Qualità e valore
Nel recente Global Equity Views redatto da Jpm Am vengono messe in evidenza le scelte di portafoglio più adatte per cavalcare l’attuale fase
Sulla scia delle tariffe statunitensi del “Giorno della Liberazione”, Jpm Am ha abbassato le aspettative sugli utili a livello globale, anche se ci si attende ancora una crescita modesta nel corso del 2025. Ora ci si aspetta una crescita degli utili a livello mondiale di circa il 7% quest'anno, rispetto al 13% prima dell'annuncio delle tariffe del 2 aprile e delle successive revisioni. È difficile quantificare l'impatto diretto delle tariffe finché non sapremo come reagiranno le aziende. Assorbiranno i costi o li scaricheranno sui loro clienti? A livello regionale le stime sugli utili societari statunitensi sono leggermente calate, secondo Jpm Am, ma sono attese ancora in crescita del 5% per l'intero anno. Molti fattori di crescita secolari sembrano relativamente isolati dai dazi e i riacquisti di azioni proprie rimangono salutari. Le stime sugli utili dei mercati emergenti sono, inoltre, state le meno influenzate.
Nel frattempo, il team azionario di Jpm Am è diventato un po' più ottimista sulle prospettive del mercato. Inoltre, per la prima volta da un po' di tempo a questa parte, gli investitori in Europa e in Asia sono più positivi rispetto a quelli statunitensi. Dopo 15 anni di sottoperformance, i mercati internazionali ed emergenti fanno ora concorrenza alle azioni statunitensi. Secondo il processo di ricerca bottom-up interno all’asset manager, la valutazione complessiva delle azioni statunitensi non appare né conveniente né costosa: nei prossimi cinque anni, le società statunitensi continueranno a registrare una crescita degli utili più rapida di quella prevista in media in Europa o in Asia, ma questo è compensato da valutazioni più elevate e dividendi più bassi, per cui i rendimenti attesi sono molto simili.
L’ANDAMENTO DEL FATTORE VALUE
L'Europa offre rendimenti aggregati simili a quelli degli Stati Uniti, ma una valutazione più bassa, una minore sensibilità alle tariffe e forse un migliore sostegno fiscale. Jpm Am vede anche un buon valore in alcuni mercati emergenti selettivi, in particolare Corea, Indonesia e Taiwan. Passando all’analisi dei fattori, in generale oggi si ha una preferenza per il fattore value, con l'energia e le banche che offrono i rendimenti attesi più elevati. Date le incertezze, si privilegiano più del solito i titoli di qualità ma, poiché molti dei settori più difensivi sembrano ormai costosi, è forse preferibile ricercare la qualità nei titoli finanziari, industriali e nei settori tecnologici più tartassati.
Le prospettive dei titoli tecnologici sono migliorate dopo la recente sottoperformance e il gruppo si colloca a metà classifica, con il software più interessante dell'hardware. I titoli tecnologici dell'S&P 500 hanno guadagnato quasi il doppio dei rendimenti del secondo gruppo migliore (i titoli finanziari). Ciò ha determinato gran parte della sovraperformance dei titoli statunitensi e ha attirato enormi quantità di capitali stranieri sul mercato americano. Secondo i dati della Fed, dal 2006 la proprietà straniera di azioni statunitensi è quasi raddoppiata, raggiungendo il 18%. Questa tendenza si è esaurita e tutti i benefici dell'intelligenza artificiale sono ormai scontati? È possibile che i tempi stiano cambiando all'interno del settore, prosegue Jpm Am.
Molti investitori vedono opportunità di crescita migliori in altri settori e hanno ridotto l'esposizione ai beneficiari della spesa in conto capitale per l'Ai. I cosiddetti Magnifici 7 sono oggi un po' meno eccezionali da un punto di vista fondamentale, con le aziende più mature e i pesanti investimenti nell'intelligenza artificiale che stanno rallentando. Probabilmente, è sbagliato pensare a questo gruppo come a un'unica opportunità, in quanto queste società sono molto diverse tra loro e avranno flussi di rendimento molto diversi. Anche molti titoli difensivi appaiono eccessivamente cari, secondo l’asset manager. (riproduzione riservata)
