Lo scudo dei Clo

La gestione attiva in ambito di strutture Etf si sta evolvendo, andando ad abbracciare anche sottostanti e asset class a cui gli investitori non sono avvezzi. Tra questi, una menzione meritano i Clo, tipicamente con rating AAA, su cui l’offerta di Etf continua ad arricchirsi. Ubs Am ci aiuta a comprendere le peculiarità di questa forma di investimento, pensata per gli investitori più esperti e in grado di comprenderne le caratteristiche.

Clo è l’acronimo di Collateralized Loan Obligation ovvero obbligazioni garantite da prestiti, da tempo pilastro del mercato statunitense dei prodotti cartolarizzati, passate dall’essere un investimento istituzionale di nicchia a un’area di crescente interesse per un pubblico di investitori sempre più vasto. Nel maggio del 2025, il mercato globale dei Clo vale 1200 miliardi di dollari di asset, in forte crescita rispetto ai 430 miliardi di dieci anni fa. Questa asset class, storicamente dominata da banche e compagnie assicurative, è ora più accessibile grazie agli Etf, in particolare a quelli che si concentrano sulle tranche con rating AAA che offrono la massima affidabilità.

Questi Etf consentono agli investitori di accedere a un prodotto a tasso variabile, con una robusta qualità creditizia. A fronte della crescente domanda di reddito e diversificazione, il panorama degli Etf Clo sta evolvendo e offre un punto di ingresso liquido e trasparente al credito di qualità istituzionale, attraverso strategie sia passive che attive. Nel dettaglio, i Clo sono veicoli di investimento strutturati che raccolgono prestiti, concessi principalmente a mutuatari societari, e li suddividono in tranche con diversi livelli di rischio e rendimento: le tranche di Clo con rating AAA sono considerate le più sicure, poiché beneficiano del massimo livello di rafforzamento del credito e di diritti di primo grado sui flussi di cassa. Non si tratta, quindi, delle classiche obbligazioni quotate sui mercati pubblici.

Ubs Am mette in evidenza i principali fattori per cui i Clo possono ritenersi interessanti per diversificare il portafoglio obbligazionario. I flussi generati sono a tasso variabile, il che contribuisce a proteggere gli investitori da un eventuale aumento dei tassi d’interesse e parallela pressione al ribasso sui prezzi dei bond a tasso fisso. Inoltre, il carry (la redditività attesa) è superiore, con le tranche di Clo con rating AAA che offrono un premio di spread rispetto alle obbligazioni societarie con rating comparabile.

La resilienza di questa asset class di nicchia è un altro elemento degno di nota: nessun Clo con rating AAA ha subito perdite creditizie negli ultimi anni, e storicamente tali tranche hanno evidenziato basse correlazioni con altre asset class, offrendo agli investitori potenziali vantaggi significativi in termini di diversificazione. Tramite gli Etf Clo, gli investitori possono ottenere liquidità intraday, trasparenza, accesso ad un segmento obbligazionario particolare e di alta qualità, costi inferiori rispetto a strutture di fondi privati.

Da sottolineare, anche per questa forma di investimento, il ruolo della gestione attiva: gli Etf Clo sono gestiti attivamente dai gestori delle operazioni sottostanti, ma la gestione attiva a livello di Etf aggiunge un ulteriore importante livello, secondo Ubs Am. Grazie ad una solida due diligence in fase di selezione dei gestori di Clo, che ne valuta il track record, l’esperienza nel settore del credito e la disciplina strutturale nelle operazioni, e all’analisi dei profili di tranche. Gli Etf Clo presentano, ovviamente, rischi. Tra questi il rischio di credito (mitigato dal livello creditizio AAA), in particolare durante i periodi di tensione dei mercati, nonché i rischi strutturali propri dei prodotti cartolarizzati.

Per quanto riguarda l’Etf Ubs Eur AAA Clo, quotato per il momento su Six e Xetra, si segnala un rendimento a scadenza (variabile nel tempo) oggi del 2,83% lordo, con un portafoglio di 40 Clo e una duration vicina allo zero. Francesco Branda, Head of Etf & Index Fund Sales Italy di Ubs Am, specifica che « i Clo sono strategie con un elevato potenziale di rendimento, tuttavia, per navigare con successo in questo mercato complesso, è necessario avere una conoscenza approfondita delle strutture dei prestiti, dei requisiti normativi e delle strategie di mitigazione del rischio efficaci. In Ubs Am si utilizzano le competenze del nostro team di Credit Investments Group, uno dei principali gestori di Clo a livello globale (patrimonio in gestione di 57 miliardi di dollari), che gestisce in modo dinamico il rischio e il rendimento per cogliere le opportunità di mercato». (riproduzione riservata)