Portafoglio risk-on

Nel report The Big Picture di Invesco si delineano gli scenari più probabili per le asset class investibili, anche tramite Etf, e dove andare a ricercare i maggiori rendimenti nei mesi a venire. Considerando che la società non si aspetta a breve un recessione globale, si privilegiano alcune asset class ad alta potenzialità, in alcuni casi penalizzate nei mesi precedenti. In particolare Invesco suggerisce di incrementare le posizioni su prodotti obbligazionari corporate high yield e debito emergente, a scapito di sottostanti governativi dei Paesi sviluppati con particolare attenzione all’area euro. Un’altra asset class che piace molto è l’immobiliare, meglio se focalizzato sull’area emergente. Ma anche l’azionario rimane in posizione overweight. Al contrario, le materie prime in generale restano a peso zero, mentre una buona dose di cash (10%) può aiutare a stabilizzare il portafoglio, anche in valute estera senza hedging sul cambio. In merito ai rendimenti attesi, Invesco si aspetta una redditività dell’azionario area euro dell’ordine del 10% annuo nei prossimi cinque anni, seguita dal 9% annuo dell’immobiliare Usa. Il debito emergente espresso in dollari dovrebbe offrire uno yield del 5% annuo, sempre sui cinque anni di orizzonte, mentre la proiezione del rendimento dal cash in dollari si fissa al 3%, ed anche in caso di crisi può offrire una utile protezione. Venendo al contesto marco, la crescita globale resta robusta, e ci si attende una graduale risalita dell’inflazione. In tale contesto dovrebbero performare beni i sottostanti immobiliari e le azioni globali, anche se ci sono rischi legati alla uscita del QE delle banche centrali, alla guerra commerciale e  ai fattori politici, in primis Usa e Brasile. L’incremento che si è osservato nei rendimenti globali devo essere colto, e per questo motivo si evidenzia una situazione di sovrappeso negli high yield Usa, che possono valere l’8% di portafoglio; al contrario, il contesto dei tassi tuttora troppo penalizzante nell’area euro suggerisce di tenere a zero il peso degli high yield in valuta comunitaria. Invesco non ritiene che il credito a basso rating stia per collassare, ma il mix di rendimenti a tendere più elevati, spread in potenziale allargamento e normalizzazione dei tassi di default sono fattori che ne limiteranno le performance. Nell’area euro restano inoltre scarse le prospettive di performance tanto dei bond governativi che dei corporate investment grade, decisamente sottopesati rispetto all’area Usa. Come anticipato, l’eccessiva penalizzazione dei bond emergenti permette oggi di poter salire come peso, considerando che il peggio dovrebbe essere alle spalle. Un modello proprietario di Invesco evidenzia che le valute emergenti oggi possono essere considerate su valore di equilibrio rispetto alle divise major, anche se non ancora a sconto. Lo spread dei bond emergenti rispetto al livello medio globale è invece attualmente molto interessante collocandosi a ridosso del 6%, il livello massimo dal 2002. Per quanto riguarda le azioni, si preferisce un mix di Europa (16%), Giappone (7%) ed emergenti (9%), mentre le quotazioni eccessive del contesto statunitense portano a cautela su questo segmento, che si limita all’8% nel portafoglio modello. Le materie prime restano invece fuori dal portafoglio teorico, in quanto ci si aspetta possibile debolezza dal petrolio e una marcata penalizzazione per l’oro, che potrebbe anche scendere sotto 1000 dollari. (riproduzione riservata)