Bond, nonostante tutto

Gli investitori non devono mettere in discussione l’utilità delle obbligazioni di alta qualità in un portafoglio. Ne è convinta Vanguard, che mette in luce in un recente studio i vantaggi della diversificazione del comparto obbligazionario rispetto ad altre asset class, che dovrebbero perdurare anche negli anni a venire. Edoardo Cilla, Investment Strategist dell’asset manager, ricorda che le previsioni della casa sui 10 anni suggeriscono per la zona euro un rendimento compreso tra il -0,5% e lo 0,5% all'anno per i titoli di Stato globali, certo un valore non entusiasmante. Ma l’utilità di averli comunque in portafoglio è associata alla funzione di ammortizzatore contro gli shock del mercato azionario. Dall'inizio degli anni 2000, infatti, i prezzi delle obbligazioni tendono a muoversi in direzione opposta rispetto a quelli delle azioni, fornendo protezione nelle fasi ribassiste dei mercati azionari, salvo rare occasioni in cui le due asset class si muovono nella stessa direzione. Analizzando i fattori alla base di tali correlazioni, Vanguard ha individuato nelle tendenze inflazionistiche il maggiore impatto: un'inflazione elevata che dura nel tempo può determinare correlazioni positive. Guardando al futuro, l’analisi suggerisce che servirebbe un'inflazione decennale media di almeno il 3% per far sì che la correlazione tra azioni e obbligazioni diventi positiva entro il 2025. Per realizzare tale scenario, l'inflazione core annuale dovrebbe presentare una media minima del 5,7% annuo nello stesso periodo. Ma il modello proprietario Vanguard Capital Markets Model stima, oltre al rallentamento dell'inflazione core nel 2022, che la correlazione negativa tra obbligazioni e azioni resterà valida anche nel prossimo decennio. Il Vanguard Capital Markets Model è uno strumento di simulazione finanziaria proprietario che analizza le distribuzioni dei rendimenti futuri di una vasta gamma di classi di attivi. Il modello applica un metodo di simulazione Monte Carlo (10 mila iterazioni per ogni asset class) per proiettare i rapporti stimati tra i fattori di rischio e le classi di attivi, come pure l’incertezza e la casualità nel tempo. Il modello produce un’ampia serie di risultati simulati per ogni classe di attivi su diversi orizzonti temporali, da cui si estrae il valor medio atteso. In particolare, le obbligazioni dell’area euro (correlazione storica verso le azioni dell’eurozona a -0,15), le obbligazioni globali (-0,17) e i titoli di Stato tedeschi (-0,26) dovrebbero mantenere un legame inverso significativo rispetto alle azioni della zona euro, alle azioni globali e alle azioni dei mercati emergenti. Il credito della zona euro, quello globale e quello dei mercati emergenti, invece, dovrebbero essere muoversi assieme ai mercati azionari, come già espresso negli anni passati. Le obbligazioni di alta qualità hanno storicamente offerto i rendimenti mediani più alti e la minore dispersione dei rendimenti, e secondo Vanguard saranno ancora d’ausilio per diversificare il rischio azionario negli scenari più volatili. In media, i titoli di Stato della zona euro e le obbligazioni globali di qualità elevata (compreso il credito investment grade) dovrebbero fornire rendimenti mediani positivi nei periodi con il peggior decile di rendimenti azionari globali (tracollo dei mercati). Per concludere, Vanguard consiglia di mantenere un'esposizione globalmente diversificata sulle obbligazioni di alta qualità, in linea con l’orizzonte d'investimento e la propensione al rischio del cliente, anche se in termini di redditività attesa i valori sono scarsi. (riproduzione riservata)