Per giocare in difesa
Ubs Am vede meno correlazioni azionarie tra i Paesi, a vantaggio della diversificazione. Rimane alto, invece, l’appeal per l’oro e i titoli di Stato
Evan Brown e Meena Bassily, specialist del team Multi-Asset per Ubs Am, scattano la fotografia dell’attuale contesto di mercato e delle conseguenze sulle asset class di investimento, traslabili nel portafoglio tramite strumenti attivi o passivi. L’incertezza sulle politiche commerciali è destinata a persistere, considerando la posizione estremamente volatile di Trump in merito ai dazi. E se anche ci fosse una visibilità perfetta sui dazi, prevederne i potenziali effetti sulle economie è comunque difficile. Peraltro, il cambio di strategia di Trump sulla guerra tra Russia e Ucraina ha provocato anche un cambio epocale nella politica fiscale tedesca, che ha contribuito a trainare una forte sovraperformance delle azioni europee nonostante le aspettative sui dazi.
Questo ambiente porta con sé la necessità di una gestione consapevole del rischio. Ubs Am ritiene che le fondamenta dell’economia statunitense e globale siano solide, con bilanci del settore privato ancora sani nel loro complesso. Tuttavia, l’economia globale andrà incontro a uno stress test nei prossimi mesi, e di conseguenza è stato ridotto il rischio nei portafogli. Le sovraponderazioni in duration e oro continuano a offrire diversificazione e resta valida l’importanza di coprire i portafogli con un’esposizione bilanciata tra differenti classi di attivi e regioni. I benefici della diversificazione sono aumentati per l’affievolirsi delle correlazioni regionali e tra attivi.
La correlazione tra azioni e obbligazioni di recente ha virato più in negativo, con le obbligazioni che hanno registrato un rally nei giorni di massicce vendite dovute ai timori per i dazi: i rischi di un calo della crescita sono aumentati al punto da riportare tale correlazione in territorio negativo. L’oro continuerà, a sua volta, a rivelarsi una utile asset class per diversificare, anche perché tatticamente tende a resistere bene nei periodi di bassa crescita e alta inflazione. In merito alle valute, l’improvvisa correlazione positiva del dollaro Usa con gli asset di rischio statunitensi è uno sviluppo importante: storicamente, erano più le azioni non statunitensi detenute da investitori statunitensi che non le azioni statunitensi detenute da investitori esteri. Negli ultimi anni, però, il crescente eccezionalismo degli Usa ha portato a un forte aumento delle esposizioni ad azioni statunitensi in valuta estera non coperte, da parte di investitori esteri.
Tuttavia, la recente esperienza di flessione contemporanea delle azioni in dollari e del dollaro Usa potrebbero spingere gli investitori esteri ad aumentare i rapporti di copertura sui loro asset rischiosi e questo potrebbe pesare sul biglietto verde in futuro. Tornando alla asset class azionaria, anche le correlazioni dei titoli azionari tra i Paesi (presi a coppie) di differenti regioni geografiche sono, peraltro, diminuite drasticamente: questo aspetto è importante perché aumenta ulteriormente i benefici della diversificazione, riducendo la volatilità complessiva dei portafogli azionari e multi-asset. Le basse correlazioni potrebbero implicare che i rendimenti complessivi corretti per il rischio possano essere potenzialmente più elevati rispetto a un portafoglio concentrato sugli Stati Uniti, con una conseguente probabile minore volatilità complessiva del basket.
In termini di asset allocation, Ubs Am mantiene un lieve sovrappeso sulle azioni globali, sulla duration e sull’oro; interessanti le azioni di qualità (prevalentemente statunitensi) e le banche europee, nonché società tecnologiche cinesi. In ambito obbligazionario, sovrappeso sui bond globali e sui Gilt inglesi, a discapito di obbligazioni denominate in franchi svizzeri. Francesco Branda, Head of Etf & Index Fund Sales Italy di Ubs Am, aggiunge che «la volatilità osservata negli ultimi mesi, unita al crescente rischio di stagflazione negli Stati Uniti, ha alimentato l’interesse degli investitori per i beni rifugio, come l’oro e i metalli preziosi. In ambito Ucits, una possibilità interessante per beneficiare di questo trend è rappresentata dalle società attive nell’estrazione di metalli preziosi. Per rispondere a questa domanda crescente», prosegue Branda, «abbiamo quotato su Borsa Italiana il nostro Etf che replica l’indice Solactive Global Pure Gold Miners Net Total Return e lanciato una innovativa soluzione che consente di investire nelle aziende impegnate nell’estrazione sia dell’oro che dell’argento. Quest’ultimo, al pari dell’oro, ha registrato un forte aumento dei prezzi». (riproduzione riservata)
