Azioni 2024, utilities pronte al rimbalzo. Quelle con i dividendi più ricchi, fino al 13%
I tassi alti e i prezzi in calo di elettricità e gas schiacciano le utilities europee, italiane comprese, in borsa. È l’ora del riscatto grazie alla crescita annuale del 5% sia degli utili sia dei dividendi. Meglio le reti e le società integrate, secondo gli esperti. Ecco chi raccoglie più buy. In alternativa 5 bond con rendimenti interessanti | Utilities, regolamentazione positiva per il settore idrico. Ecco chi ne beneficerà di più
Sono difensive e sottovalutate. In un anno, ma anche negli ultimi due mesi, le utilities europee, italiane comprese, hanno lasciato sul terreno in media il 7,35% e il 9,45%, rispettivamente. Eppure queste società, che operano spesso in regime di monopolio, sono caratterizzate da una crescita annuale intorno al 5%, sia di utili che di dividendi, e da flussi di cassa stabili che rendono questi dividendi estremamente sostenibili. «Per queste caratteristiche gli addetti ai lavori li definiscono un bond proxy», spiega Stefano Reali, direttore investimenti di Pharus Asset Management. Una premessa importante per comprendere le ragioni della sottoperformance del comparto che sta soffrendo non solo da inizio anno, ma da quando i tassi di mercato hanno iniziato a salire nel secondo trimestre del 2020 arrivando ad accumulare una sottoperformance rispetto agli indici generali che raramente si è vista nella storia, nonostante i fondamentali siano rimasti molto solidi e i dividendi cresciuti come da attese.
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Tutta colpa del rialzo dei tassi
La risalita velocissima dei tassi, continua Reali, ha di fatto messo in competizione il rendimento da dividendo del settore delle utilities con il risk free: prima del 2020 i tassi di mercato stavano in prossimità dello zero e il dividend yield delle utilities rendeva anche 400 punti base in più, la risalita dei tassi ha chiuso questo gap e in alcuni casi la situazione si è ribaltata, rendendo il governativo una concreta alternativa all’investimento in utilities. «Ora crediamo che la discesa dei tassi (la maggioranza degli economisti di un sondaggio Reuters si aspetta un taglio di 25 punti base a giugno, ndr) sia uno dei driver principali che quest’anno guiderà la ripresa del settore che presenta oggi un dividend yield pari o superiore ai rendimenti dei decennali», prevede Reali.
Solo in parte del calo dei prezzi energetici
Anche il calo dei prezzi dell’energia elettrica e del gas in Europa (il 23 febbraio, alla vigilia del secondo anniversario della guerra in Ucraina, il prezzo del gas è andato sotto 23 euro a megawattora, tornando ai livelli di maggio 2021) ha fatto la sua parte, aggiunge Francesco Sala, analista di Banca Akros, impattando soprattutto sulle produzioni rinnovabili. «Eppure, molte delle utilities sia italiane sia europee trattano mediamente a sconto sui valori fondamentali e offrono una buona visibilità sulla resilienza degli utili e quindi sul futuro pagamento dei loro dividendi». Lo yield medio del 5,62% è «superiore a quello del mercato. E anche se gli incentivi governativi non sono particolarmente interessanti, ci sono le giuste premesse per un buon anno per le utilities: la volatilità sui mercati energetici è venuta meno, le vendite godono di un periodo di tranquillità e sì i prezzi dell’energia elettrica sono scesi, ma a 90 euro a MWh rimangono più alti delle media storica di 50 euro a MWh», precisa l’esperto di Banca Akros che guarda con interesse alle utilities integrate, ovvero quelle che coprono tutto il ciclo dalla produzione alla distribuzione di energia: grazie alle loro fonti di reddito ben diversificate, riescono a salvaguardare meglio la marginalità e possono allocare risorse su progetti in grado di offrire un miglior profilo di rischio/rendimento, senza compromettere la crescita e impattare sulla leva finanziaria.
I titoli strong buy
Le azioni più promettenti? «Attualmente il settore è scambiato a un multiplo prezzo/utile di 11,8 volte rispetto a una media degli ultimi 15 anni di 12,2 volte, frenato dalle preoccupazioni legate all'esposizione alle materie prime», indica Mark Freshney, analista di Ubs. «Le società più esposte alle materie prime, ad esempio Fortum, Verbund e Centrica, negoziano in borsa con uno sconto medio del 13% rispetto al settore, questo perché il mercato prezza il rischio di una revisione al ribasso del loro utile per azione. Motivo per cui abbiamo un rating sell su Verbund, Uniper e Cez e neutral su Centrica e Fortum. Viceversa, le utilities regolamentate scambiano a premio dell'18% rispetto alla media di lungo termine, riflettendo la prospettiva positiva degli investimenti nelle reti, e le società integrate a premio del 2%, giustificato dal loro potenziale di crescita».
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Acqua e vento
Detto questo, Freshney crede che la domanda di elettricità possa aumentare del 3-4% l'anno nel medio termine sull’onda sia dell'indipendenza energetica sia della decarbonizzazione. Solo in Italia, ricorda Roberto Letizia, analista di Equita, a gennaio c’è stata una ripresa dei consumi di elettricità: +2,1% anno su anno con le produzioni elettriche wind, hydro e solar in crescita a due cifre. Dati positivi per l’andamento del primo trimestre del 2024 di Enel, A2A, Iren, relativamente alle produzioni idroelettriche; Erg, Alerion ed Enel relativamente a quelle eoliche.
Dunque, in portafoglio è meglio puntare sulle reti e le società integrate. «Privilegiamo il segmento delle regolate, ovvero delle società che si occupano del business delle reti, meno sensibili al ciclo economico, caratterizzate da importanti piani capex per il prossimo decennio», suggerisce Reali.
I big
«In questo segmento abbiamo società italiane tra cui Snam, Terna e Italgas, riconosciute come best in class a livello europeo che offrono dividend yield molto sostenibili e compresi tra il 5% e il 6%. Preferiamo, inoltre, i grossi player nazionali a tutto il segmento delle municipalizzate e, tra questi, possiamo citare Enel, che tratta ancora a multipli interessanti e offre un dividend yield del 7%, oppure la spagnola Iberdrola con interessantissimi piani di investimento in ambito rinnovabile che la pongono tra i leader europei in tale segmento».
Oltre che Enel (buy e target price a 7,55 euro), l’analista di Ubs consiglia l’acquisto della danese Orsted su cui ha un target price a 440 corone danesi, ma è positivo anche su E.On (target price a 14 euro), riflettendo lo slancio degli investimenti nella rete di distribuzione. Inoltre, la società offre il dividendo con la crescita più rapida tra i nomi regolamentati, del 4% all'anno in media. In alternativa a un investimento diretto in azioni, un risparmiatore con una propensione al rischio minore può puntare sui bond emessi dalle utilities, anche italiane. Cinque le obbligazioni segnalate nella tabella in pagina con rendimenti annui del 3,5%. (riproduzione riservata)
