Bridgewater parte con lo short

L'aveva detto e l'ha fatto. Ray Dalio, il gran capo del fondo speculativo Bridgewater, aveva avvertito che avrebbe aperto delle posizioni ribassiste sui titoli europei. Così è stato: «Sono 22 al momento le società europee sulle quali il fondo Bridgewater ha un posizionamento netto corto a partire da metà giugno», spiega Stefano Sabetta, data analist e specialista nell'analisi dei posizionamenti dei grandi hedge fund internazionali. Quali sono? E vale la pena di fare come lui? A ieri, la società di Ray Dalio deteneva posizioni short per un totale di 7,058 miliardi di euro (in aumento rispetto ai 5,2 miliardi inizialmente preventivati), suddivisi in 3,294 miliardi sulla Germania, 2,891 miliardi sulla Francia, 474,16 milioni sull'Italia e infine 399 milioni sulla Spagna. Nel dettaglio, le posizioni ribassiste sono distribuite soltanto su società che compongono l'indice Dow Jones Eurostoxx 50, ossia il paniere che racchiude le 50 capitalizzazioni più grandi della zona euro. Questa scelta tuttavia rischia di generare un effetto valanga, considerato che lo Stoxx 50 è una componente importante all'interno di numerosi fondi, Etf, certificati e altri prodotti finanziari. «E' probabile che un'attività di short selling sulle componenti dell'indice possa influire su tutti i prodotti correlati costringendo gli operatori coinvolti a strategie di copertura e finendo per amplificare il posizionamento iniziale», ha sottolineato Sabetta. Il posizionamento netto corto sui titoli è su valori omogenei. Infatti, su quasi tutte le società si registra sempre la stessa taglia dello 0,62% calcolata sull'intero ammontare del capitale sociale (calcolato sul numero di azioni). Se poi si riformula il calcolo tenendo conto del controvalore anziché dell'incidenza percentuale, si ottiene un dato rilevante che evidenzia come il fondo Bridgewater sia il maggior scommettitore al ribasso in tutti i paesi in cui è presente, spesso doppiando (se non triplicando) gli altri hedge fund.

Il dettaglio degli short. Il paese su cui Bridgewater è più esposta in Europa è la Germania, dove sono attive 11 posizioni nette corte. L'elenco include Sap, Siemens, Adidas, Deutsche Post, Deutsche Borse, Vonovia, Infineon, Allianz, Munchener Ruckversicherungs, Basf e Bayer. «Abbiamo ragione di credere che il fondo sia ancora presente su Daimler, ma con un livello poco sotto lo 0,50%, soglia oltre la quale la posizione, secondo la normativa, verrebbe resa nota a tutti gli operatori», ha spiegato Sabetta. Complessivamente, da quando sono state aperte le posizioni, il fondo sta registrando un guadagno stimato di 31 milioni di euro. La società su cui si registra il maggiore profitto è Bayer, che da sola sta producendo un guadagno di circa 29 milioni di euro, mentre la perdita maggiore è su Siemens, dove il fondo è in perdita di circa 9,50 milioni di euro. In Francia, gli short sono attivi su Safran, Sanofi, Bnp Paribas, Schneider Electric, Danone, Vinci, Air Liquide e infine Axa, ma «in considerazione sempre di alcune valutazioni quantitative abbiamo anche in questo caso ragione di ritenere che lo short resti anche su Total e su Airbus», ha aggiunto lo specialista. I cugini transalpini non stanno dando (per ora) grandi soddisfazioni a Dalio, visto che a livello aggregato le posizioni francesi accusano al momento una perdita di circa 14 milioni di euro. In Italia il fondo è attivo al momento su Enel con una posizione a valore di 267 milioni di euro e su Intesa Sanpaolo con un posizionamento di 208 milioni di euro. Sull'Italia il fondo non ha altri posizionamenti, ma in caso di ulteriore deterioramento della struttura grafica dell'indice tricolore è plausibile attendere un'apertura short anche su Eni, come già avvenuto in passato. Stando ai dati di ieri, sul Bel Paese il fondo internazionale sta per ora registrando 23 milioni di euro di potenziali guadagni. Chiude la classifica la Spagna, dove l'unico posizionamento attivo è su Iberdrola, con una posizione a valore di circa 400 milioni di euro e una perdita dall'apertura di circa 9,50 milioni. Il fondo nelle scorse settimane era attivo anche su Banco Santander e Banco Bilbao.

Il fondo Bridgewater raramente supera lo 0,50% del capitale messo a short su una società, con il probabile intento di rimanere invisibile ai report delle Autorità di mercato nazionali, ed è dunque difficile intercettare le sue strategie. Qualcosa di molto simile all'attuale situazione si è però vista nel primo trimestre del 2018 e in quello del 2020, con il fondo posizionato al ribasso su molte società europee e non. Nei due periodi presi in esame si è registrato uno storno dai massimi di periodo di oltre il 20%, storno che per convenzione apre la fase orso. Nel 2018 lo storno dai massimi è stato del 25% mentre nel 2020, con la discesa pandemica, il listino italiano ha ritracciato di circa il 45% dai massimi. A differenza delle scorse volte però, il mercato ha già stornato in modo significativo dai massimi. Ma se Ray Dalio ha aperto degli short, probabilmente vuol dire che il ribasso non è finito. Chi pensa che abbia ragione può provae a copiare le sue mosse. (riproduzione riservata)