Spoiler Panetta su Bce

Nel giorno delle Considerazioni finali del governatore della Banca d'Italia, il mercato incassa un doppio segnale che riporta la Bce su un sentiero che fino a poche settimane fa sembrava meno probabile: quello di un nuovo rialzo dei tassi già a giugno. Il governatore Fabio Panetta ha infatti parlato di possibile «ricalibrazione dell'orientamento della politica monetaria per contrastare il rischio di tensioni inflazionistiche persistenti», chiarendo che «la Bce deciderà a giugno» e che «resta essenziale non vincolarsi a un percorso predeterminato».

Ma è soprattutto la sequenza temporale con le parole, pronunciate il 26 maggio, da Isabel Schnabel (membro falco del board della banca centrale), a dare la misura del cambio di clima: «data l'entità e la persistenza dello shock attuale, ignorarlo non è più un'opzione a mio avviso» e «dalla prospettiva odierna, penso che un rialzo dei tassi a giugno sarà necessario».

Lo shock dell'offerta e la crisi energetica nel Golfo

Il punto è che il dibattito non nasce da un surriscaldamento classico della domanda, bensì da un nuovo shock di offerta. Il conflitto nel Golfo ha riacceso la componente energetica, colpendo infrastrutture e catene di approvvigionamento. Schnabel lo ha detto con nettezza: «anche se la guerra finisse oggi, molti danni sono già stati fatti alle infrastrutture energetiche e alle catene di approvvigionamento globali».

Panetta, da parte sua, ha lanciato un allarme preciso, segnalando che le imprese hanno già iniziato a prospettare aumenti dei listini. Il rischio, in altre parole, è che un'inflazione importata e inizialmente esterna si trasformi in un meccanismo interno più difficile da governare. Da qui l'avvertimento più forte del governatore: «una spirale tra prezzi e salari va prevenuta: una volta avviata, sarebbe dannosa e costosa da eliminare».

Le diverse posizioni all'interno del Consiglio Bce

Le sfumature dentro il Consiglio Bce restano però decisive. Schnabel è la voce più esplicita dell'ala che vuole muovere subito: per lei il rialzo di giugno è ormai necessario. Panetta non chiude la porta, anzi riconosce la possibilità di una ricalibrazione, ma insiste sul principio di flessibilità e rifiuta qualsiasi automatismo. È una differenza di tono importante: agire sì, ma senza impegnarsi oggi su una sequenza già scritta. Del resto la stessa Schnabel ha ribadito che «non ci impegniamo in anticipo su alcuna traiettoria specifica per i tassi».

Il risultato è un quadro in cui il mercato vede la Bce più vicina a un ciclo restrittivo di quanto indicasse lo scenario base di marzo, che prevedeva due rialzi, mentre ora gli operatori ne scontano almeno tre.

L'impatto sull'economia italiana e il debito pubblico

Le implicazioni sono rilevanti. Per le famiglie significherebbe ulteriore pressione sul costo del credito e sui mutui variabili; per le imprese, finanziamenti più cari proprio mentre i margini rischiano di essere erosi da energia e listini. Per l'Italia il problema è doppio, perché alla fragilità della crescita si somma quella del debito: Panetta ha avvertito infatti che l'attività economica rimarrà debole nei prossimi mesi, mentre negli scenari più sfavorevoli, potrebbe ristagnare o contrarsi. In questo contesto ogni irrigidimento monetario viene letto anche attraverso la lente dello spread e del costo di rifinanziamento del Tesoro. Sullo sfondo pesa anche il quadro internazionale: Andrew Bailey ha segnalato che il taglio dei tassi di giugno nel Regno Unito è stato rimosso e che il tightening obbligazionario ha comprato tempo, mentre negli Stati Uniti il Pce di aprile è ai massimi da tre anni e la Fed resta ferma, con nessun taglio atteso fino al 2027.

Analisi tecnica del cambio euro/dollaro

A livello operativo il cambio dell’euro/dollaro ha chiuso la settimana a ridosso di quota 1,1650 dollari, continuando la lateralità partita con la metà di maggio. Il quadro tecnico è prudente: la major tratta sotto la media mobile a 20 periodi (che passa a 1,1673 dollari), sotto la SMA50 (a 1,1664 dollari) e sotto la SMA200 (a 1,1680 dollari), segnale di una struttura ancora appesantita. L'RSI a 46,7 punti non indica ancora l’ipervenduto, mentre il MACD è negativo e sotto la signal line, confermando un momentum ribassista. In questo assetto, un ritorno sopra le medie mobili sarebbe il primo passaggio per riaprire spazio verso la banda superiore di Bollinger a 1,1785 dollari e poi verso 1,19 dollari. Al contrario, la perdita dell'area 1,1560 dollari, che coincide con la banda inferiore, aumenterebbe il rischio di estensione verso 1,14 dollari nelle prossime settimane.

I tre fronti da monitorare per la prossima riunione

Da qui alla prossima riunione dell’11 giugno della Bce andranno monitorati tre fronti: l'evoluzione del conflitto nel Golfo e dei prezzi energetici, le aspettative di inflazione nell'Eurozona e la tenuta della crescita, soprattutto italiana. Panetta ha evocato perfino uno scenario estremo in cui l'inflazione potrebbe superare il 6% in caso di prolungamento del conflitto. Se questo è il perimetro, la Bce si trova davanti a una scelta scomoda ma sempre meno rinviabile. Per l'euro, però, un rialzo non basterà da solo: conteranno il ritmo della stretta e il differenziale con la banca centrale americana. (riproduzione riservata)