I dilemmi della Fed

Un'elevata incertezza non significa inazione da parte della Fed. Ne è convinta Simon Mocuta, chief economist di State Street Investment Management (Im), che mette in evidenza che l'attuale incertezza macro e geopolitica rende si difficile fare previsioni, ma il percorso atteso al ribasso dei tassi della Fed rimane intatto. Innanzitutto, i rischi di inflazione sono gestibili, e l'erosione del mercato del lavoro si sta intensificando. La politica sta diventando sempre più restrittiva, dato che l'impatto ritardato delle precedenti misure restrittive fa sì che alcuni costi di finanziamento continuino a salire anche quando la Fed taglia. La Fed, secondo l’esperto di State Street Im, dovrebbe concentrarsi sul mercato del lavoro e tagliare tre volte i tassi in futuro (di 75 punti base).

Nonostante i dazi e l'evoluzione della situazione in Medio Oriente, la Federal Reserve deve prestare molta attenzione al deterioramento del mercato del lavoro in quanto ritardare i tagli in questa fase aggraverebbe inutilmente i rischi di recessione. Quando la Fed ha abbassato per l'ultima volta i tassi di interesse nel dicembre 2024, l'inflazione era del 2,6% annuo. A maggio 2025 tale valore è sceso al 2,1%, quindi, nonostante gli sviluppi delle tariffe inflazionistiche, nel frattempo sono stati compiuti ulteriori progressi significativi in materia di inflazione. Certo, l'inflazione aumenterà nei prossimi mesi quando gli effetti delle tariffe si riverseranno sui dati, ma l'aumento dovrebbe essere modesto, data la compensazione di forze disinflazionistiche altrove, in particolare nel settore dei beni di rifugio, delle assicurazioni e dei servizi discrezionali.

MERCATO DEL LAVORO USA

Nel frattempo, il tasso di disoccupazione statunitense è rimasto notevolmente stabile nell'ultimo anno, oscillando in un intervallo estremamente ristretto di 0,2 punti percentuali. Tutti gli altri indicatori del mercato del lavoro suggeriscono un deterioramento, quindi, sembra solo una questione di tempo prima che il tasso di disoccupazione inizi a salire. I licenziamenti stanno iniziando ad allargarsi oltre il settore pubblico, dove le azioni del Doge hanno innescato un forte picco di licenziamenti a febbraio e marzo. È cruciale che la Fed argini questo aumento, se si vuole preservare un atterraggio morbido ed evitare una recessione.

Le ragioni principali per cui l'economia è andata così bene in passato nonostante i Fed Funds al 5% non sono oggi più valide: c'era, infatti, una sovrabbondanza di liquidità e, sia le famiglie che le imprese, hanno approfittato dei tassi di interesse estremamente bassi nei primi giorni della pandemia per rifinanziare il debito. Pertanto, la trasmissione dei successivi rialzi dei tassi è stata fortemente rallentata. Non parliamo poi delle spese per interessi del governo federale, che sono a livelli record rispetto alle entrate, prosegue Mocuta. La politica monetaria è oggi rigida.

Tra i rischi principali, se il tasso di disoccupazione dovesse peggiorare significativamente, potrebbe verificarsi un'ulteriore impennata delle morosità rispetto al livello già elevato di oggi; la Fed dovrebbe dare priorità alla salute del mercato del lavoro, e in tal senso State Street Im si aspetta un taglio dei tassi già a luglio. Recentemente, State Street Global Advisors ha cambiato nome diventando State Street Investment Management. Il nuovo marchio riflette la crescita e l'ambizione strategica dell'asset manager come partner leader e fornitore di esposizioni d'investimento innovative e soluzioni su misura per i suoi clienti in tutti i mercati globali. L'aggiornamento si concentra maggiormente sull'approccio «One State Street», che mira a migliorare la collaborazione all'interno di State Street Corporation e ad ampliare l'offerta a beneficio degli investitori. (riproduzione riservata)