High yield, istruzioni per l'uso

Dopo un pessimo 2022 l'obbligazionario high yield si sta mostrando particolarmente forte e i trader hanno cominciato a chiedersi se non sia scattato un livello di entrata per questa asset class. «In realtà era già scattato sui minimi dello scorso anno, quando in autunno si toccarono dei livelli di rendimento per le emissioni in dollari del 7,5/7,7%. Poi è arrivata una discesa che ha fatto tornare al 6% e infine di nuovo una risalita al 7%», osserva Lorenzo Raffo, trader obbligazionario di lunga esperienza. Il settore sta dunque muovendosi in contro tendenza rispetto all'azionario e, proprio nelle ultime settimane, alcuni istituzionali d'oltre Oceano hanno ipotizzato una strategia di alleggerimento dell'azionario e di ingresso sull'obbligazionario high yield. «Potrebbe dunque essere il momento di prendere posizione, purché non si investa tutta in una volta la liquidità destinata a questo asset. Non si può escludere che una Fed ancor più restrittiva determini ulteriore debolezza per gli high yield in dollari», avverte Raffo. I rendimenti aumentati significativamente nell'ultimo anno garantiscono comunque maggiore redditività per tamponare perdite in caso di recessione. Probabilmente uno scenario negativo dell'economia comporterebbe un aumento degli spread anche se il possibile calo dei tassi d'interesse ne compenserebbe l'impatto.

Naturalmente resta il rischio di credito, che è tuttavia sceso (e non di poco) per vari fattori, fra cui quello di una diminuzione delle leve finanziarie da parte dei maggiori protagonisti del settore. Vi è poi da considerare il miglioramento generale dei rating, con le emissioni al di sopra della singola B che sono cresciute di molto. «Il problema è un altro», continua Raffo, «operando dal mercato italiano, la liquidità dei titoli è spesso limitata, si tratta di un vecchio problema che in parte è stato migliorato, ma non risolto del tutto». Secondo lo specialista, questo problema non riguarda solo le obbligazioni in dollari ma anche quelle in euro, penalizzate ancor di più da emissione che vengono fatte con taglia minimi 100.000 euro. L'alternativa sta allora negli Etf. Da questo punto di vista Borsa Italiana è un'ottima piazza, con un ingente numero di replicanti quotati, sempre ben scambiati e che consentono di diversificare su scadenze (corte o globali), rating, copertura del cambio euro/dollaro e anche sulla periodicità delle cedole distribuite. Ovviamente lo stesso avviene per il settore delle emissioni in euro, anche se bisogna sottolineare che i rendimenti distribuiti sono nettamente superiori nel caso delle obbligazioni in dollari. Questi Etf (tabella qui sopra) si prestano sia a trading di medio/breve termine, sia a piani di accumulo che infine a posizionamenti di lungo periodo, finalizzati alla creazione di reddito. L'iShares Usd High Yield Corporate Bond ad esempio investe in obbligazioni societarie con focus globale con l'intera gamma di scadenze e rating sub investment grade. C'è il rischio cambio e ha cedole semestrali con un Ter di 0,5% annuo. Questo è uno, ma esiste un ampia gamma di prodotti disponibili con cui operare con una diverso grado di rischio rispetto a chi investe su singole emissioni a basso rating. (riproduzione riservata)