Etf e pressing sui tassi

Tempi duri per i possessori di prodotti indicizzati con sottostanti obbligazionari, ma anche il segmento breve e brevissimo della curva dell’area euro continua ad esprimere criticità nella stragrande maggioranza dei casi. I tassi applicati dalla Bce rimangono infatti in ampio territorio negativo, seppur in risalita guardando alle dinamiche dell’Euribor negli ultimi mesi. Il tasso di riferimento europeo sul semestrale è infatti passato da -0,54% di inizio dicembre a -0,36% degli ultimi giorni, e bisogna tornare al 2015 per ritrovare valori positivi in termini assoluti. Detto questo, è chiaro che i prodotti replicanti di indici obbligazionari con duration cortissime e sottostanti monetari in euro non possono che soffrire. Mediamente gli Etf monetari dell’area euro oscillano tra -0,3% e -0,4% come performance da inizio 2022 ad oggi, mentre gli Etf che guardano a indici con range di duration 1-3 anni, sempre in euro, si collocano attorno a -1% come total return da inizio anno. Decisamente peggiore la situazione man mano che si allunga la vita residua dei bond in pancia agli indici, sia a livello di area euro che statunitense per via dell’impennata dei rendimenti su tutti i segmenti della curva, negli Ua anche sulla parte brevissima. Tornando agli Etf quotati su ETFplus, non si può però fare di tutta l’erba un fascio. Si disallinea così dalla media di categoria l’Etf Franklin Liberty Euro Short Maturity, che da inizio anno è in utile dello 0,35%.  Vale quindi la pena di capire in che modo la strategia sottostante è riuscita ad evitare di cadere nella melma che accomuna i competitors negli ultimi mesi. Come ben spiegato da Demis Todeschini, “il nostro Etf monetario è gestito attivamente e soddisfa l’articolo 8 della normativa Sfdr, ad un Ter molto competitivo pari a solo 0,05%. La strategia opera nella parte a breve della curva obbligazionaria in euro ed ha l’obiettivo di conseguire un risultato positivo nonostante i tassi negativi che caratterizzano questa fascia. Il gestore, non legato ad un indice e nei limiti degli obiettivi d’investimento, ha la libertà di gestire la duration: in termini dinamici la sensitività ai tassi (duration) può infatti oscillare tra -2 e +2 anni, muoversi tra emissioni governative e obbligazioni corporate di livello investment grade, scegliendo accuratamente le opportunità d’investimento che si presentano nei bond a breve termine denominati in euro. In questo contesto di elevata volatilità sta rappresentando un valido parcheggio della liquidità ma gli investitori lo stanno utilizzando anche come un efficiente veicolo per ridurre il rischio di duration all’interno dei portafogli.

L’Etf presenta un profilo interessante grazie alla duration molto contenuta, oggi fotografata a 0,31 anni, ed un rendimento a scadenza di 0,37%. Al tempo stesso il rating creditizio è molto elevato, in media il portafoglio esprime la singola A. Le masse in gestione superano i 437 milioni di euro (Fonte Franklin Templeton)”. Guardando al portafoglio odierno, si segnala l’esposizione su 165 emissioni, di cui oltre un terzo rappresentate da titoli di Stato, il 25% da istituzioni finanziarie, il 13% riconducibile a realtà industriali, etc. Viene fatto anche un sapiente uso di posizioni corte sulla duration (al ribasso sui prezzi, al rialzo sui rendimenti) oggi principalmente attraverso i future su Euro Schatz e Euro Bobl, contratti a termine sui bond tedeschi a scadenza non lunga. L’Etf ingloba comunque una minima dose di volatilità, calcolata negli ultimi 3 anni all’1,2% su base annua; durante il crollo generalizzato dei mercati di febbraio-marzo 2020, associato al Covid-19, l’Etf attivo di Franklin ha espresso una discesa del 2% circa, recuperata nei mesi successivi. (riproduzione riservata)