Certificati efficienti

A inizio ottobre, proprio su queste colonne si era messo in evidenza come l’appeal del titolo Telecom fosse particolarmente elevato alla luce del netto successo elettorale della coalizione di centrodestra, che ha consegnato a Meloni la maggioranza sia alla Camera sia al Senato, spianando di fatto la strada all’ormai famoso “progetto Minerva”, sostenuto proprio dal nuovo Governo e che prevede proprio di puntare sullo sviluppo della rete unica, anche attraverso un’Opa su Tim, totale o parziale che sia, da parte di Cassa Depositi e Prestiti. Negli ultimi giorni queste speculazioni hanno preso sempre più corpo, pur con tutti i dubbi del caso legati soprattutto alla sostenibilità dell’operazione, tanto che Telecom è arrivata a un passo dalla soglia psicologica a 0,25 euro, esattamente un mese dopo aver toccato un nuovo minimo a 0,1627. Investire oggi sul titolo è piuttosto rischioso, considerando sia l’ampiezza del rialzo maturato nelle ultime settimane, sia della volatilità sempre più elevata che soprattutto in questi giorni sta movimentando la dinamica dei prezzi, ma l’appeal rimane evidente e può consigliare in un approccio indiretto, sfruttando magari la versatilità dei certificati d’investimento.

Proprio nell’approfondimento di inizio ottobre si era proposto come esempio il caso di un Premium Cash Collect su Telecom emesso da Intesa SanPaolo con scadenza dicembre 2023 e strike a 0,3465 euro. All’epoca, con il titolo telefonico che quotata attorno a 0,19 euro (-45% rispetto allo strike), il certificato aveva un prezzo di 56-57 euro, a fronte di un valore nominale pari a 100 (-43-44%). L’appeal di questo prodotto era legato essenzialmente a due fattori: a) innanzitutto la sua struttura prevede il pagamento di due cedole annuali di tipo incondizionato da 5,3 euro, che saranno corrisposte a dicembre di quest’anno e poi a scadenza. Ciò implica che quasi un quinto del capitale investito (10,6 su 57 di teorico prezzo d’acquisto) sarà di fatto rimborsato sotto forma di cedole; b) in secondo luogo il certificato prevede una protezione del valore nominale condizionata a una chiusura del sottostante non inferiore a un livello barriera posto a 0,2599. Se alla data di valutazione, che cadrà l’8 dicembre 2023, Telecom dovesse rispettare tale condizione, il certificato sarebbe liquidato a 100 euro, garantendo una performance del 75% (senza contare le cedole), di gran lunga superiore a quella richiesta al sottostante per riportarsi oltre la soglia limite (+36%). Queste erano le premesse a inizio ottobre. Oggi, con Telecom che è risalita fin quasi a ridosso della barriera, il certificato si attesta a quota 66,5-67,5 euro e si trova quindi ancora in una posizione piuttosto interessante. Il margine di recupero rispetto al valore nominale (100 euro) che potrebbe rimborsare tra un anno è ancora molto ampio, le due cedole devono essere ancora pagate e soprattutto la distanza del sottostante dalla barriera si è drasticamente ridotta, rendendo più probabile un suo effettivo recupero, pur con tutte le incognite legate allo sviluppo dei prezzi nell’arco del prossimo anno.

Un altro esempio simile può essere rintracciato in un Fixed Cash Collect emesso da Unicredit bank sempre con scadenza dicembre 2023: questo prodotto prevede il pagamento di 13 cedole mensili incondizionate da 0,7 euro (9,1 euro in totale), che saranno corrisposte indipendentemente dallo scenario di mercato. Il rimborso del valore nominale (100 euro) è invece condizionato al rispetto di una barriera posta a 0,19446 euro. Attualmente il certificato quota attorno a 81-81,50 euro, quindi offre ancora un utile margine di apprezzamento, che in questo caso non è nemmeno vincolato al fatto che Telecom recuperi un livello chiave entro la scadenza, perché il titolo si trova già al di sopra della barriera. In questo caso sarà sufficiente che il sottostante non perda più del 17,6% dal suo valore corrente (0,236 euro).

Insomma, i certificati d’investimento possono offrire un approccio alternativo efficiente per gestire anche le situazioni più difficili, riducendo magari anche il rischio, senza dover necessariamente comprimere il rendimento potenziale. Ancora una volta si tratta di un ragionamento puramente esemplificativo, che non presuppone alcuna presa di posizione né sul certificato né su Telecom, ma che può essere utile per apprezzare la versatilità dei certificati, soprattutto in relazione alla disponibilità di un mercato secondario efficiente su cui poterli negoziare in tempo reale. (riproduzione riservata)