Dove l’attivo spicca
L’intervento del gestore in ambito Etf è più efficace nell’obbligazionario, rispetto alle azioni, per una serie di inefficienze presenti sul mercato
Nell'attuale contesto di mercato caratterizzato da rischi economici e geopolitici crescenti, il reddito fisso è in grado di offrire rendimenti interessanti e vantaggi di diversificazione. Gli investitori che desiderano accedere a queste opportunità sui mercati obbligazionari globali hanno a disposizione anche una fitta rete di Etf a gestione attiva sul reddito fisso, dalle caratteristiche peculiari secondo Jpm Am.
Tra i principali vantaggi il fatto che la gestione attiva offre ai gestori la flessibilità necessaria per gestire i rischi legati al reddito fisso al mutare dei mercati, fornendo al contempo il potenziale per ottenere rendimenti superiori, oltre alla maggiore liquidità, alla migliore determinazione dei prezzi e alla trasparenza quotidiana garantite dalla struttura stessa degli Etf. Negli ultimi due decenni, l'introduzione di una vasta gamma di Etf obbligazionari ha contribuito a trasformare il mercato obbligazionario globale, offrendo agli investitori un'esposizione conveniente a una serie di portafogli obbligazionari liquidi e diversificati. Essendo negoziati in borsa, consentendo agli investitori di acquistare o vendere azioni in qualsiasi momento della giornata, garantendo enorme liquidità.
Gli Etf a reddito fisso sono, inoltre, spesso negoziati con un leggero premio rispetto al valore patrimoniale netto (Nav), poiché i Nav degli Etf sono valutati al prezzo di acquisto delle obbligazioni. Questa determinazione intraday del prezzo migliora l'efficienza, in particolare nei settori obbligazionari meno liquidi e durante i periodi di stress del mercato, quando il prezzo di mercato di un Etf può mostrare premi o sconti più elevati, riflettendo il valore delle obbligazioni in modo più accurato e rapido rispetto al suo Nav.
Gli Etf a reddito fisso inizialmente erano strumenti esclusivamente passivi, utilizzati principalmente dagli asset allocator come elementi costitutivi a basso costo e dai gestori di modelli per completare i portafogli. Più recentemente, il mercato obbligazionario ha subito un'altra evoluzione con la crescita della popolarità degli Etf a reddito fisso gestiti attivamente, grazie alla capacità di cogliere le inefficienze del mercato e accedere ad aree del mercato obbligazionario che non sono accessibili ai fondi indicizzati passivi.
Infatti, i flussi verso gli Etf a reddito fisso attivi stanno aumentando rapidamente. Nel 2025, al 7 agosto, gli Etf a reddito fisso attivi a livello globale hanno ricevuto 100 miliardi di dollari di flussi, su un totale di 295 miliardi di dollari, circa un terzo di tutti i flussi globali verso gli Etf obbligazionari. Negli Stati Uniti, gli Etf obbligazionari attivi hanno rappresentato il 18% dei lanci di Etf attivi negli ultimi 12 mesi, mentre in Europa la percentuale è stata ancora più elevata, poco sopra il 40%.
Secondo il TrackInsights 2025 Global ETF Survey, l'82% degli investitori in Etf a livello globale prevede di aumentare la propria esposizione agli Etf obbligazionari gestiti attivamente, sottolineando il ruolo fondamentale che la gestione attiva svolge nel navigare le complessità del mercato del reddito fisso. Entro il 2030, il mercato globale degli Etf a reddito fisso dovrebbe raggiungere complessivamente oltre 6000 miliardi di dollari di masse, di cui 1700 miliardi sarebbero allocati a Etf a reddito fisso attivi, ai tassi di crescita attuali.
Uno dei motivi per la preferenza di un Etf obbligazionario attivo è l'enorme numero di opportunità di selezione dei titoli che i mercati obbligazionari globali offrono ai gestori esperti. Sebbene il mercato obbligazionario globale e il mercato azionario globale abbiano dimensioni simili (141 mila miliardi di dollari per il reddito fisso contro 115 miliardi miliardi di dollari per le azioni), il mercato obbligazionario comprende oltre 3 milioni di titoli unici, rispetto ai circa 9000 titoli azionari.
I mercati obbligazionari sono inoltre caratterizzati da un'ampia gamma di emissioni di debito, che differiscono per scadenza e qualità. Sono pieni di inefficienze strutturali, che espongono gli investitori al rischio di tasso d'interesse, al rischio di credito, al rischio di liquidità e al rischio di concentrazione, con le ponderazioni maggiori negli indici obbligazionari assegnate agli emittenti più indebitati. I gestori attivi hanno la libertà di adeguare la durata al variare dei tassi di interesse, concentrarsi sugli emittenti di massima qualità per ridurre il rischio di declassamenti del credito o di insolvenze e diversificare le posizioni, per evitare troppa concentrazione, adottare una selezione settoriale. Al contrario, gli Etf passivi a reddito fisso cercheranno di replicare la performance e l'esposizione al rischio dell'indice sottostante, indipendentemente dal contesto economico.
Infine, i vantaggi della gestione attiva del reddito fisso sono chiaramente visibili nei dati di performance. Se si esaminano le strategie di reddito fisso core, che hanno come benchmark l'indice Global Aggregate Bond, si può notare che i gestori attivi hanno sovraperformato i loro omologhi passivi negli ultimi tre, cinque e dieci anni, conclude Jpm Am.
