Azionario Usa a rischio

David Lebovitz, Global Market Strategist di JPM AM, si chiede cosa possa sostenere l’azionario Usa nel 2020, considerando che proviene da una sequenza di risultati eccezionali di lungo termine. Osservando i fattori che hanno mosso gli indici azionari Usa nelle seconda parte del 2019, l’esperto mette in luce che le toniche performance sono state alimentate da un mix di elementi. L’S&P500 è così riuscito a raggiungere nuovi massimi storici grazie ad una combinazione ottimale, ovvero il rafforzamento sia dei titoli classificabili come ciclici affiancati dal deciso recupero delle azioni value, a sconto in termini di multipli. Il rally degli ultimi mesi che ha interessato l’S&P500 è stato alimentato da numerosi driver. Tra i più importanti il sostegno monetario offerto dalla Fed, il diminuire di un rischio recessivo per l’economia statunitense, la tregua commerciale Usa-Cina. Nel 2020 risulterà difficile che tutti e tre questi elementi continuino a coesistere ed alimentare la fiducia dei mercati. L’allentamento monetario da parte della banca centrale Usa è stato alimentato proprio dai timori legati alle tensioni commerciali e dai potenziali impatti sulla crescita, elementi che ora si stanno ridimensionando. Un altro importante elemento che ha sostenuto il rally azionario è la liquidità immessa nel sistema. La crescita in termini di M2, che include i depositi e il mercato monetario, ha subìto una netta accelerazione a partire dalla fine dell’estate. I mercati azionari come sempre cercano di guardare avanti, lavorando sulle aspettative, prezzando un migliore scenario macroeconomico  e una più tonica crescita degli utili societari dipendenti dalla maggiore liquidità a buon mercato a disposizione nel sistema economico e finanziario. Peraltro di solito un incremento della liquidità va a braccetto con politiche monetarie globalmente espansive, che favoriscono l’azionario rispetto all’obbligazionario tuttora avido in termini di rendimenti. Il problema è capire se anche nei prossimi mesi questi elementi saranno sufficienti a sostenere l’azionario, e se cederanno il passo alle prese di profitto. Se nell’ultimo anno il mercato è stato alimentato dall’espansione dei multipli, piuttosto che da utili in rialzo, è probabile che nel 2020 le aspettative sugli utili prenderanno il sopravvento. Per il momento le stime di consenso restano a favore di un’espansione degli utili Usa prossima al 10%, ma bisogna capire se ciò sarà sufficiente a sostenere i mercati. Il modello proprietario di JPM prevede peraltro stime di crescita più conservative, prossime al 5% annuo. Questo può si offrire ulteriore benzina al mercato azionario, ma non più di tanto.  Per questo motivo le scelte di investimento devono essere conservative, preferendo strategie a beta non elevato. Ad esempio si segnalano i prodotti, sia a gestione attiva che passiva, che permettono di puntare su società al tempo stesso che pagano alti dividendi e oggetto di buy-back azionari. Oppure attraverso scelte profilate in termini di rischio, includendo strategie finalizzate proprio al controllo della volatilità. Insomma è probabile che il 2020 sia un anno dove giocare in difesa potrà fare la differenza. (riproduzione riservata)