Nuovi massimi senza problemi  

Dalla primavera del 2009, coloro che sono registrati (gratuitamente) sul sito internet milanofinanza.it, possono scegliere di ricevere gratuitamente la newsletter operativa “Easytrading”. L’obiettivo di questo servizio, successivamente adottato anche da tante altre realtà ma solitamente offerto a pagamento, consiste nel proporre portafogli modello di investimento, in particolare tramite strumenti come Etf e Certificates, oltre che le classiche azioni e obbligazioni. I risultati ottenuti sul medio periodo sono decisamente positivi, tanto in termini di rendimento assoluto che, soprattutto, di performance corretta per il rischio. Anche eventi potenzialmente destabilizzanti, quali la brexit nel 2016, che hanno portato notevole volatilità su tutte le asset class, non ha comportato nulla di particolare per i basket in Etf, per via della notevole diversificazione sebbene i basket siano molto concentrati come temi. Focalizzandoci solamente sulla dinamica del portafoglio a rischiosità più elevata, composto esclusivamente da Etf ed Etc, il confronto con un benchmark di riferimento può essere molto utile per comprendere le caratteristiche dello stile di gestione. Il portafoglio suggerito è volutamente molto concentrato, mediamente su una decina di sottostanti, e tagliato per differenti livelli di rischio, al pari dei portafogli azionari pubblicati nella sezione del giornale Il Trader. Il portafoglio a rischio più alto ovviamente tende a massimizzare il rendimento, teoricamente senza un eccessivo focus sulla rischiosità, ed è corretto paragonarlo ad un benchmark azionario. In realtà in tutti questi anni anche il portafoglio in Etf a rischio più elevato ha offerto un ottimo connubio tra rendimento generato e volatilità. L’obiettivo infatti non è replicare o battere un indice azionario, ma offrire una buona performance nel tempo in parte svincolata, per quanto possibile dai saliscendi dei mercati. Si sottolinea che i risultati non sono frutto di back-test, ma della gestione dinamica di un portafoglio modello originata appunto nella primavera del 2009. Il grafico evidenzia la dinamica del portafoglio Easytrading ad alto rischio. Se in termini di performance non c’è una significativa differenza rispetto ad un benchmark come l’indice MSCI Europe Total Return, sono le metriche rischio-rendimento ad offrire il contributo maggiore. La volatilità del basket Etf di Easytrading a maggior rischio è risultata, sull’intero periodo, pari al 12,4% su base annua, che si raffronta al 17% circa del mercato (-26% circa di compressione del rischio). Ancor più positivo il comportamento durante le fasi di sell-off degli indici globali, come ad esempio l’estate 2011, la primavera 2012 e l’evento brexit. La discesa peggiore su un arco di 4 settimane si attesta meno del 9% per il portafoglio di Easytrading, rispetto al –16,5% circa del Msci Europe Total Return. Molto interessanti anche le misure di regressione tra i rendimenti settimanali. La correlazione è prossima a 0,55, ma il beta è pari a 0,40. ciò porta ad un alpha annuo pari al 5,9% annuo. Su base mensile correlazione e beta salgono a 0,75 e 0,55, mentre l’alpha scende al 3,7% annuo. Si ha quindi la conferma che la minor rischiosità osservata nel tempo dipende da una minor esposizione al rischio di mercato azionario, e l’utilizzo di Etf permette infatti di cavalcare differenti temi di investimento, e non solo i classici benchmark. Le motivazioni che hanno portato a questi risultati sono legate alla forte ricerca di diversificazione geografica, valutaria e di stile di investimento, con analisi della decorrelazione tra i pochi Etf utilizzati, con un market timing sostanzialmente inesistente. La strategia in Etf evidenzia una performance da inizio gestione del 131% per il portafoglio Etf ad alto rischio, che scende al 51% circa per il medio rischio, dove la parte bond è consistente. Il portafoglio a basso rischio (oggi al 15% di asset volatili) ha invece espresso una performance complessiva del 24% circa, con una volatilità vicina al 2% annuo. (riproduzione riservata)