Obbligazioni 2026: opportunità tra Usa ed Europa

L’ambiente obbligazionario rimane interessante per l’anno entrante. Negli Stati Uniti, il rallentamento del mercato del lavoro dovrebbe spingere la Federal Reserve a ridurre i tassi di interesse sotto il 3%, mentre in Europa ulteriori cali dell’inflazione lasciano spazio a nuove mosse espansive da parte della BCE. In questo scenario tratteggiato da Bnpp Am nel proprio outlook, la curva dei rendimenti è destinata a diventare più ripida sia negli Stati Uniti sia nell’Eurozona, mentre la solidità della domanda — in particolare da parte del settore assicurativo americano — dovrebbe limitare oscillazioni eccessive dei rendimenti a lunga scadenza.

Mentre nel Regno Unito, l’inflazione in calo e una politica fiscale più rigorosa potrebbero spingere i rendimenti dei Gilt su livelli più bassi, rendendo il mercato interessante dal punto di vista totale ritorno. L’aumento dei premi per il rischio osservato nel 2025 evidenzia comunque la crescente sensibilità degli investitori verso livelli di debito pubblico giudicati sempre meno sostenibili. Tuttavia, con una crescita nominale ancora favorevole e governi impegnati a mantenere la fiducia dei mercati, è improbabile assistere a episodi di vero e proprio panico fiscale. Sul fronte corporate, il credito continua a mostrare un quadro resiliente: spread compressi, fondamentali solidi e rendimenti complessivi ancora competitivi, anche se valutazioni tirate aumentano la vulnerabilità a shock di crescita, volatilità azionaria o segnali di stress creditizio. Gli Stati Uniti restano l’area più esposta a rischi di inflazione persistente e incertezza politica, elementi che potrebbero pesare sul dollaro e sui mercati obbligazionari locali. In assenza di shock, il carry sarà il principale driver di rendimento per il 2026, secondo Bnpp Am.

In questo contesto, obbligazioni high yield ed emergenti rimangono particolarmente attrattive, supportate da una qualità creditizia migliorata e da condizioni macro più solide nei Paesi in via di sviluppo. In questo contesto di mercato, Axa Im (parte del gruppo Bnpp) ha quotato l’Etf Axa Im Euro Aggregate Bond Opportunities Ucits Etf, che permette di gestire al meglio il bilanciamento tra emissioni governative, corporate, inflation-linked, bond subordinati e high yield, adattando anche la duration e il portafoglio ai cicli economici.

Demis Todeschini, Head of Etf Sales Italy per Axa Im, ci aiuta a comprendere le caratteristiche di questo strumento a gestione attiva, che può contare su numerosi fattori per generare performance allettanti. Si tratta di «una soluzione attiva, flessibile e diversificata all’interno del reddito fisso in euro, utile all’investitore per una serie di motivazioni. Esposizione completa, inglobando governativi (oggi circa il 30%) e corporate denominati in euro, principalmente investment grade, ma anche gestione attiva della duration per navigare i cicli di mercato; allocazione geografica, selezione settoriale e di emittenti, dove il focus è principalmente sui rating elevati in ambito corporate ma con la possibilità di salire fino al 10% in ambito high yield, per catturare extra-rendimenti. Inoltre, il TER è di soli 25 punti base, con un Tracking error contenuto, circa 0,5%. Con questo Etf vogliamo fornire ai nostri clienti in un'unica soluzione il meglio dell’obbligazionario in euro».

Grazie a un approccio attivo, il portafoglio sfrutta diverse leve di performance: la duration e la posizione sulle curve permette di sfruttare le dinamiche dei tassi e delle curve dei rendimenti nei principali mercati, l’asset allocation mira invece ad allocare in modo ottimale tra governativi, quasi-governativi e emissioni corporate. Infine, l’allocazione geografica, la selezione settoriale e di singoli nomi, per bilanciare valutazioni e fondamentali solidi. L’Etf è conforme all’articolo 8 della normativa Sfdr, e il portafoglio attuale ha un rendimento (yield to worst) del 3,35%, con una duration di 6,09 anni e un rating medio di A- per i 162 componenti (al 10/12/2025). (riproduzione riservata)