Difesa parziale
I titoli difensivi possono correre più del mercato, soprattutto in periodi di alta inflazione. Nel 2024 le utilities dominano anche grazie all’Ai
Il mercato azionario è in una chiara fase toro, alimentato sia dalle cosiddette beta stocks sia dai titoli più difensivi, tra cui le utilities. Data la loro natura non ciclica, i settori difensivi possono però offrire una performance migliore rispetto alle loro controparti nei periodi di maggiore volatilità, generando un contributo importante per la stabilità dei portafogli. Robert Carey, Chief Market Strategist di First Trust, si chiede se tale sovraperformance sia presente anche durante i periodi di alta inflazione, e i risultati sono ben riassunti nella tabella riportata in pagina; che tiene conto delle dinamiche dal 1990 ad oggi, selezionando gli anni solari in cui l'inflazione, misurata dall'indice dei prezzi al consumo (Cpi) statunitense, è aumentata del 3% o più su base annua. Carey ha scelto il 3% come valore di riferimento perché il tasso di variazione dell’indicatore è stato in media del 3% dal 1926 al 2023, secondo i dati del Bureau of Labor Statistics statunitense.
Sono stati selezionati tre settori difensivi (farmaceutici, beni di consumo di base e utilities) e si sono confrontati i loro rendimenti totali nei differenti sotto-periodi rispetto a quelli offerti dall’S&P500. Per l’anno corrente, sebbene il Cpi rimanga al di sopra del tasso target del 2% fissato dalla Federal Reserve, l’inflazione è scesa al di sotto del livello del 3% che è stato utilizzato per questa analisi; ciononostante, l'indice S&P 500 Utilities è stato il più performante da inizio anno rispetto agli altri settori, superando anche l'indice S&P500 di ben il 7%, con valorizzazione a metà ottobre. Uno dei motivi della continua sovraperformance delle utility nel 2024 risiede nell'aumento dell'utilizzo globale dell'intelligenza artificiale.
La International Energy Agency ha riferito, continua Carey, che per l'elettricità consumata a livello globale dai data center, che ospitano tipicamente i server che ospitano le unità di elaborazione grafica dell'intelligenza artificiale, si prevede un'impennata dai 460 terawattora del 2022 a più di 1000 terawattora entro il 2026. Per fare un confronto, un simile livello di domanda equivale all'incirca al consumo di elettricità dell’intero Giappone. E i data center statunitensi sono destinati a consumare l'8% dell'energia totale entro il 2030, rispetto al 3% del 2022.
SETTORI AZIONARI VS S&P500 IN ALTA INFLAZIONE
Tornando alle statistiche, l’esperto di First Trust segnala che degli undici periodi evidenziati in tabella dove l'inflazione è aumentata del 3% o più su un orizzonte di 12 mesi, solo due (nel 2021 e nel 2023) l'indice S&P 500 ha sovraperformato ciascuno dei settori farmaceutici, beni di consumo di base e utilities. Dal 1989 al 2014 i rendimenti totali medi annualizzati degli indici si collocano al 11,7% per i farmaceutici Usa, al 10,6% per i beni di consumo e l’S&P500, al 8,5% per le utilities.
In termini operativi, si possono trarre alcuni spunti di riflessione: ad esempio, nonostante la recente disinflazione, l'indice S&P 500 utilities sta continuando a dominare, e si ritiene che il miglioramento delle stime sugli utili, l'aumento della domanda di elettricità derivante dalla maggiore adozione dell'AI e la recente volatilità economica possano appunto spiegare tale sovraperformance.
D’altronde, gli utili delle società di servizi di pubblica utilità dell’S&P500 sono stimati in aumento del 14,6% e del 9,1% nel 2024 e nel 2025. Inoltre, i recenti dati economici e le tensioni geopolitiche potrebbero aver spinto gli investitori a utilizzare i settori difensivi come rifugio sicuro. Dal punto di vista di First Trust, l'interesse degli investitori per i settori difensivi potrebbe rimanere forte alla luce dei conflitti geopolitici, della volatilità dei dati macro e della possibilità di una ripresa dell’inflazione. (riproduzione riservata)
