Emergenti e smart beta  

SPDR, attraverso il commento di Antoine Lesné - responsabile Strategia e  Ricerca di SPDR  per l’area EMEA- evidenzia alcuni temi di investimento che possono essere utili per generare una performance sostenibile nel corso del 2017. In particolare possono essere messi sul piatto tre spunti di riflessione, che possono eventualmente essere tramutati in scelte di investimento tramite Etf. Il primo elemento di ragionamento ha a che fare con il delicato contesto obbligazionario con cui l’investitore è costretto a confrontarsi nell’attuale fase di mercato caratterizzata da rendimenti molto bassi. Negli ultimi anni molte masse sono giustamente confluite nel mondo degli high yield, caratterizzati da alti rendimenti e elevato rischio, per compensare lo zero o quasi del contesto governativo. Ma nell’anno da poco iniziato gli investitori dovranno fare più attenzione che in passato nella scelta dell’indice da inserire in portafoglio. Ad esempio, nel contesto europeo dei bond a basso rating e alto rendimento si stanno osservando per alcuni livelli di merito creditizio un aumento dei tassi di default. I bond a rating CCC esprimono oggi potenziali perdite sotto il profilo creditizio e rendimenti attesi che potrebbero non compensare tale rischiosità. In aggiunta, nel mondo dei subordinati finanziari si possono annidare ulteriori rischi, in un anno delicato per l’area euro per via degli appuntamenti elettorali in grado di scuotere i mercati in caso di esiti non favorevoli. E’ quindi preferibile puntare sul mondo corporate bond attraverso indici che inglobano i sottostanti a rating più elevato, sempre nello spettro degli high yield, in grado di sopportare meglio eventuali shock di mercato. Il secondo tema da non sottovalutare in termini di potenzialità di performance nel corso del 2017, ha a che fare con il debito emergente. Dopo la forte volatilità e le performance deludenti che hanno interessato il periodo post elezione di Trump il mercato si sta stabilizzando. Le valute emergenti, principale driver per questa asset class, si stanno comportando bene e ciò è probabile offra un buon punto di entrata per gli investitori pazienti. Nelle prime settimane dell’anno gli investitori europei hanno fatto confluire in questa forma di investimento quasi due miliardi di dollari, che rappresentano circa il 12% dei flussi totali in Etf domiciliati EMEA. Ciò si affianca alla forte performance realizzata sino a prima dell’elezione di Trump, dove i prezzi dei bond e le divise emergenti hanno recuperato con forza sfruttando il recupero del petrolio e le sempre minori preoccupazioni che interessavano la Cina. Il rendimento a scadenza non lontano dal 6% annuo per i sottostanti in valuta locale emergente offre un valido punto di entrata per chi è disposto a sopportare la volatilità e ragiona in ottica di medio periodo. Infine l’asset class azionaria a sua volta può offrire input interessanti per coloro che sono alla ricerca di rendimenti stabili, non necessariamente ad alta volatilità. SPDR segnala che il recente rally, seguito alla elezione di Trump, si è manifestato con delle caratteristiche non abituali, ad esempio una netta predominanza di alcuni settori rispetto al mercato complessivo. Le azioni che tipicamente vengono considerate low beta e a bassa volatilità hanno infatti alimentato la performance positiva. I settori a lunga duration dove i cash flow sono consistenti, i dividendi distribuiti elevati e i drawdown ciclici sopportabili stanno andando molto bene, con in testa i comparti consumer staples, utilities e health care. Parallelamente i settori più sensibili al ciclo come i finanziari e la tecnologia sono rimasti indietro. In merito alla sostenibilità dei dividendi, i settori più avvantaggiati sembrano essere i telecoms, le risorse di base, gli industriali e IT. Un approccio utile per mitigare la volatilità è inoltre rappresentato dagli strumenti smart beta; in particolar modo dove gli indici sottostanti puntano ad azioni con dividendi stabili e in costante crescita. Gli investitori devono quindi essere in grado di distinguere tra Etf che si posizionano sulle azioni con l’attuale dividendo corrente rispetto a titoli, molto più interessanti, dove le attese di dividendo futuro sono elevate. Ciò permette di stabilizzare maggiormente il portafoglio, nel senso della sostenibilità del rendimento atteso. I settori troppo esposti al ciclo possono nascondere insidie sotto questo profilo, mentre sono da preferire sottostanti più stabili dove l’effetto compounding dei dividendi distribuiti garantisce una maggior redditività sul medio periodo, e meno oscillazioni. (riproduzione riservata)