Sta per scoppiare una bolla sui mercati azionari europei? Come investire secondo BofA
Sebastian Raedler, strategist di BofA, osserva che i timori riguardo a una bolla azionaria stanno aumentando sulle borse europee. Ecco quanto scenderà l’indice Stoxx Europe 600 entro ottobre e perché sono da preferire i titoli difensivi ai ciclici | Azioni & bond: cinque punti chiave per investire nel 2024 fra inflazione, guerre ed elezioni Usa
l mercati azionari europei corrono verso una nuova bolla? Se lo chiede Sebastian Raedler, strategist di BofA, osservando che i timori riguardo a una bolla azionaria stanno aumentando. «Diversi investitori con cui abbiamo parlato hanno espresso preoccupazione per i crescenti rischi di una bolla azionaria, a seguito di un rialzo del 35% delle azioni globali che ha portato l’indice Msci World a un livello record e il premio al rischio azionario globale al minimo degli ultimi 20 anni, al 3,5%», sottolinea Raedler.
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Tuttavia, mentre i prezzi delle azioni sono indubbiamente elevati e il sentiment degli investitori si è ripreso, «non vediamo segni evidenti di una bolla. Definiamo una bolla un aumento dei prezzi delle azioni non spiegato dai fondamentali. Ma i fondamentali più rilevanti che guidano il mercato azionario - crescita economica, inflazione e conseguente politica delle banche centrali - si sono rivelati sorprendentemente favorevoli negli ultimi mesi, sostenendo la forza dei prezzi degli asset», spiega l’esperto di BofA.
La crescita economica accelerata ha anche portato a una compressione dei premi al rischio, con i differenziali di rendimento dei titoli high-yield degli Stati Uniti, il miglior indicatore dei premi al rischio globali, che sono scesi da un picco di 600bps durante il momento di paura per la crescita a metà 2022 a un minimo quasi storico di 330bps, aiutati dalla diminuzione del tasso di default annualizzato a 3 mesi all’1%. La riduzione dei differenziali di rendimento, a sua volta, ha attenuato i premi al rischio in altre classi di asset tra cui le azioni.
Venti contrari in arrivo
Mentre le azioni hanno recentemente beneficiato di un contesto Goldilocks di crescita più forte del previsto e inflazione più bassa delle aspettative, contribuendo a giustificare la forza del mercato, «prevediamo che entrambe queste componenti del quadro macro diventino meno favorevoli. In particolare, pensiamo che il modello storico in cui gli aumenti dei tassi di interesse influenzano la crescita economica con un ritardo di circa un anno e mezzo sia ancora in atto, suggerendo un indebolimento del momentum macroeconomico in futuro soprattutto se si considera che il sostegno dello stimolo fiscale statunitense e la liquidazione degli ordini da parte delle aziende sono ormai svaniti», continua Raedler.
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Nel frattempo, avverte lo strategist di BofA, l'inflazione ha sottovalutato in modo significativo il suo rapporto con lo stress della catena di approvvigionamento - il miglior indicatore storico della pressione inflazionistica sottostante - «aumentando il rischio di un tasso temporaneamente più elevato per l'inflazione che potrebbe portare il mercato a rimuovere l'importo ancora significativo di tagli dei tassi che attualmente sconta dalla Fed».
Meglio i titoli difensivi ai ciclici
Fatte queste premesse, Raedler resta negativo sulle azioni europee e sui titoli ciclici rispetto ai difensivi. «Vediamo le azioni europee negativamente, poiché il rallentamento della crescita, insieme alla riduzione dei margini aziendali, dovrebbe portare a una revisione al ribasso delle stime sugli utili e a un ampliamento dei premi al rischio», prevede l’esperto.
Tuttavia, in risposta alle continue sorprese al rialzo per quanto riguarda la crescita economica, «abbassiamo la probabilità che attribuiamo allo scenario di base, ammorbidiamo e allontaniamo leggermente le nostre aspettative di una debolezza macroeconomica futura. Questo porta il minimo previsto per l’indice Stoxx Europe 600 da 390 a giugno a 420 a ottobre, il 13% di potenziale ribasso rispetto ai livelli attuali, con il nostro obiettivo di fine anno che sale da 420 a 430; Ftse 100 a 6.600 e Dax a 15.600. Rimaniamo, inoltre, negativi sui titoli ciclici rispetto ai difensivi, con la previsione di una sottoperformance del 10% entro ottobre», precisa Raedler. (riproduzione riservata)
