Estate bollente per gli insider: i manager vendono mentre Piazza Affari corre ai massimi

I buyback, ovvero i programmi di riacquisto di azioni proprie, sono operazioni sotto gli occhi di tutti. Le società quotate li utilizzano per remunerare gli azionisti, sostenere il corso del titolo o accumulare azioni da impiegare, ad esempio, nell’ambito di future fusioni o acquisizioni. Spesso sono le stesse aziende a comunicarli con grande enfasi al mercato. Molto meno visibili, invece, sono le operazioni effettuate in Borsa dai top manager e dagli azionisti di rilievo delle società che guidano, amministrano o controllano. Eppure, le mosse di questi insider possono offrire indicazioni preziose agli investitori.

I loro acquisti e le loro vendite rappresentano infatti un segnale significativo sulla convenienza di un titolo, proprio perché provengono da persone che, per il ruolo che ricoprono, dovrebbero avere una conoscenza privilegiata dell’andamento della società, delle sue prospettive e del suo reale potenziale. Seguire queste operazioni significa, in sostanza, provare a capire dove stanno puntando coloro che conoscono da vicino le dinamiche e le prospettive del business. Un’indicazione che, nell’attuale fase dei mercati e alla luce dell’andamento delle Borse, assume un valore ancora maggiore.

L'andamento delle Borse e il record di Piazza Affari

In particolare la Borsa italiana, dato che il Ftse Mib da inizio anno guadagna il 15%, battendo gli indici dei maggiori listini europei (Dax di Francoforte +4%, Cac 40 di Parigi -0,1%, Ibex di Madrid +13,5% e Ftse 100 di Londra +7,3%), ma anche gli Usa (Dow Jones +8,5%, S&P +10,5%, Nasdaq +12,5%).

Come emerge da un’analisi condotta da MF-Milano Finanza sulle comunicazioni di internal dealing dell’ultimo mese e mezzo delle quotate di Piazza Affari, è stato un’estate molta calda anche sul fronte del trading degli insider. Gli internal dealing sono i documenti che vanno depositati in Borsa quando vengono effettuate operazioni di acquisto o vendita sulle azioni da parte degli amministratori, sindaci, top manager e azionisti forti. E questi soggetti hanno approfittato della fase di rialzo del listino italiano, il cui indice Ftse Mib proprio a metà agosto ha raggiunto il massimo storico, puntando più sulle vendite che sugli acquisti: le prime hanno un controvalore di oltre 12,5 milioni di euro, i secondi poco meno di un milione. In questa fase il Ftse Mib registra una flessione del 3,5% rispetto al record di un mese fa dando ragione a chi ha venduto sui massimi.

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Sono stati considerati anche i movimenti di chi ha ceduto azioni per motivi fiscali a seguito dell’attribuzione di azioni gratuite (stock grant) previste dai piani di incentivazione ai top manager.

Meccanismi fiscali: il ruolo dello sell to cover

Negli stock grant, la vendita di una parte delle azioni al momento dell'assegnazione è una procedura standard chiamata sell to cover (vendita per copertura). Il motivo è fiscale: le azioni ricevute non sono considerate un regalo, ma una forma di reddito da lavoro (fringe benefit) e, come tali, devono essere tassate. Per evitare che il dipendente debba versare di tasca propria i contanti per pagare le tasse su azioni che ha appena avuto, i broker utilizzano il sistema sell to cover e vendono una quota delle azioni maturate per coprire il debito fiscale. Anche se la dismissione è tecnica (solo per pagare le tasse), il mercato vede una pioggia di comunicazioni di vendita (internal dealing) che può essere interpretata negativamente dagli algoritmi di trading o dagli investitori meno esperti.

È il caso di Fincantieri, dove diversi dirigenti hanno venduto parte delle loro azioni ricevute a titolo gratuito, a partire dall’ad Pierroberto Folgiero che il 30 luglio ha ceduto 73.941 azioni al prezzo unitario di 13,18 euro per un controvalore di 974 mila euro. Nonostante i record del Ftse Mib nel corso dell'estate, Fincantieri ha vissuto un anno di forte volatilità (-27% da gennaio) sia a seguito del collocamento di nuove azioni a febbraio scorso sia per un consolidamento post-rally: nel 2025 il titolo aveva corso molto (+150% in 12 mesi). E oggi quota attorno a 12,3 euro.

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Le vendite dei manager in Intesa Sanpaolo e De' Longhi

Cessioni anche in casa Intesa Sanpaolo dove spicca Massimo Proverbio, chief data, AI, Innovation and technology officer. Il manager ha messo sul mercato, il 4 e il 7 agosto, due pacchetti di azioni della banca, da 30 mila titoli ciascuno, incassando oltre 400 mila euro dato che le operazioni sono state concluse a 6,7 e 6,8 euro a fronte della quotazione attuale di 6,65 euro. Sono stati attivi per tutto agosto alcuni manager di De’ Longhi: in totale le operazioni di vendita sono state 14. E sono state realizzate con prezzi tra 40,6 euro e 42,2 euro, mentre il titolo in queste ultime sedute è sceso sotto 40 euro.

Piazza Affari: chi sceglie di acquistare sul mercato

Tra le operazioni di chi ha investito sul titolo della propria società spicca la mossa di Giuseppe Esposito, investor relator di Poste Italiane, che ha rilevato 1.500 azioni al prezzo di 26,26 euro per un controvalore di 39.390 euro. L’operazione è stata effettuata il 24 luglio, lo stesso giorno in cui il gruppo, che ha lanciato un’opas su Tim, ha pubblicato il bilancio del primo semestre che ha mostrato ricavi record, pari a 6,8 miliardi, in crescita del 6% su base annua.

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Nel frattempo la maison del lusso Salvatore Ferragamo sta portando avanti in modo molto attivo il proprio programma di buyback approvato dal cda di fine maggio, incrociandosi con operazioni di internal dealing da parte dell'azionista di controllo (54,2%) Ferragamo Finanziaria. La holding cui fa capo una quota del 54,2% del gruppo ha investito il 3 e l’8 settembre quasi 900 mila euro per rilevare 100 mila azioni dell’azienda. (riproduzione riservata)