Azioni tedesche in rimonta

L’azionario tedesco, dopo un lungo periodo di sottoperformance, ritorna in auge e si conferma una valida scelta di investimento per chi ha pazienza. Il recupero in termini di forza relativa espresso negli ultimi mesi tenta di riscattare alcuni anni di moderate delusioni, se si confrontano le performance delle azioni tedesche rispetto all’Eurostoxx50. Considerando l’indice Dax, che incorpora le 40 azioni tedesche più importanti in continuità con il precedente Dax30 (calcolato dal 1988), è sempre utile rammentare che si tratta di un indice total return, dove i dividendi vengono reinvestiti nel benchmark stesso. L’indice tedesco ha restituito, negli ultimi 3 anni, all’investitore mediamente il 6,4% annuo, rispetto al +11% dell’Eurostoxx50 e del Msci World in euro; ma negli ultimi mesi qualcosa sta cambiando, con una performance dell’ultimo trimestre del 9,6% per il Dax, affiancata dal +8,2% del mercato di riferimento. Ma anche estendendo l’orizzonte retrospettivo su un arco importante, il Dax tedesco torna a sovraperformare l’area euro, con sporadici periodi di sottoperformance.

Guardando ai fondamentali e cambiando fornitore di indici, attualmente l’Msci Germany (che racchiude 56 titoli ed è espressione anche delle società a media capitalizzazione) esprime un P/e atteso inferiore a 12, rispetto ad un valore prossimo a 18 per l’Msci World e a 13 per l’Msci Emu, mentre in termini di dividend yield non si evidenzia un vantaggio, con la Germania e il resto dell’area euro appena sopra il 3%. Come spesso accade, l’allocazione settoriale è in grado di offrire una spiegazione parziale delle dinamiche dell’indice di piazza, rispetto a benchmark più diversificati a livello geografico; per quanto riguarda il mercato tedesco, i titoli industriali sono tuttora il fiore all’occhiello e valgono circa il 20% dell’indice, seguiti dal 19% circa di asset finanziari, 17% di tecnologia, 15% di beni di consumo ciclici, etc. Considerando invece i fattori di stile, a loro volta in grado di descrivere bene il comportamento dell’indice, si segnala solo una sovraesposizione dei titoli tedeschi al fattore Low Volatility (nei confronti del Msci World), il che significa che molte azioni tedesche esprimono una minore volatilità rispetto alla media.

SIEMENS

Numerose azioni tedesche sono, inoltre, disponibili anche in Borsa Italiana, nel segmento Global Equity Market (Gem), ex MTA International, il che agevola ulteriormente l’eventuale inserimento in portafoglio per l’investitore italiano. Identifichiamo alcune delle situazioni sulla carta più promettenti, escludendo i titoli che oggi risultano eccessivamente cari sotto il profilo fondamentale e ben posizionati in termini di struttura grafica di medio periodo. Molto interessante la dinamica del titolo Siemens (settore industriale, P/e atteso pari a 17,3, dividend yield del 2,6%, beta di 1,47), che si sta avvicinando a importanti resistenze grafiche oltre cui si aprirebbero nuovi margini di allungo; attenzione all’eventuale breakout di 185 euro, con target potenziale verso 200 euro circa.

DEUTSCHE BOERSE

Mentre Suess Microtec (settore semiconduttori, P/e atteso pari a 21,5, dividend yield dello 0,4%, beta di 1,78) sta godendo in pieno della forza del settore di riferimento, anche se la gran volata dei prezzi già espressa necessiterebbe di uno storno, per poter rientrare con prezzi e indicatori meno tirati. Il titolo Bilfinger (settore ingegneria, P/e atteso pari a 11,1, dividend yield del 4%, beta di 0,58) mantiene a sua volta una solida struttura grafica, con possibilità di nuovo breakout e accelerazione verso 50 euro circa nel medio periodo. Altre azioni dei comparti industriale e auto ben posizionate sono Krones (industriale, P/e atteso pari a 14,7, dividend yield del 1,7%, beta di 0,91) e Bmw (automotive, P/e atteso pari a 6,1, dividend yield del 6%, beta di 1); il primo è in odore di nuovi massimi storici, ma anche qui un veloce storno prima di un nuovo breakout sarebbe auspicabile, mentre la correzione espressa da Bmw nelle ultime settimane apre già opportunità di riacquisto.

Cambiando ambito, il comparto finanziario è ben rappresentato da nomi come Munich Re (settore assicurazioni, P/e atteso pari a 11, dividend yield del 3,5%, beta di 0,67), Deutsche Boerse (settore servizi finanziari, P/e atteso pari a 18,3, dividend yield del 2,05%, beta di 0,4) e Allianz (settore assicurazioni e risparmio gestito, P/e atteso pari a 11, dividend yield del 5%, beta di 0,84). Il connubio Munich Re e Allianz permette di posizionarsi su titoli finanziari molto robusti, che evidenziano peraltro correlazione e beta piuttosto blandi rispetto al mercato, elementi che aiutano a gestire meglio i rischi durante le fasi di debolezza dei listini globali. Deutsche Boerse risulta essere il meno legato all’indice tedesco nel panel indicato, il che dovrebbe offrire a sua volta uno scudo contro la volatilità. (riproduzione riservata)