Azioni, possibile cambio di testimone
Secondo Jp Morgan Am, è possibile che le grandi capitalizzazioni Usa cedano il passo a favore delle aziende minori, che risultano più a sconto
Nella recente Guida ai mercati redatta da Jp Morgan Am vengono messi in evidenza i temi salienti per gli investitori per i mesi a venire. Dal punto di vista macroeconomico, se è vero che la crescita persiste, anche l'inflazione purtroppo è dura a morire. La crescita dell'economia statunitense sta leggermente rallentando di recente, in quanto una parte del sostegno fiscale alle famiglie sta venendo meno e i risparmi si sono in gran parte esauriti, mentre le economie europee stanno accelerando, grazie all'attenuarsi della crisi del carovita. Ma anche l'inflazione si sta dimostrando più appiccicosa di quanto previsto, anche se Jp Morgan Am non ritiene sarà sufficientemente problematica da impedire alle banche centrali di allentare il freno monetario.
In merito all’asset class azionaria, c’è da mettere in conto un possibile cambio di marcia nelle performance. Con l'ampliarsi della crescita economica, ci si aspetta che la crescita degli utili si allarghi anche a livello settoriale e geografico e gli investitori potrebbero voler approfittare di valutazioni relativamente più interessanti al di fuori della manciata di società che hanno guidato la performance negli ultimi anni. Il P/e atteso dell’indice Msci World è sopra il valore medio (quasi 19 rispetto a 16,3 come media di lungo periodo), e la maggiore sopravvalutazione interessa gli Usa, mentre l’Europa e i mercati emergenti (Cina in testa) restano a sconto. Le società large caps risultano molto care, rispetto alle small caps, ancora una volta negli Usa, dove si potrebbe assistere ad un passaggio di testimone; squilibrio poco presente in ambito europeo, dove le minori capitalizzazioni sono piuttosto a sconto.
DEBITO/PIL NEGLI USA
Per quanto riguarda il reddito fisso, il rialzo prolungato nei tassi può anche fare del bene agli investitori in obbligazioni. Il passaggio da un contesto caratterizzato da tassi d'interesse ultra bassi a quelli attuali più normali è stato doloroso, e ora che si è arrivati a questo punto le prospettive per il reddito fisso restano buone. Le obbligazioni core offrono un reddito solido e, con una crescita degli utili che dovrebbe essere positiva, anche le emissioni societarie di alta qualità dovrebbero dimostrarsi resistenti. Le aspettative di mercato vedono i tassi Usa sotto il 4% tra un paio di anni, mentre l’area euro dovrebbe collocarsi al 2,5%. Guardando agli spread, i valori risultano molto compressi per l’ambiente Us high yield e per le emissioni emergenti in valuta locale. Tra le note dolenti il percorso del debito pubblico rispetto al Pil, visto in crescita negli anni a venire per gli Stati Uniti e il Regno Unito, a differenza dell’area euro dove è visto stabile.
Lo scenario centrale di Jp Morgan Am è di uno scenario macroeconomico favorevole, ma esistono come sempre rischi: al centro dell’incertezza ci sono le imminenti elezioni e il fatto che i governi cedano alle pressioni politiche e si discostino da un percorso fiscale credibile, con potenziale impatto negativo sui mercati finanziari. Guardando alle asset class con maggior ritorno atteso, utilizzando il modello Long-Term Capital Market, che ha un orizzonte di lungo periodo (10-15 anni), svetta l’azionario cinese (+9% annuo), seguito dalle azioni large caps europee (+8% annuo) e dal Giappone. L’area emergente diversificata dovrebbe fermarsi a un +7% annuo circa, mentre gli Usa ad alta capitalizzazione scendono a poco più del 5% annuo. I bond corporate dell’area euro dovrebbero restituire circa il 4% medio annuo, seguiti dalle emissioni governative della stessa area valutaria, conclude Jp Morgan Am.
L’offerta di Etf a livello globale è oggi particolarmente diversificata, e permette di cogliere qualsiasi tipologia di scenario per tutte le asset class di riferimento. (riproduzione riservata)
