Dove il trend azionario non molla

Il concetto Trend is your friend rimane un motto tuttora valido, anche se estremamente banale come messaggio. I mercati azionari continuano ad esprimere tendenze di fondo piuttosto stabili e durature, che permettono di cogliere le ampie fasi rialziste in vigore ormai da diversi anni. Nell’ultimo decennio, ad esempio, l’indice S&P500 si è stabilmente mantenuto sopra la sua media mobile a 55 settimane (segnale che identifica una tendenza rialzista consistente) nell’80% circa dei casi, e gli episodi negativi (presto recuperati) sono stati determinati principalmente dal Covid19 nella primavera del 2020 e dall’invasione russa dell’Ucraina nella primavera del 2022. Tuttora, il segnale di fondo sui principali mercati azionari resta positivo, anche se ci sono situazioni molto meglio posizionate di altre.

POSIZIONAMENTO INDICI AZIONARI

Il grafico in pagina permette di comprendere a colpo d’occhio il posizionamento degli indici azionari diversificati con il momentum più elevato, calcolato come total return degli indici sia in valuta locale che in euro, da inizio anno ad oggi. Il dato fra perentesi evidenzia il rendimento dall’inizio del 2024 espresso in euro, già considerando quindi le oscillazioni del tasso di cambio per i sottostanti non denominati in euro; gli assi esprimono, invece, la volatilità su base annua, di lungo corso, e il P/e atteso per fine 2024. Come è giusto che sia, molto spesso chi ha espresso importanti allunghi negli ultimi mesi risulta anche piuttosto tirato come multipli, che possono frenare ulteriori performance di una certa consistenza. Ma in ottica più di trading o di orizzonte temporale non elevato i multipli elevati tendono ad essere sacrificabili rispetto alla forza dei prezzi.

Guardando ai sottostati più stabili e ben impostati, la Danimarca svetta a livello europeo, grazie al comportamento di singoli titoli (in particolare, Novo Nordisk) dalla grande capitalizzazione che stanno facendo molto bene. Ciò si riflette anche nel buon posizionamento dell’indice Msci Nordic, che mantiene una volatilità non elevata ed ha multipli meno preoccupanti rispetto al solo mercato danese, piuttosto caro. Una situazione molto interessante è tuttora rappresentata dal mercato indiano, che continua a realizzare nuovi massimi storici; il cambio è, peraltro, relativamente stabile contro euro, il che permette di capitalizzare buona parte delle performance espresse in rupie indiane. L’azionario indiano sembra a tutti gli effetti avere recepito il testimone da parte del grande assente, l’azionario cinese, che non ha ancora trovato la stabilità necessaria per tornare a performare in modo soddisfacente.

MSCI WORLD

Sempre in area asiatica, particolarmente ben impostato il mercato di Taiwan, e in questo caso è l’esposizione ai titoli tecnologici (Taiwan Semicond., Hon Hai Precision, Mediatek) ad alimentare il trend; la volatilità sale, ma in termini di multipli la situazione non è così sfavorevole, nonostante le performance stellari restituite negli ultimi mesi. L’indice Msci World continua, invece, ad essere un ottimo benchmark per chi cerca la massima diversificazione: i multipli sono più contenuti rispetto all’S&P500 e soprattutto al Nasdaq100, ma le fasi rialziste vengono colte in pieno con una volatilità non elevata. L’indice è a nuovi massimi storici, in dollari e in euro, proprio questa settimana, e non si intravedono segnali di inversione.

Nelle situazioni caratterizzate da minori performance ma anche multipli più sostenibili spiccano l’area europea diversificata (considerabile oggi una scelta semi-difensiva) e l’azionario giapponese, oltre che l’area Pacifico dove oltre al Giappone pesa non poco l’Australia. Guardando agli indici settoriali, a livello europeo spiccano la tecnologia, i titoli industriali, farmaceutici e le banche, il vero motore dell’allungo del 2024; negli Usa si confermano in ottima forma le azioni focalizzata su IT, gli industriali e il comparto retail. Infine, lo stile growth (azioni ad alto tasso di crescita) rispetto al value (titolo a sconto sui fondamentali) rimane avvantaggiato.

A inizio dell’anno si è osservato un tentativo di inversione di tale dinamica, ma nei mesi successivi le azioni a più alto beta hanno ripreso in mano la situazione e sono tornate a performare in modo consistente, e tuttora restano meglio posizionate. L’indicatore Rsi su scala settimanale dell’indice S&P Barra Growth sta entrando in ipercomprato, ma la forza relativa rispetto al corrispettivo indice Value mantiene un percorso di crescita evidente e poco volatile. (riproduzione riservata)