Equity Protection con cedola su basket Asia

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Si è chiusa ieri la fase di collocamento di una nuova serie di Equity Protection certificates targati Banco Bpm: si tratta di uno strumento destinato alla quotazione sul segmento Cert-X di EuroTlx. Sarà emesso mercoledì prossimo, 31 marzo, a un prezzo unitario di 100 euro, che comprenderà una quota di commissioni di collocamento pari all’1,20%, una quota di costi di strutturazione pari allo 0,30% e una quota di costi legati alla gestione del rischio finanziario pari allo 0,51% del valore nominale: questi oneri andranno a incidere sul valore di mercato dello strumento, che a parità di altre condizioni sarà quindi inferiore al prezzo di emissione.

Struttura e funzionamento. Questo prodotto è riconducibile alla categoria dei cosiddetti “certificati a capitale protetto”, che offrono cioè una protezione incondizionata del capitale investito, quindi svincolata da qualunque condizione accessoria legata all’andamento del sottostante, cioè dell’asset su cui è costruita la struttura del prodotto, che nell’occasione è rappresentato da un basket equiponderato composto dai due indici asiatici Nikkei225 e Hang Seng China Enterprises. A seconda di come si muoverà questo paniere, il certificato potrà invece offrire delle opportunità di guadagno di tipo cedolare. I rischi del prodotto sono decisamente inferiori rispetto a quelli legati all’eventuale investimento diretto nei due indici, per effetto proprio della presenza di una protezione incondizionata del capitale.

Il certificato viene offerto con una scadenza di quattro anni (31 marzo 2025) e non prevede alcuna finestra di possibile esercizio anticipato. La quotazione su EuroTlx garantirà comunque la possibilità di liquidare lo strumento secondo necessità, alle condizioni espresse dal mercato in ogni momento. La struttura prevede il pagamento condizionato di una cedola annuale crescente: con cadenza annuale sarà cioè rilevato il valore del paniere equiponderato e sulla base di queste rilevazioni il certificato potrà pagare o meno un premio lordo prefissato, che partirà dallo 0,55% della prima data di valutazione (24 marzo 2022), per poi salire allo 0,65% nella seconda (24 marzo 2023), allo 0,75% nella terza (22 marzo 2024) e infine arrivare all’1% lordo nella quarta e ultima data di valutazione (24 marzo 2025). Se nel giorno di valutazione per l’evento cedola il paniere chiuderà a un livello non inferiore al 100% del suo valore iniziale, che a sua volta sarà definito in base alla media aritmetica delle chiusure dei due indici rilevate il prossimo 31 marzo, il certificato pagherà la cedola prevista, mentre in caso contrario il premio non sarà corrisposto, né potrà essere recuperato successivamente. In sostanza, la cedola annuale sarà corrisposta solo negli esercizi in cui il basket sottostante farà segnare una performance non negativa rispetto al suo valore iniziale. A scadenza, il rimborso del capitale iniziale sarà invece garantito da una protezione integrale (100%) e limitato da un Cap posto anch’esso al 100% del prezzo di emissione: indipendentemente dall’andamento dei due indici asiatici, il certificato sarà quindi sempre liquidato al 100% del suo valore nominale (100 euro), senza alcuna possibilità di maturare una perdita, ma nemmeno di partecipare all’eventuale performance positiva che potranno registrare nei prossimi quattro anni i due mercati di riferimento.

Rischio/rendimento. Questo certificato ha una logica totalmente sbilanciata verso la realtà obbligazionaria: considerando la protezione integrale a scadenza, l’unico rischio di perdita è infatti essenzialmente riconducibile alla solvibilità dell’emittente, come accade per i bond. Si ricorda infatti che tutti i certificati sono esposti al rischio di credito dell’emittente, allo stesso livello di un’obbligazione senior. Quanto al potenziale di guadagno, la cedola annua di questo certificato è di tipo crescente, per un rendimento medio annuo che potrebbe risultare di poco inferiore allo 0,7% lordo nell’ipotesi migliore, cioè di incasso di tutte le cedole. Non è certamente eclatante, ma è superiore a quello che per esempio garantirebbe oggi un’obbligazione a tasso fisso emessa proprio da Banco Bpm con scadenza gennaio 2025 (Codice Isin XS2072815066). Le cedole annue del certificato sono però di tipo condizionato, quindi il parallelo non regge e anzi, proprio questo aspetto rende il prodotto di scarso appeal. (riproduzione riservata)