Etf senza macchia

Una domanda che molti investitori si pongono è se lo strumento Etf ha mediamente onorato le aspettative durante il recente sell-off di mercato. Per Simone Rosti, responsabile di Vanguard per l’Italia, nulla di quanto successo nelle ultime settimane rientra nella normalità. Il mese scorso il mercato ha registrato un'esplosione degli scambi, con un picco registrato il 20 marzo. Basti pensare che In alcuni giorni, i volumi medi giornalieri sugli Etf Ucits marchiati Vanguard nelle diverse sedi di negoziazione europee hanno raggiunto livelli due volte e mezzo superiori a quelli abituali. Gli Etf, concepiti sulla scia del crollo del mercato azionario del 1987 per fornire un ulteriore livello di liquidità ai titoli sottostanti, hanno ancora una volta svolto questo importante compito durante il recente periodo di estrema volatilità. Considerando ad esempio il comportamento dei prodotti passivi obbligazionari, a marzo è emersa la capacità di agire come "ammortizzatori" rispetto alle obbligazioni sottostanti, soprattutto sul mercato secondario. Acquirenti e venditori di Etf sono stati in grado di trovare controparti per condurre l'attività, se non proprio come di consueto quantomeno in modo più ordinato rispetto ad altri segmenti del mercato. Se marzo è stato un indicatore, gli Etf hanno dimostrato di poter supportare gli investitori che hanno bisogno di negoziare anche in contesti molto difficili. La risposta alla domanda iniziale è per Rosti decisamente affermativa, la replica degli indici da parte degli Etf è stata in media pienamente onorata. Per quanto riguarda le criticità su specifiche asset class (ad esempio i bond high yield), si sono però osservate oscillazioni di prezzo insolite, con scostamenti degli Etf dal proprio NAV e dai prezzi di altri Etf con benchmark simili. In particolare, nell'ultima settimana di marzo si è assistito a una persistente volatilità e a una diminuzione della liquidità del mercato obbligazionario. In un contesto di questo tipo, ci si può aspettare che gli Etf obbligazionari siano scambiati a sconto o a premio (differenze tra il prezzo di mercato di un Etf e il proprio NAV). Sebbene sconti e premi dell’ampiezza e della portata registrate siano piuttosto rari, gli Etf obbligazionari erano stati messi alla prova in precedenti periodi di volatilità e hanno permesso di fornire una determinazione del prezzo dei titoli sottostanti. Nelle fasi di elevata volatilità con scenari macroeconomici, tassi di interesse e mercato del credito in rapida evoluzione, gli investitori devono essere disposti ad accettare premi o sconti sugli Etf obbligazionari. La vera domanda da porsi sarebbe quindi quanto avrebbe pagato l'investitore in caso di acquisto diretto dell'obbligazione sottostante, in un contesto di illiquidità. La realtà è che gli Etf si sono mostrati un veicolo d'investimento che consente di accedere al mercato del reddito fisso anche in tempi molto turbolenti. Rosti ritiene infine che se è vero che il tracollo osservato ha innescato opportunità in termini di valutazioni, è preferibile guardare a questa forma di investimento sul lungo termine piuttosto che cercare opportunità di mercato di breve orizzonte. L'analisi dal 19 febbraio al 20 marzo ha rilevato che, mentre l'attività di negoziazione è stata elevata, oltre il 90% degli investitori che usano prodotti Vanguard in America ha "mantenuto la rotta", senza abbandonare le proprie posizioni in risposta al crollo del mercato. Scelta premiante considerando il successivo forte recupero del mercato. (riproduzione riservata)