iShares World Equity High Income

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L’industria Etf è in continuo fermento, per soddisfare ogni tipologia di cliente, ma ultimamente l’attività è al massimo delle potenzialità. L’offerta tematica è enorme, e in ambito bond i prodotti indicizzati a scadenza sono un tassello che mancava, completato nei mesi scorsi. Un altro ambito in rapida evoluzione, favorito anche dagli spostamenti di ingenti patrimoni, è rappresentato da quel territorio ibrido tra l’indicizzazione e la gestione attiva. Sta diventando sempre più evidente che il confine tra i due mondi, un tempo nettamente separati, si sta via via affievolendo, ed in molti casi la fusione è completa. Anche su ETFplus l’offerta di Etf a gestione attiva è elevata, ci si sta avvicinando a quota 100, con una leggera predominanza di soluzioni azionarie a fianco di bond e mercato monetario; peraltro, molti esperti del settore sono convinti che il maggior valore sia possibile estrarlo dall’ambient obbligazionario, anziché da quello azionario, per via della minor liquidità e presenza di inefficienze in alcuni segmenti corporate.

Qui si inserisce il recente listing di due prodotti a gestione attiva marchiati iShares, che possono contare sull’expertise in ambito attivo di BlackRock. La strategia sottostante è definibile come covered call, in sintesi composta da un portafoglio azionario globale di titoli ad alto dividendo, affiancati da una parte di copertura attraverso la vendita di opzioni call out of the money; allo stesso tempo saranno acquistati contratti futures sugli indici sottostanti, per mantenere una certa direzionalità con il mercato e portare il beta finale della strategia attorno al valore di 0,9 contro il rispettivo indice. L’obiettivo della strategia è generare un reddito costante tramite l’incasso del premio derivante dalla vendita di opzioni. Tipicamente, nei mercati fortemente rialzisti tale strategia tenderà a sottoperformare, ma durante le fasi negative dei listini globali sarà maggiormente difensiva e resiliente, con la possibilità di generare una performance positiva anche in un contesto di mercato laterale, attraverso l’incasso dei premi delle opzioni.

Focalizzandoci sul prodotto che guarda al mercato globale, l’Etf iShares World Equity High Income, la componente long only del portafogli è composta, oggi, da 238 titoli azionari con un P/e medio aggregato di poco inferiore a 20, mentre vengono in parallelo vendute opzioni call sugli indici S&P500 e Eurostoxx50, con quote residue di Ftse100 e Nikkei 225.  D’altronde, guardando al solo portafoglio azionario, il 67% circa è allocato su azioni statunitensi, seguite da Giappone (7% circa), area euro e Regno Unito, con quote minime di Svizzera, Hong Kong e altri Paesi. Ne consegue anche un rischio di cambio spalmato su alcune valute, con predominanza del dollaro Usa, che non viene coperto da hedging. In termini di esposizione nozionale, le opzioni call vendute rappresentano, attualmente, circa il 12% del controvalore della componente lunga di azioni, il che permette un abbassamento del beta della strategia complessiva, rispetto alla sola componente azionaria. 

La compressione in termini di volatilità e di beta è evidenziata anche negli scenari proposti dal Kid dell’Etf. Il caso definito di forte stress, che corrisponde ad eventi di mercato particolarmente avversi, evidenzia per il prodotto attivo iShares World Equity High Income una performance media annua, dopo 5 anni, pari a -18%, che si porta a -19,9% per l’Etf iShares Core Msci World. Mentre lo scenario definito moderato evidenzia rispettivamente +4,7% e +8,4%, a conferma della profilatura in termini di rischio dell’Etf a gestione attiva, con una forchetta ancora più elevata per il caso definito favorevole (+9,8% vs +15,5%), associabile a mercati azionari molto tonici.

Il prestito titoli è concesso, ma trattandosi di un nuovo fondo non sono per ora disponibile le informazioni in merito a tale pratica; in ogni caso, la sovracollateralizzazione a garanzia è stimata pari al range 105-112% per la parte azionaria. I gestori dell’Etf attivo sono Robert Fisher, Anna Hawley e Raffaele Savi.

L’Etf adotta anche filtri di sostenibilità, e riesce ad essere conforme all’articolo 8 della normativa europea Sfdr. Il Ter dell’Etf è pari allo 0,35% annuo ed è ad accumulazione dei proventi. (riproduzione riservata)