settori.
Ad esempio, dai massimi del 16 luglio gli indici azionari globali hanno iniziato una discesa che ha accelerato fino ad agosto; la razionalizzazione del panico è stata attribuita a diversi fattori, tra cui l'esaurimento del carry trade sullo yen, la debolezza dei dati sui salari negli Stati Uniti, il rallentamento della crescita e il rischio di recessione e la stanchezza del rally per il tema Ai. All'inizio dell'anno si notava una evidente dominanza a favore del fattore Momentum (o Sentiment) e di come questo abbia contribuito a guidare i mercati verso i massimi storici. Il Momentum si aggancia alle tendenze di mercato prevalenti, pertanto un cambiamento nei suoi pattern di rendimento può indicare una rotazione delle prospettive o del sentiment dei partecipanti al mercato.
Mentre i mercati azionari globali hanno raggiunto un picco locale il 16 luglio, la forte performance del fattore Momentum si è trasformata in un'inversione di tendenza pochi giorni prima, quando ha iniziato a sottoperformare il mercato. Il brusco calo e il parziale rimbalzo dei rendimenti del Momentum nella prima settimana di agosto hanno coinciso con il calo dei mercati azionari. Nel contesto odierno, il Momentum non solo ha invertito la rotta rispetto ad altri periodi di sottoperformance, ma ha anche generato intervalli di rendimenti fortemente positivi.
FATTORE MOMENTUM E MERCATO
Il comportamento di altri fattori sembra essere diverso in questo ultimo drawdown, suggerendo così una svolta nella propensione al rischio rispetto agli episodi precedenti. Nell'ampio drawdown del Momentum da inizio febbraio a metà marzo, ad esempio, continua Warburton, i mercati azionari hanno continuato a salire mentre il ciclico Value e il più difensivo Dividend Yield hanno sottoperformato. Al contrario, tra il 16 luglio e i minimi di mercato del 6 agosto, i mercati azionari sono crollati mentre i titoli con dividendi più elevati sono riusciti a sovraperformare.
Ma lo spostamento del mercato nell'attuale fase di ribasso è stato evidente anche all'interno dei settori. I comparti difensivi, come i beni di consumo di base, i farmaceutici, le utilities, hanno sottoperformato il mercato quest'anno e anche l'anno scorso. Anche il calo del Momentum all'inizio dell'anno non ha dato tregua a questi settori, che hanno sottoperformato in quel periodo. Inoltre, il precedente drawdown del Momentum non ha fornito un grande vento contrario all'Information Technology, un settore che finora ha registrato la performance migliore. Nell'ultimo ribasso, tuttavia, tali settori difensivi hanno tutti sovraperformato il mercato più ampio: l'Information Technology è stato di gran lunga il settore più debole, seguito dai Servizi di comunicazione, segnalando una significativa rotazione della leadership settoriale durante la rotazione Momentum.
L’esperto di Spdr conclude che il forte rimbalzo dei mercati azionari all'inizio di agosto dai minimi di luglio potrebbe ristabilire un clima più calmo, ma la flessione dei rendimenti del fattore Momentum e la concomitante avversione al rischio osservata indicano un cambiamento più profondo nel sentiment degli operatori del mercato azionario. Importante continuare a costruire portafogli diversificati, considerando esplicitamente il rischio nella loro implementazione: in un periodo di forte volatilità, è importante non sentirsi spinti a reagire in modo impulsivo di fronte a cambiamenti drammatici dei mercati. (riproduzione riservata)
