Bitcoin in accumulazione

Il 2022 sarà ricordato come un anno da dimenticare anche per il mondo delle criptovalute, ma a volte sotto le ceneri si nascondono opportunità per chi ha uno sguardo lungimirante. Il -55% circa restituito nel corso dell’anno (che si estende fino a -70% circa considerando il massimo storico del novembre 2021) potrebbe indurre nella tentazione di considerare definitivamente defunta questa forma di investimento, che qualcuno non prende nemmeno in considerazione i termini di asset class ma considera solo un fenomeno speculativo non destinato a perdurare. Ma l’interesse verso il mondo delle criptovalute, e in forma ancora più allargata verso la catena di valore della blockchain, continua a rimanere elevato, nonostante la debacle dei prezzi dell’ultimo anno. E, come accade per molti altri indici e sottostanti finanziari, le migliori occasioni si sviluppano dopo tracolli di mercato, non certo accodandosi al gregge in seguito a performance di periodo stellari che in qualche modo si spera durino in eterno guardando a qualsivoglia indicatore di momentum. La ricerca in tale ambito è vasta e variegata, e a livello italiano si segnala il Digital Gold Institute (Dgi), think tank dedicato al fenomeno Bitcoin e scarsità digitale. Che segnala come la volatilità del Bitcoin a un anno è scesa al 66% annuo circa, paragonabile a quella di azioni tecnologiche come Netflix e Tesla. Il livello di correlazione con il mondo equity rimane elevato (54% con Nasdaq e 51% con S&P500) in forza della significativa istituzionalizzazione dell’asset osservata da inizio 2020. Secondo Dgi, gli investitori istituzionali interpretano oggi Bitcoin al pari di altre asset class soggette alla corsa verso la liquidità osservata da inizio anno ad oggi, ma la quantità di Bitcoin detenuta presso gli Exchange -disponibili alla vendita- è ai livelli più bassi degli ultimi mesi, confermando la presenza di un crescente zoccolo duro di investitori di lungo periodo. La correlazione tra le altre crypto, pur restando altissima, è scesa nel corso dell’ultimo biennio (ad esempio, Ether è all’86% verso il Bitcoin). In Europa il contesto regolamentare vede significativi elementi di chiarimento e, soprattutto, l’emergere di attori regolati ed affidabili, ma gli Stati Uniti sono a livelli ancora più avanzati e la custodia sicura rimane un nodo fondamentale. La domanda di asset digitali è in crescita soprattutto da parte della clientela Private e dei Family Office, che nel 46% dei casi hanno già investito nell’asset class con orizzonti temporali che vanno oltre i cinque anni, conclude Dgi nella sua fotografia dell’industria.

Date queste premesse, è chiaro che un sottostante finanziario che evidenzia una volatilità tripla rispetto a un indice azionario non può che assumere in portafoglio un peso satellite. Ancora più contenuto rispetto a quanto si può attribuire all’azionario cinese o ad una scelta tematica ad alto beta, quindi dell’ordine del 2-3%. Un elemento di notevole importanza risiede nell’analisi della correlazione e della sensitività rispetto alle azioni globali. Uno dei vantaggi che storicamente portavano a vantaggi in termini di portafoglio dell’inserimento di quote di criptovalute risiedeva infatti nella decorrelazione rispetto alle azioni, il che poteva permettere un innalzamento della frontiera efficiente. Ma negli ultimi anni questo elemento è venuto meno. Come si evidenzia nel grafico, la dinamica della correlazione a 6 mesi tra i rendimenti settimanali è via via salita nel tempo, e non ci sono per ora elementi che lascino intuire che a breve le cose possano cambiare. I future sul bitcoin sono stati proposti a fine 2017, e negli anni successivi l’open interest è costantemente salito; l’azione degli istituzionali può essere una delle ragioni per cui si è assistito all’abbandono dell’indipendenza del Bitcoin rispetto ad altri asset rischiosi, ma in termini di beta il vantaggio rimane evidente. Chi acquista Bitcoin oggi ha quini in mano un sottostante con buona correlazione rispetto alle azioni mondiali ma ad alta sensitività: la fotografia scattata attualmente è di una correlazione a 2 anni prossima a 0,5 con un beta di circa 2, rispetto all’indice Msci World, ma in alcuni periodi quest’ultimo sale in modo consistente. Anche chi acquista Bitcoin deve quindi sperare che le azioni trovino un supporto da cui ripartire, in grado di alimentare anche la rimonta delle criptovalute. Anche negli ultimi 10 giorni il rimbalzo degli indici azionari ha permesso un rafforzamento del Bitcoin non lontano dal 10%, ma tecnicamente le principali resistenze restano lontane: 25 mila punti circa (quanto l’S&P500 valeva 4.300 punti) e l’area 30-31 mila punti successivamente. Ma per far si che vengano ritestate, anche il mercato azionario deve tornare in modalità risk-on. Ricordiamo infine che, anche agli attuali livelli, il Bitcoin è a +180% rispetto alle quotazioni di fine 2019, l’S&P500 si ferma a +20% circa. (riproduzione riservata)