L’appeal di Telecom

L’ultimo trimestre dell’anno si preannuncia piuttosto caldo per i mercati finanziari, che devono fare i conti con numerosi elementi destabilizzanti, dal protrarsi del conflitto da Russia e Ucraina, con la conseguente crisi energetica, all’inflazione record che ha spinto tutte le principali Banche centrali ad abbandonare quelle politiche accomodanti che nel recente passato avevano comunque permesso di sostenere l’economia, a dispetto anche della crisi sanitaria legata al Covid, i cui effetti sono tutt’altro che assorbiti. Sul fronte italiano, a questi elementi di criticità si è poi aggiunta la crisi politica che ha portato alla caduta del Governo Draghi e alle elezioni di domenica scorsa: l’ultima settimana di borsa è stata la prima dopo l’esito elettorale, che ha visto prevalere la coalizione di centrodestra e che ha consegnato a Meloni la maggioranza sia alla Camera sia al Senato. Considerando il contesto di debolezza generale, è quasi impossibile estrapolare l’impatto del voto sull’andamento del listino domestico, che nella sessione di lunedì sembrava aver reagito positivamente, ma che nelle successive ha poi accelerato nuovamente al ribasso, in scia però con gli altri indici europei. Un’incidenza un po’ più marcata dell’esito elettorale è stata invece riconosciuta nella dinamica del titolo Telecom, che nel complesso ha dimostrato di gradire la netta vittoria del centrodestra alle elezioni politiche. Da tempo la società è al centro di speculazioni e proprio durante la campagna elettorale i rappresentanti di FdI hanno spesso ricordato come il partito di Giorgia Meloni stesse lavorando a un progetto chiamato Minerva, finalizzato a creare una rete pubblica wholesale only, che possa includere un potenziale takeover da parte di Cdp su Tim e un successivo breakup. Considerando l’ampia maggioranza ottenuta dal centrodestra, ma anche i rapporti di forza all’interno della coalizione, particolarmente sbilanciati a favore proprio di Fratelli d’Italia, i mercati hanno iniziato a scommettere su una possibile Opa sul gruppo guidato da Pietro Labriola con la regia del governo e la quasi scontata esecuzione da parte di Cdp. Un esito elettorale meno netto avrebbe richiesto tempi più lunghi per la formazione del Governo, mentre con la situazione attuale i tempi dovrebbero ridursi e quindi anche le decisioni in merito al progetto di rete unica, ossia l'operazione che dovrebbe portare gli asset infrastrutturali di Telecom Italia (NetCo) a fondersi con Open Fiber, dovrebbe beneficiare di un’accelerata. Di fatto, il dossier rete unica è uno di quelli caldi che Meloni si troverà sul tavolo, con un Memorandum of Understanding che prevede l'invio di un'offerta non vincolante da parte di Open Fiber per Netco e una possibile offerta vincolante entro fine ottobre. Certo, i tempi potrebbero protrarsi ulteriormente, ma la sensazione è che dopo tante chiacchiere il momento di Telecom sia finalmente arrivato: in un modo o nell’altro il prossimo trimestre potrà trasformare le speculazioni in qualcosa di più concreto, riportando il titolo al centro dell’attenzione.

Un investimento diretto sull’azione presenta oggi un potenziale di assoluto appeal, ma impone anche l’assunzione di un livello di rischio non trascurabile. Ed ecco che il mercato dei certificati d’investimento può venire in soccorso a coloro che volessero puntare sul titolo, limitando però l’esposizione. Attualmente sul SeDeX sono quotati 15 prodotti che hanno Telecom come unico sottostante, ma volendo concentrare l’attenzione su quelli con scadenza attorno all’anno, la selezione si riduce a quattro, di cui tre emessi da Unicredit e uno da Intesa SanPaolo. Quest’ultimo per esempio, gode di un appeal nascosto piuttosto suggestivo: si tratta infatti di un Premium Cash Collect che ha una barriera collocata a 0,2599 euro, molto lontana dalla quotazione attuale del titolo. Il certificato pagherà però una cedola incondizionata da 5,3 euro alla fine di quest’anno, che al prezzo corrente del certificato (56-57 euro) equivale a un rendimento superiore al 9% lordo. Il sottostante segna attualmente una perdita del 45% circa rispetto al suo valore iniziale, per la maggior parte già scontata nel prezzo del certificato: acquistare oggi questo certificato equivarrebbe quindi ad acquistare sostanzialmente il titolo, potendo godere di un margine di sicurezza al ribasso dato dalla cedola incondizionata e garantendosi una piena partecipazione al rialzo in caso di recupero di Telecom. Non solo, se il titolo saprà risalire oltre la barriera entro la scadenza del 12 dicembre 2023 (+36% rispetto alla quotazione attuale), il certificato potrà tornare a beneficiare della protezione condizionata, rimborsando i 100 euro del valore nominale e pagando anche un’ulteriore cedola finale da 5,3 euro, generando quindi un extra-rendimento che andrebbe ben oltre quello eventualmente maturato dal sottostante. Si tratta di un ragionamento puramente esemplificativo, che non presuppone alcuna presa di posizione né sul certificato né su Telecom, ma che può essere utile per apprezzare la versatilità dei certificati, soprattutto in relazione alla disponibilità di un mercato secondario efficiente su cui poterli negoziare in tempo reale. (riproduzione riservata)