Miniere in portafoglio
La gran volata dell’oro è stata surclassata dai profitti delle società aurifere, che si sono apprezzate a loro volta in modo esponenziale
L’oro sta realizzando nuovi massimi storici, distaccando asset class a maggior volatilità e confermandosi un’ottima scelta sia difensiva che ben performante nel lungo periodo. Gli analisti di L&G Am si chiedono, quindi, se le performance già espresse da oro e aziende aurifere siano tuttora sostenibili nel tempo. Dopo i rendimenti eccezionali registrati dall'inizio dell'anno per entrambi i sottostanti, gli investitori si stanno infatti chiedendo se sia giunto il momento di realizzare i guadagni oppure di tenere ancora duro, in attesa di ulteriori allunghi. Diversi elementi giocano a sostegno della seconda opzione, secondo L&G Am.
Innanzitutto, il calo di fiducia nell'economia statunitense ha portato a un indebolimento del dollaro. Ciò ha avuto un effetto positivo sull'oro, data la relazione inversa tra i due e il suo rafforzato utilizzo come bene rifugio. Al 23 settembre, l'oro ha superato per la prima volta i 3750 dollari per oncia troy, e questo ultimo aumento, che porta il rialzo da inizio anno al 43% circa, è avvenuto in un contesto di crescenti aspettative di un abbassamento dei tassi di interesse statunitensi e di un indebolimento del dollaro, combinato con una generale incertezza economica. Per gli investitori, ci sono due domande ovvie: quali sono le prospettive da qui in avanti e, se ci sono motivi per credere che l'oro possa registrare un ulteriore rialzo, quali sono le opzioni per ottenere un'esposizione.
In tal senso, è importante ricordarsi della relazione inversa con il dollaro statunitense, favorevole ai prezzi dell'oro. I tassi reali statunitensi più bassi hanno storicamente sostenuto il prezzo dell'oro, poiché tassi più bassi riducono il costo opportunità di detenere oro. Il valore del dollaro statunitense è stato influenzato negativamente dalla diminuzione della fiducia nell'economia statunitense, rafforzando così la percezione dell'oro come un bene rifugio affidabile. Se i tagli dei tassi contribuiranno ulteriormente alla tendenza di indebolimento del dollaro statunitense, ciò potrebbe sostenere ulteriormente il metallo giallo.
Un altro fattore a sostegno è rappresentato dalle banche centrali, i cui acquisti di metallo giallo rimangono a livelli elevati, fornendo sostegno dal lato della domanda. La domanda costante da parte delle banche centrali ha fornito un sostegno strutturale all'oro negli ultimi anni: gli acquisti delle banche centrali globali hanno subito un'accelerazione dopo la guerra tra Russia e Ucraina. Nel 2024, l'oro ha superato l'euro diventando la seconda riserva più importante delle banche centrali dopo il dollaro, rappresentando circa il 20% delle riserve globali. La domanda totale delle banche centrali nel primo trimestre del 2025 è stata di 248,6 tonnellate e di 166,5 tonnellate nel secondo trimestre del 2025. Sebbene ciò rappresenti un calo rispetto alle 313,1 tonnellate e alle 211,5 tonnellate degli stessi trimestri del 2024, rimane comunque ben al di sopra della media dal 2010.
L&G Am ritiene, quindi, che vi siano validi motivi strategici per un'allocazione a lungo termine nell'oro, come parte di un portafoglio diversificato. Ma l'aumento del prezzo dell'oro ha portato anche ad un aumento degli utili per le società minerarie, che possono così veder salire i propri margini. Un'altra opzione per un investitore è quella di prendere esposizione indiretta all’oro attraverso i titoli delle società aurifere. Storicamente, le società aurifere hanno dimostrato la capacità di amplificare le variazioni del prezzo dell'oro grazie ai loro legami operativi (beta elevato). Questa tendenza è stata molto evidente dall'inizio dell'anno, con il prezzo spot dell'oro in aumento di circa il 43% e le società aurifere globali che hanno registrato un guadagno di oltre il 100%. I titoli delle società aurifere hanno anche il vantaggio di fornire un reddito sotto forma di dividendi.
Può essere interessante vedere come stanno andando alcune delle più grandi società aurifere mondiali. Nell'ultima stagione degli utili, le società aurifere hanno registrato una solida crescita delle vendite e degli utili. In media, le vendite sono cresciute del 44% su base annua e gli utili dell'86% su base annua, grazie agli elevati prezzi dell'oro. Ad esempio, Newmont ha espresso una crescita dei ricavi del 21%, una crescita degli utili del 99%, mentre Agnico Eagle Mines rispettivamente del 36% e 81%. Infine, Anglogold Ashanti ha visto i ricavi salire del 77%, gli utili del 109%. Presi singolarmente si tratta di titoli molto volatili, meglio un approccio tramite Etf diversificati. (riproduzione riservata)
