Bond ancora utili

Le performance a dir poco deludenti evidenziate nel 2021 dalle componenti obbligazionarie ad alto rating lasciano trasparire che le problematiche principali hanno forse più a che fare con le obbligazioni che con l’asset class azionaria. D’altronde il rialzo dei rendimenti è evidente, sia a livello statunitense che europeo, e questo sta pesando sul sentiment per chi investe in bond considerati sicuri. Ma nell’ultimo approfondimento Gsam Connect, da parte di Goldman Sachs Asset Management, vengono messi in evidenza alcuni elementi che remano in direzione opposta, ovvero della sensatezza anche alle attuali condizioni di mercato del detenere una quota di obbligazioni in portafoglio, tramite strumenti attivi o passivi. Per quanto riguarda in particolare il tapering in ambito statunitense, la Federal Reserve ha chiarito che presto inizierà a ridurre gli acquisti di Treasuries e di titoli garantiti da ipoteca. E sebbene il ritiro di trilioni di dollari di stimolo monetario può ancora avere il potere di innervosire gli investitori, per Gsam questo round di tapering non sarà così dirompente per il mercato obbligazionario come in passato. È infatti probabile che la Fed abbia imparato la lezione di quanto accaduto nel 2013, quando l'allora presidente Ben Bernanke ha spiazzato i mercati parlando di riduzione degli acquisti mensili di asset che ha causato un forte aumento dei rendimenti e una stretta delle condizioni finanziarie. Questa volta, la messaggistica risulta più soft ma ancora più importante è che il percorso di politica monetaria che la Fed sta intraprendendo è sostenibile. La ripresa dei prezzi degli asset finanziari dopo il sell-off indotto dal coronavirus di marzo 2020 è stata forte e affinché la Fed mantenga il suo obiettivo di stabilità finanziaria una riduzione graduale del sostegno è sensata. Anche perché dopo la pandemia il bilancio della Fed si è gonfiato da 4 mila miliardi di dollari alla fine del 2019 a più di 8 mila miliardi di dollari.

Ma se, in teoria, il tapering dovrebbe portare a un aumento dei tassi di interesse, il segnale della Fed meno accomodante ha contribuito a dare sostegno ai Treasuries e al reddito fisso di alta qualità. Dopo un'impennata iniziale dei tassi nel 2013, il tapering ha coinciso con un rally dei tassi e rendimenti positivi per gli investitori del reddito fisso. Gsam ritiene quindi che la domanda di obbligazioni di alta qualità da parte dei grandi investitori istituzionali aiuterà a moderare il ritmo degli aumenti dei rendimenti dei Treasury, in questo frangente di mercato. La Banca Centrale europea e la Banca del Giappone sono peraltro molto indietro rispetto alla Fed in merito al percorso di normalizzazione, e la stessa Fed potrà adeguare la politica monetaria se le condizioni del mercato dovessero cambiare. Gsam ritiene che l'approccio migliore possa essere quello di rimanere investiti ricordando il ruolo importante che il reddito fisso di qualità gioca all'interno di un portafoglio bilanciato. Se invece i rendimenti salissero, il reddito aggiuntivo dalle cedole future maggiori fornirebbe agli investitori l'opportunità di diversificare i loro portafogli, aggiungendo esposizione al reddito fisso di alta qualità. I bond non sono quindi affatto morti per Gsam, nonostante le performance deludenti degli ultimi mesi. (riproduzione riservata)