Bce, perché il taglio dei tassi è ora più lontano. L’analisi
L’aumento dei salari nell’Eurozona relativo ai contratti di assunzione è del 4,5% nel quarto trimestre 2023, in calo dai massimi del 4,7% registrato nel periodo precedente. Però dal conto manca un elemento importante, avvertono gli esperti. Che può allontanare il taglio atteso dei tassi a giugno | Bce, i salari nella zona euro sono aumentati del 4,5% nel quarto trimestre, in calo dai massimi
La crescita salariale negoziata nell'area euro mostra un aumento salariale persistente al di sopra dell'inflazione target del primo semestre 2024. L'indice dei salari negoziati nell'area dell'euro della Bce, infatti, come è emerso martedì 20 febbraio, è aumentato su base annua del 4,5% nel quarto trimestre 2023.
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Manca all’appello il pagamento extra alla p.a. in Germania
Il dato è sì in calo rispetto al 4,7% del terzo trimestre 2023. Tuttavia, argomenta Tomasz Wieladek, Chief European Economist di T. Rowe Price, «il dato sarebbe stato più alto se nel calcolo fossero stati inclusi tutti gli aumenti una tantum in Germania. Ieri, l'indice della Bundesbank è aumentato del 3,3% a dicembre e del 3,6% nel quarto trimestre 2023, su base annua. Ma la Bundesbank ha dichiarato che il pagamento una tantum di 1.800 euro in alcune parti del settore pubblico sarà conteggiato solo nel primo trimestre 2024, mentre l'accordo salariale prevedeva che sarebbe stato pagato a dicembre».
Poiché l'accordo salariale è stato stipulato a metà dicembre, i tempi per il pagamento nel corso del mese erano stretti, nota l’esperto, soprattutto a causa del blocco delle spese d'emergenza del governo tedesco. «Questo ha ridotto in modo significativo i salari negoziati nell'area euro nel quarto trimestre 2023 e li farà aumentare nuovamente nel primo trimestre 2024. È, quindi, plausibile che i salari negoziati aumentino nuovamente su base annua nel primo trimestre 2024».
Secondo T Rowe Price, questi dati rendono difficile la politica della Bce. Al 4,5%, la crescita dei salari negoziati è ancora «significativamente al di sopra dell'intervallo 3-3,5% necessario per raggiungere l'obiettivo di inflazione del 2% della Bce». Il Consiglio direttivo aspetterà sicuramente «almeno fino a giugno per avviare un ciclo di tagli, dato che a quel punto saranno disponibili i dati sui salari negoziati per il primo trimestre 2024. Tuttavia, esiste un rischio significativo di un ulteriore aumento della crescita dei salari negoziati nel primo trimestre 2024. In questo scenario, anche un taglio a giugno potrebbe diventare difficile da realizzare».
A meno che il Consiglio direttivo non si senta sicuro che la crescita dei salari negoziati «continuerà a decelerare, è probabile che aspetti fino a quando i dati sui salari negoziati non si comporteranno come previsto», ragiona T Rowe Price. Dopo tutto, a differenza dei cicli precedenti, l'economia reale «non sta crollando, spingendo la Bce a un ciclo di tagli. Se la lettura dei salari negoziati per il primo trimestre del 2024 dovesse sfidare la narrativa di una frenata della crescita dei salari, il Consiglio direttivo potrebbe aspettare oltre giugno per avviare il ciclo di tagli». I dati di oggi, in particolare il fatto che i salari negoziati in Germania aumenteranno in modo significativo a causa del pagamento una tantum nel primo trimestre 2024, rendono questo scenario «più probabile di prima». (riproduzione riservata)
